中国交建-公司首次覆盖报告：交通基建央企龙头海外布局广泛全产业链掘金-240527（34页）.pdf

1、建筑装饰建筑装饰/基础建设基础建设 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/34 中国交建中国交建（601800.SH）2024 年 05 月 27 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2024/5/24 当前股价(元)8.90 一年最高最低(元)11.97/6.81 总市值(亿元)1,448.80 流通市值(亿元)1,045.50 总股本(亿股)162.79 流通股本(亿股)117.47 近 3 个月换手率(%)40.67 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 交通基建央企龙头，交通基建央企龙头，海外布局广泛全产业链掘金海外布局广泛全产业链掘金 公司首次覆盖报告公司首次覆盖

2、报告 齐东（分析师）齐东（分析师）胡耀文（联系人）胡耀文（联系人） 证书编号：S0790522010002 证书编号：S0790122080101 交通基建央企龙头，海外布局广泛全产业链掘金交通基建央企龙头，海外布局广泛全产业链掘金，给予“买入”评级，给予“买入”评级 中国交建是国内领先的交通基建央企，在基建建设、基建设计和疏浚领域均为行业引领者，打造了多个海内外重点工程。公司围绕“大交通”、“大城市”，收入利润稳步提升，新签合同额逐年增长，经营效率不断改善，融资渠道畅通，股权激励充分。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 256.9、279.4、307.5 亿元，对应 EPS 为

3、 1.58、1.72、1.89 元，当前股价对应 PE 为 5.6、5.2、4.7 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。各项业务稳健发展各项业务稳健发展，海外业务进展迅速，海外业务进展迅速 2023 年公司基建建设收入达 6658.7 亿元，同比增长 5.2%，收入占比 87.8%；毛利率 11.57%，增加 0.97 个百分点，主要由于海外业务和境内现汇项目贡献增加，项目管理水平提升所致。公司 2023 年新签基建建设合同 15584.8 亿元，同比增长 14.0%，其中港口、道路与桥梁、铁路、城市建设和海外工程分别增长 10.2%、-2.5%、-17.7%、16.8%、41.5%，海外工程合同

4、额占比达 18.9%，深度参与“一带一路”高质量建设。公司 2023 年新签基建设计合同额 559.7 亿元，同比增长2.0%；新签疏浚业务合同额 1191.9 亿元，同比增长 11.8%。基建投资项目稳步推进，布局基建投资项目稳步推进，布局城市更新业务城市更新业务 公司 2023 年基础设施等投资类项目确认的合同额 2086.2 亿元，已进入运营期的项目以高速公路为主，2023 年运营收入为 76.94 亿元，净亏损为 19.45 亿元。2023年公司优化“大城市”业务布局，业务实现新签合同额7449亿元，同比增长18.7%；投资类项目中城市综合开发项目总投资达 870 亿元，确认合同额占比

5、 60%。业业绩超预期达成绩超预期达成，经营效率持续提升经营效率持续提升 公司 2023 年营收和归母净利润分别增长 5.1%、23.6%，新签合同额自 2020 年以来保持超 10%的增速，销售毛利率和净利率分别提升 0.9、0.5pct，自 2020 年来总体费率水平呈下降趋势，进一步释放公司盈利空间。2023 年公司资产负债率72.7%，同比提升 0.9pct，公司 2023 年公开市场发行债券融资共 331 亿元。风险提示：风险提示：宏观经济波动、国际化风险、新签合同不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营

6、业收入(百万元)721,887 758,676 831,837 891,013 932,858 YOY(%)5.3 5.1 9.6 7.1 4.7 归母净利润(百万元)19,263 23,812 25,687 27,935 30,750 YOY(%)7.0 23.6 7.9 8.8 10.1 毛利率(%)11.7 12.6 12.7 12.8 12.9 净利率(%)2.7 3.1 3.1 3.1 3.3 ROE(%)5.9 6.6 6.7 6.8 7.0 EPS(摊薄/元)1.18 1.46 1.58 1.72 1.89 P/E(倍)7.5 6.1 5.6 5.2 4.7 P/B(倍)0.6