东睦股份-公司研究报告-三大业务协同共进MIM铰链乘风折叠屏放量大周期-240520（31页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 东睦股份东睦股份（600114）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 05 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/通用设备 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 14.77 元 目标目标价格价格 16.3 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)616.38 流通A股股本(百万股)616.38 A 股总市值(百万元)9,103.98 流通A股市值(百万元)9,103.98 每股净资产(元)4.23 资产负债率(%)56.22 一年内最高/最低(元)16.13/7

2、.07 作者作者 刘奕町刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 东睦股份-半年报点评:需求回暖业绩 大 涨，行 业 龙 头 前 景 广 阔 2017-08-25 股价股价走势走势 三大三大业务协同业务协同共进共进，MIM 铰链乘风折叠屏放量大周期铰链乘风折叠屏放量大周期 国内粉末冶金龙头，三大业务协同共进国内粉末冶金龙头，三大业务协同共进 公司是中国粉末冶金新材料行业龙头，通过内生+外延并举持续拓展业务版图，目前形成 P&S（粉末冶金压制成形）+MIM（金

3、属注射成形）+SMC（软磁复合材料）为一体的多元化粉末冶金平台型企业，三大主营业务协同共进，平台型优势持续凸显。MIM 铰链铰链受益受益量增量增&龙头供应商逻辑龙头供应商逻辑，远致星火远致星火入股赋能远期成长入股赋能远期成长 2023 年全球及中国折叠屏手机出货量强劲增长，国内出货量连续 4 年同比增速超过 100%，技术进步+价格下移+消费电子周期筑底反转趋势驱动折叠屏手机进入放量大周期。据我们测算，2023 年全球折叠屏手机铰链市场空间达 36.4 亿元，MIM 件市场空间达 10.9 亿元，至 2027 年，全球折叠屏手机铰链市场空间有望达 257.8 亿元，MIM 件市场空间达 77.

4、3 亿元，23-27年 4 年 CAGR 为 63.2%。公司跻身行业第一梯队，进入华为供应链体系，有望充分受益折叠屏手机放量&龙头供应商逻辑。此外，公司子公司上海富驰已完成远致星火增资入股，其最终实控人为深圳市国资委，我们认为本次增资有利于实现资源优势互补，赋能上海富驰远期发展，有望进一步提升公司 MIM 产品竞争力。SMC 产能迅速扩张，产业链一体化优势产能迅速扩张，产业链一体化优势显现显现 SMC 综合性能优异，成为高频高功率密度下的优秀选择，站稳光储新能源高景气赛道。自 2021 年以来，公司确立 SMC 板块优先发展地位，积极扩展产能（远期规划 10.6 万吨），SMC 板块发展驶入

5、快车道，山西基地 6 万吨项目一期工程已建成并投入试生产。同时，2022 年公司收购德清鑫晨，产业链向上延伸至粉末端保障原料供给，盈利能力有望进一步提升。产品端，公司产品覆盖光储新能源等多元化应用场景，同时顺应高算力发展趋势，芯片电感及服务器用磁性材料逐步起量，2023 年营收达 0.69 亿元，成长空间广阔。P&S 龙头地位稳固，龙头地位稳固，积极拓展积极拓展电机等电机等应用新场景应用新场景 公司深耕 P&S 多年，市场份额稳居国内第一，品牌效应助力汽车行业粉末冶金制品的进口替代和全球市场拓展，同时受益家电以旧换新。2022 年以来，公司累计收购小象电动 22%股权，使用粉末冶金工艺为其提供

6、软磁零件，我们认为公司具备 P&S+SMC 的独特技术平台优势，对小象电动的收购有助于公司加强对电机及非车用粉末冶金应用的技术研究，并拓展 SMC 在轴向磁通电机等高端制造领域的应用场景，有望为公司贡献业绩增量。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：作为国内粉末冶金新材料行业龙头，公司三大主业亮点纷呈，MIM 铰链有望充分受益折叠屏手机放量&龙头供应商逻辑。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 3.58/4.50/5.46 亿元，参考行业平均 PE，给予公司 2024 年 PE 28x，对应目标股价 16.3 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。风险风险提示提示：市场需求不及预