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1、证券研究报告行业深度报告商贸零售 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/36 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业深度报告 品牌系列深度品牌系列深度 3：为什么烟和酒都有强品：为什么烟和酒都有强品牌，茶没有？牌，茶没有？2024 年年 06 月月 17 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 阳靖阳靖 执业证书：S0600523020005 行业走势行业走势 相关研究相关研究 出行数据整体持续呈较快增速趋势，关注 OTA平台等方向 2024-06-16 名创优品出海近况梳理：强品牌、强供应链，

2、品牌出海标杆 2024-06-11 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 烟，酒，茶，在中国的消费文化中，有“三大嗜好品”之称。逢年过节，烟酒茶都做为常见消费品&嗜好品，有很好的市场。而茶叶作为三大嗜好品之一，一直缺乏类似“茅台酒”，“中华烟”这样的高溢价，清晰认知的终端品牌。为什么会产生这样的现象呢？消费品品牌形成需要持续的稳定输出。消费品品牌形成需要持续的稳定输出。根据我们“品牌计分板”理论，品牌的形成，是品牌长期与消费者互动，消费者认知的堆积形成的，有好印象，有坏印象，所有印象的堆积形成品牌。而这个过程，我们认为是【稳定输出】【形成特色】【聚集认知

3、】【品牌形成】几个环节，即首先，该品牌的产品，需要输出稳定产品特性（质量）的产品，然后逐渐形成有特点的产品特色，这个产品特色，经过积年累月的销售和消费，在消费者中，逐渐形成共识，然后品牌形成之后，又在不断自我加强特色。消费品品牌大多数工业品：工业品能够输出稳定特性，消费品品牌大多数工业品：工业品能够输出稳定特性，而农产品大多而农产品大多时候不行。时候不行。在消费品品牌计分的过程中，最初一步【稳定输出】中，工业品更能输出稳定的产品特色，而农产品输出的产品，其质量和稳定性是不能保证的，所以我们所看到的消费品品牌，大多是工业品，而农业品很少见到消费品品牌，本质就是因为其输出不稳定。烟和酒可以说是工业

4、品，其核心产品特性其实主要来自于工业生产和烟和酒可以说是工业品，其核心产品特性其实主要来自于工业生产和加工，使得其可以输出稳定的产品和品牌特色并加以积累。但茶的产加工，使得其可以输出稳定的产品和品牌特色并加以积累。但茶的产品特性基本上是农业品，不同区位，不同时间，不同批次的茶，无法品特性基本上是农业品，不同区位，不同时间，不同批次的茶，无法稳定输出产品特色和质量，所以茶无法形成不同批次间稳定质量和特稳定输出产品特色和质量，所以茶无法形成不同批次间稳定质量和特色的产品，进而无法积累成品牌，也缺乏统一的行业标准，这不仅是色的产品，进而无法积累成品牌，也缺乏统一的行业标准，这不仅是茶，也是很多农产品

5、品类共同存在的情况。茶，也是很多农产品品类共同存在的情况。因此，因此，类似“卷烟和白酒”这样能够持续通过产品积累品牌力的类似“卷烟和白酒”这样能够持续通过产品积累品牌力的品牌，才能持续打造强品牌力。品牌，才能持续打造强品牌力。期待：期待：中国具有世界级消费品供应链，有望出现“超级日用品品牌”中国具有世界级消费品供应链，有望出现“超级日用品品牌”看好名创优品。看好名创优品。中国的轻工业消费品供应链是世界领先的，不论是质量还是研发还是规模优势，都具备领先优势，这也使得中国被称为“世界工厂”。这些供应链以“地区产业带”的形式聚集，如南通的家纺产业带，泉州的鞋产业带，顺德的家电产业带，汕头的内衣产业带

6、等。在日用品这个赛道，中国是有望出现一个以“日用品”为核心的超级品牌的，在供应链上是有这个基础的。名创优品具备稳定的产名创优品具备稳定的产品质量输出，持续积累品牌力。品质量输出，持续积累品牌力。目前海外业务已经成为名创优品的重目前海外业务已经成为名创优品的重要成长驱动，要成长驱动，2023/2024Q1 海外收入同比增长海外收入同比增长 47%/53%，海外收入占，海外收入占比达比达 34%/33%；未来通过品牌定位升级，利润率仍有进一步提升空；未来通过品牌定位升级，利润率仍有进一步提升空间。间。我们预计公司 FY2024-2026 的 Non-IFRS 归母净利润预测为 26.0/32.7/