吉利汽车-港股公司研究报告-品牌定位重构电动化加速-240517（21页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级：评级：买入买入（首次）（首次）市场价格：市场价格：10.22 港港元元 分析师：何俊艺分析师：何俊艺 执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004 分析师：刘欣畅分析师：刘欣畅 执业证书编号：执业证书编号：S0740522120003 分析师：毛分析师：毛玄玄 执业证书编号：执业证书编号：S0740523020003 Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)10,063 流通股本(百万股)10,063 市价(港元)10.22 市值(百万港元)102,848 流通市值

2、（百万港元）102,848 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）148,565 179,846 214,626 248,152 266,740 增长率 yoy%46%21%19%16%7%净利润（百万元）5,123 5,166 7,450 8,726 10,082 增长率 yoy%9%1%44%17%16%每股收益（元）0.51 0.51 0.74 0.87 1.00 每股现金流量 1.59 2.22 2.62

3、1.57 1.87 净资产收益率 7%7%9%9%10%P/E 18.3 18.1 12.6 10.7 9.3 P/B 1.2 1.2 1.1 1.0 0.9 备注：数据统计截至 2024 年 05 月 16 日收盘价 报告摘要报告摘要 成长复盘：成长复盘：24 年开启新周期，品牌向上年开启新周期，品牌向上+渠道革新，电动化率提升渠道革新，电动化率提升 15-17 年，上一轮红利期：自主 SUV 红利+帝豪、博越等爆款车型推出，销量持续提升；17-20 年，阵痛期：购置税减征退坡+公司管理层结构复杂+产品周期老化，在国内自主+新势力竞争下稍显不足；21 年-23 年，转型尝试期，油改电价差较大

4、、多品牌价格带重叠，混动转型较慢。新能源：银河、极氪、领克定位清晰，新能源：银河、极氪、领克定位清晰，24 年新能源渗透率有望年新能源渗透率有望 45%+银河：银河：23 年推出，补齐年推出，补齐 10-20 万价格带新能源万价格带新能源 ToC 端产品布局。端产品布局。吉利原有 10-20 万新能源车主要靠吉利本品牌及几何。其中，几何主要面向 ToB 端，而吉利本品牌多为油改电车型，销量疲软。银河自 2023 年发布以来，规划了 L 系列（混动）、E 系列（纯电）两大类别。预计银河 24 年全年销量有望进一步增长。极氪：稳中向好，极氪极氪：稳中向好，极氪 001 稳定，稳定，007 有望复刻

5、有望复刻 001 成功。成功。极氪 001 为极氪品牌实现向上突破的关键，24 款极氪 001 售价保持在 26.9 万-32.9 万元，入门版价格不变，中配和高配价格反降 2 万，我们看好其销量维稳。与此同时，极氪 007作为对标 Model 3 与小米 su7 的车型，拥有 800V 电气架构、2 颗 Orin X 芯片，在快充及高速 NZP 方面均有突出表现，我们预计该车稳态月销量有望达到 7K+，成为极氪 001 后又一爆款车型。基于此，极氪 24 年的销量有望达到 23 万辆。规模化效应下，极氪的利润有望实现扭亏。领克：由油改电到全面推进插混策略，转型效果初显。领克：由油改电到全面推

6、进插混策略，转型效果初显。领克 08 PHEV 对于领克品牌的新能源转型具有标志性意义。战略上看，领克不再推出燃油版车型，而是打造全新车型，自 23 年 9 月上市以来，23 年 12 月销量已爬坡至 1 万辆，较前期燃油版车型有明显提升。领克 07 延续 08 的年轻化风格，有望推动领克新能源渗透率加速向上。燃油车：油车基本盘扎实，稳定贡献利润燃油车：油车基本盘扎实，稳定贡献利润 吉利的油车中，帝豪、缤越等主要聚焦在 5-10 万下沉市场，短期电动车难以渗透；而星瑞、星越等 10-15 万的油车前期口碑良好，在行业平均销量下滑的背景下月销依然稳定在 1 万辆以上，受价格战影响较小。盈利预测：