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1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/32 万达轴承万达轴承（920002.BJ）2024 年 05 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 当前股价(元)一年最高最低(元)/总市值(亿元)流通市值(亿元)总股本(亿股)0.32 流通股本(亿股)-近 3 个月换手率(%)专注叉车轴承专注叉车轴承“小巨人”“小巨人”，积极布开拓积极布开拓 AGV/AMR 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 全国首批国家级专精特新“小巨人”，全国首批国家级专精特新“小巨人”，

2、2023 年营收年营收 3.43 亿元（亿元（+1.48%）万达轴承是国家级首批专精特新“小巨人”，主营业务为叉车轴承及回转支承。2023 年营收 3.43 亿元（+1.48%），归母净利润 4950.46 万元（+13.93%）。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 5629/6843/8106 万元，对应 EPS 分别为 1.77/2.16/2.55 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 11.7/9.6/8.1 X。我们看好在下游叉车销量复苏+电动叉车渗透率提升的背景下，积极布开拓 AGV/AMR领域，同时具备工艺和技术优势，产品性能领先，首次覆盖给予“买入”评级 下游叉

3、车市场需求复苏下游叉车市场需求复苏+电动叉车渗透率提升驱动叉车轴承行业上行电动叉车渗透率提升驱动叉车轴承行业上行 2010 年-2022 年，我国叉车销量复合增长率达 13.37%。在宏观经济形势和制造业加速回暖、物流仓储业持续发展的背景下，叉车的增购及置换需求高速增长。2024 年 1-4 月全国叉车销售量 44 万辆，同比增长 14.40%。同时，电动叉车渗透率提升，2015-2022 年我国叉车总销量中，电动叉车销量占比由 36%逐年递增至突破 64%。2022 年全球叉车轴承前装市场规模约 17.11 亿元，后市场规模约 11.46亿元，合计市场规模预计约 28.57 亿元；预计至 2

4、029 年，对应叉车轴承市场规模（含后装市场）将达到 48.85 亿元，较 2022 年年复合增长率达 7.96%。工艺工艺+技术驱动产品性能技术驱动产品性能和价值量和价值量领先，叉车轴承领先，叉车轴承市占率市占率全国第一全球第全国第一全球第二二 公司具备较强的热处理等工艺和技术优势，填补了国内叉车轴承产品和技术的空白，产品附加值高，在毛利率和产品价值量高于同行业可比公司；同时，在产品的疲劳寿命、压碎负荷、冲击载荷和尺寸精度等关键参数优于国际头部企业。产品在国内市场市占率第一，全球市场市占率前二，与安徽合力、杭叉集团、中国龙工、浙江中力合作历史超 10 年，已为全球最大叉车厂商丰田叉车、全球第

5、二大叉车厂商凯傲集合作历史超过 15 年与全球前十大叉车厂中的 9 家企业建立业务关系。此外，公司积极布局 AGV/AMR 领域，截至 2023 年末，公司在工业机器人形成了 38 项专利技术，其中发明专利 16 项，且积累了多个优质客户。风险提示：风险提示：原材料波动风险、市场竞争风险、募投项目投产不及预期风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)338 343 383 451 535 YOY(%)-4.5 1.5 11.5 17.8 18.6 归母净利润(百万元)43 50 56 68 81 YOY(

6、%)-54.3 13.9 13.7 21.6 18.5 毛利率(%)30.6 31.6 32.1 32.2 32.4 净利率(%)12.8 14.4 14.7 15.2 15.1 ROE(%)10.0 9.5 8.3 9.1 9.8 EPS(摊薄/元)1.37 1.56 1.77 2.16 2.55 P/E(倍)15.2 13.3 11.7 9.6 8.1 P/B(倍)1.5 1.3 1.0 0.9 0.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队北交所研究团队 北交所研究北交所研究 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 北交所首次覆盖报告北交