丰茂股份-公司研究报告-橡胶传动带“小巨人”出口+后市场+品类拓展打开成长空间-240517（28页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 丰茂股份丰茂股份（301459）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 05 月月 17 日日 投资投资评级评级 行业行业 基础化工/橡胶 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 44.3 元 目标目标价格价格 56.43 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)80.00 流通A股股本(百万股)18.97 A 股总市值(百万元)3,544.00 流通A股市值(百万元)840.24 每股净资产(元)13.77 资产负债率(%)28.15 一年内最高/最低(元)66.20/29.41

2、作者作者 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 王彬宇王彬宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070005 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 橡胶传动带橡胶传动带“小巨人”“小巨人”，出口出口+后市场后市场+品类拓展品类拓展打开成长空间打开成长空间 丰茂股份：橡胶零部件专精特新“小巨人”丰茂股份：橡胶零部件专精特新“小巨人”丰茂股份是一家专业从事精密橡胶零部件研发及产业化的国家级专精特新重点“小巨人”企业，主要产品包括传动系统部件、流体管路系统部件和密封系统部件，传动系统部件是公司的主力产品。主营传动系统部件，“进口替代、

3、出海竞争”双轮驱动主营传动系统部件，“进口替代、出海竞争”双轮驱动 截至 23 年年底，公司汽车板块业务营收占公司营收的 90%以上，产品主要面向整车配套市场和售后服务市场。前装市场聚焦市场容量大的燃油车市场，同时在新能源车方向上也有布局。后装市场随汽车车龄及里程数增长，存在持续的市场需求。在俄乌战争、外资撤离以及主要竞争对手盖茨和康迪业务收缩的背景下，公司迎来发展机遇期，LN、FWH VOSTOK 等客户订单需求持续增长，高毛利率的海外业务拓展使得公司的盈利能力进一步提升。公司已取得米其林境内独家品牌授权以及除北美地区以外的全球品牌授权，借助米其林品牌认可度带动传动业务规模扩张。下游应用空间

4、广阔，非车业务储备增长空间充足下游应用空间广阔，非车业务储备增长空间充足 公司非车业务覆盖工程机械、家电卫浴及非道路用车等领域，近年来营收占比不断提升。工业机械项目开发力度加强，随着项目生命周期内的产值逐渐释放，我们预计非车业务有望逐步放量。“空气弹簧”蓄势待发，开启“空气弹簧”蓄势待发，开启第二成长曲线第二成长曲线 公司及时跟进汽车行业的变化趋势，积极布局新能源汽车领域。同时引进空气弹簧相关技术人员，空气弹簧正处于试制阶段。伴随空气悬架市场的进一步开拓，有望开启第二成长曲线。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 预计公司 2024-2026 年整体营业收入有望达 10.52/13.44/16

5、.74 亿元，对应2024-2026 年归母净利润有望达 1.85/2.38/2.92 亿元，当前 PE19/15/12X。参考可比公司 25 年 PE 均值水平，给予公司 25 年 19X PE，目标价 56.43 元。公司作为国内橡胶传送带领域领军企业，主业凭借国产替代、米其林授权等陆续拓展国内外市场，多元布局工业传动带、空气弹簧等打开第二增长曲线，在未来业绩有望较快增长。风险风险提示提示：宏观经济不景气引致的汽车行业下滑风险、新能源汽车技术发展带来的风险、境外市场销售风险、主要原材料价格波动的风险、主观性风险、市场开发和管理风险、应收账款回收风险。财务数据和估值财务数据和估值 2022

6、2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)608.03 801.58 1,052.28 1,344.20 1,674.39 增长率(%)9.62 31.83 31.28 27.74 24.56 EBITDA(百万元)150.21 206.16 222.17 276.20 334.93 归属母公司净利润(百万元)102.25 138.18 184.65 237.52 291.79 增长率(%)46.03 35.14 33.63 28.63 22.85 EPS(元/股)1.28 1.73 2.31 2.97 3.65 市盈率(P/E)34.66 25.65 19.19 14.