永兴材料-公司深度研究：特钢龙头锂电新贵-20200730[23页].pdf

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1、永兴材料（002756） 证券研究报告公司研究钢铁 1/23 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 特钢龙头，锂电新贵特钢龙头，锂电新贵 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 4,909 4,945 5,631 5,504 同比（%） 2.4% 0.7% 13.9% -2.2% 归母净利润（百万元） 344 382 463 550 同比（%） -11.9% 11.7% 21.2% 18.7% 每股收益（元/股） 0.95 1.06 1.29 1.53 P/E（倍）

2、 19.87 17.88 14.74 12.41 投投资要点资要点 金属新材料领域金属新材料领域的的优秀民企优秀民企。公司成立于 2000 年，本部位于浙江湖州， 是一家专业从事特钢研发、生产、销售的国家高新技术企业，传统主营 为高端不锈钢棒线材及特殊合金，目前总产能 35 万吨/年。公司产品定 位高端、客户群体稳定、管理高效、财务稳健，是江浙民营高端制造企 业的代表。公司 2017 年开始进军锂电行业，先后收购了永诚锂业、花 桥矿业等，实现全产业链布局和协作效应，目前公司 1 万吨电池级碳酸 锂项已经达产，锂产业已经成为公司第二主业。 高端特钢龙头高端特钢龙头，主业稳中有升，主业稳中有升。公

3、司不锈钢棒线材国内市场占有率长期 稳居前二，双相不锈钢棒线材产量居全国第一。公司根据产品盈利水平 灵活调整生产结构从而实现利润最大化，与此同时，通过与与国家企业 技术中心、院士专家工作站等深度合作，实现产品升级和进口替代。定 价端采用成本加成及以产定销的经营模式，转移成本波动风险。公司短 期内业绩钢铁业务稳中有升，增长主要来自于产品结构调整，以及技改 项目完成后获得 3至 4 万吨的产量增加，及 10%成材率的提升。 锂电行业新贵，公司全产业链布局蓄势待发。锂电行业新贵，公司全产业链布局蓄势待发。公司从 2017 年开始进军 锂电行业，目前公司 1 万吨电池级碳酸锂项已经达产，销售情况良好，

4、实现产销平衡。同时，公司的联营公司花锂矿业与公司收购的花桥矿业 所查明控制的经济资源量矿石量 5238.04 万吨，保障未来原料供给；公 司投资的永诚锂业主攻中游选矿， 至此公司成功打通电池级碳酸锂产业 链。从资源禀赋和开发成本的角度，锂云母提锂更具优势，公司不断改 进锂云母提锂技术，使得生产成本显著下降。在需求端，锂电池前景广 阔，且目前电池级碳酸锂价格已经运行至底部区间，随着未来新能源汽 车行业的迅速增长，电池级碳酸锂价格有持续回升的动力。锂产业链未 来将逐步成长为公司除特钢外的第二增长极。 盈利盈利预测与投资评级预测与投资评级。 预计公司2020-2022 年实现营业收入分别为49.45

5、 亿元、56.31 亿元、55.04 亿元，同比增长 0.7%、13.9%、-2.2%；实现归 母净利润分别为 3.82 亿元、4.63 亿元、5.50 亿元，同比增长 11.7%、 21.2%、18.7%，对应 PE 分别为 17.88 倍、14.74 倍、12.41 倍，考虑到 公司目前的估值水平处于历史的相对低位，且目前 PE、PB 估值均处于 行业中下水平，故首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：不锈钢原材料价格上升、新能源车销量不及预期、云母提锂 技术改进不及预期 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 18.96 一年最低/最高价 12.17/25.24 市净率

6、(倍) 1.97 流通 A 股市值(百 万元) 3504.68 基础数据基础数据 每股净资产(元) 9.63 资产负债率(%) 23.98 总股本(百万股) 360.00 流通 A 股(百万 股) 216.12 相关研究相关研究 2020 年年 07 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 杨件杨件 执业证号：S0600520050001 13166018765 -14% 0% 14% 29% 43% 57% 71% 86% 2019-072019-112020-03 永兴材料沪深300 2/23 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分