【研报】2020年新冠疫苗行业专题：新冠疫苗和中和抗体有望成为本次疫情防控的核心主力-20200731[41页].pdf

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1、新冠疫苗和中和抗体有望新冠疫苗和中和抗体有望成为本成为本次疫情次疫情 防控的核心主力防控的核心主力 20202020年新冠疫苗行业专题年新冠疫苗行业专题 西南证券研究发展中心 2020年7月 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 核 心 观 点 1 投资要点 新冠疫苗多企业多路线并进，中和抗体或成有效补充：WHO数据显示（截至2020年7月28日）， 全球已进入临床试验的新冠疫苗研发项目达到26个，临床前项目多达139个，从技术路线看，核酸和重 组疫苗占据半壁江山，各路线都有优缺点；国内也在多路线并进，龙头疫苗企业积极布局，其中康希 诺

2、/军事医学研究院（腺病毒载体疫苗）、科兴（灭活疫苗）、北生所（灭活疫苗）、武汉所（灭活疫 苗）、智飞/中微所（重组蛋白疫苗）、沃森/艾博生物（mRNA疫苗）、复星/BioNTech（mRNA疫 苗）、康泰/艾棣维欣（DNA疫苗）进展相对较快；海外企业Moderna/NIAID（mRNA）、牛津大学 /AZ（腺病毒载体）、Inovio（DNA）、BioNtech/辉瑞（mRNA）进展较快。目前君实生物、礼来和 再生元都在布局中和抗体等前沿治疗药物，预计新冠疫苗仍是疫情防控的“胜负手”，中和抗体将是 有效补充。 现有疫苗临床数据较为良好，战胜新冠疫情曙光来临：部分进展较快的项目公布了初期临床数据，

3、 我们选择2个腺病毒载体疫苗、2个灭活疫苗及2个mRNA疫苗的数据进行分析，总体安全性和免疫原性 数据良好，部分疫苗能同时诱导体液免疫和细胞免疫。从WHO统计，截止7月28日，已有6款疫苗登记 III期临床试验，分别为牛津大学/AZ（腺病毒载体）、科兴（灭活）、武汉所（灭活）、北生所（灭 活）、Moderna（mRNA）和BioNTech（mRNA），国内占比50%，预计年底前三期数据将逐渐公 布。中和抗体方面，再生元中和抗体鸡尾酒疗法进入临床3期，君实生物JS016和礼来的LY-CoV555目 前处于I期临床。战胜疫情的曙光逐渐来临，国内疫苗和创新药企业在全球的地位凸显。 nMrOqQpQq

4、PnPvNqPsOsNpM6MbP6MtRnNnPnNjMoOyQfQnNtQ8OrRzQvPqNtNuOqRrP 2 核 心 观 点 政府有望推动新冠疫苗迅速放量，受益企业业绩弹性大：参照2009甲流HIN1疫苗的国家采购收 储，预计此次新冠疫苗也将以国家采购为主，假设每人份30、40、50、60、70元估算，预计国内企 业新冠疫苗在国内、国外市场潜在空间合计超过500亿，有望为国内疫苗企业带来250亿元以上的利 润弹性，成功获批新冠疫苗的企业有望角逐受益。我们判断众多疫苗中，预计进度领先的2到3条路线 有望成为优选，建议关注进度靠前、临床数据安全性和免疫原性较好的项目和研发企业。同时考虑到

5、 本次疫情史无前例，届时相关企业的产能问题也会成为放量弹性的依据，我们判断部分有产能空余的 疫苗企业将有望以CMO形式会承担合同生产，也建议关注相关产能建设较为突出的企业。 建议关注 康泰生物（300601）：和艾棣维欣合作的DNA疫苗进入临床I期，自主研发项目预计在临床前 智飞生物（300122）：和中微所合作的重组蛋白疫苗进入临床II期 君实生物（688180/1877.HK）：中和抗体JS016进入I期临床 复星医药（600196）：和BioNTech合作的mRNA疫苗国内进入I期临床 华兰生物（002007）：减毒流感病毒载体疫苗和灭活疫苗预计处于临床前 康希诺（ 688185/681

6、5.HK ）：腺病毒载体疫苗II期临床完成，数据良好，III期临床即将开始 沃森生物（300142）：和艾博生物合作的mRNA疫苗进入临床I期 西藏药业（600211）：和斯微生物合作的mRNA疫苗预计处于临床前 冠昊生物（300238）：参股ZY Therapeutics布局mRNA疫苗，预计处于临床前 风险提示：疫苗研发进展不及预期、疫苗研发失败、疫苗价格过低、放量不及预期。 3 1、新冠疫苗参与度高，众多企业多路线并进 国内新冠疫苗在研五大技术路线 数据来源：公司公告，网络，药智网，西南证券整理 类型 原理 优点 缺点 腺病毒载体疫苗 以改造过的复制缺陷型腺病毒为载体， 搭载上新冠病毒的