兴齐眼药-公司研究报告-专注眼科用药市场低阿放量驱动未来高质量发展-240513（25页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 专注眼科用药市场，低阿放量驱动未来高质量发展 Table_Title2 兴齐眼药(300573)Table_Summary 国内首款国内首款延缓青少年近视延缓青少年近视的的低浓度阿托品滴眼液低浓度阿托品滴眼液上市上市，销售峰值有望近百亿销售峰值有望近百亿 公司 0.01%硫酸阿托品滴眼液于 2024 年 3 月经 NMPA 获批首家上市，且主要竞品多处于申请、临床试验阶段，我们预计公司产品有望具备 2-3 年市场独占期。根据专家共识和相关临床试验，低浓度阿托品是目前唯一经循证医学验证能有效延缓近视进展的药物，且 0.01%浓度的阿

2、托品滴眼液和高浓度阿托品滴眼液相比具有最小不良反应以及停药后最小反弹效应；产品年治疗费用约为 3576 元/年，以 5%渗透率保守估算，我们预计市场空间达 109 亿元。考虑到产品上市前期公司存在一定发货铺货需求，我们预计低阿等产品在 2024-2026 年收入有望达 18、30、38 亿元，产品净利润率有望达 40-50%，公司将进入高成长期。中重度干眼症药物中重度干眼症药物 0.05%环孢素滴眼液环孢素滴眼液续保，续保，预计预计国内国内有望实现近有望实现近 17亿亿元元销售销售峰值峰值 外用环孢素 A药物已于全球市场成为中重度干眼症的标准疗法，2016 年原研公司艾尔建的 Restasis

3、 全球销售额最高达近 15 亿美元。公司 0.05%环孢素滴眼液（兹润）于 2020 年 6 月国内首个获批，目前仅恒瑞（2024 年 1 月 NDA）、康哲（3 期临床）等少数公司对低浓度环孢素滴眼液进行布局，中长期看产品竞争格局良好。兹润在 2023 年成功续约医保乙类，对应当前医保价格为 165元/30 支/盒，2019 年国内干眼症患者为 2.1 亿人，按照中重度干眼症患者比例 35%、就诊比例 10%、用药周期 6个月估算，我们预计环孢素滴眼液在国内的销售峰值有望达 17 亿元。在研产品储备丰富在研产品储备丰富，构建构建“全系列全系列、多品种多品种”的眼科药物的眼科药物产品体系产品体

4、系 公司专注于眼科药物细分领域数十年，与各级经销商建立合作关系，产品销售网络覆盖全国省、市、县级医疗机构，拥有完善的营销渠道及稳定的客户群。截至 2023 年底，公司共拥有眼科药物批准文号 57 个，其中 35 个产品被列入医保目录，6 个产品被列入国家基本药物目录。近年公司持续加大研发投入，通过自主研发以及合作开发等方式不断拓展公司眼科产品线，2023 年研发投入共计 1.82 亿元，截至 2023 年底，公司研发管线中有 2 个项目处于临床研究阶段，9 个处于仿制药上市申请阶段，未来公司 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新

5、收盘价：289.51 Table_Basedata 股票代码：股票代码：300573 52 周最高价/最低价：289.8/130.0 总市值总市值(亿亿)360.70 自由流通市值(亿)277.08 自由流通股数(百万)95.71 Table_Pic Table_Author 分析师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 联系电话：分析师：程仲瑶分析师：程仲瑶 邮箱： SAC NO：S1120523120001 联系电话：Table_Report -20%13%46%80%113%146%2023/052023/082023/112024/022024/05

6、相对股价%兴齐眼药沪深300Table_Date 2024 年 05 月 13 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 将持续聚焦主业，完善眼科各领域产品布局，满足未被满足的临床需求。盈利预测盈利预测 随着公司低浓度阿托品首家获批上市、环孢素滴眼液成功续约医保，带动公司营收大幅增长。我们预计 2024-2026 年公司实现营业收入为 30.9/44.7/54.4 亿元，分别同比增长110.6%/44.6%/21.7%，对应归母净利润分别为 5.9/8.5/10.7 亿元，分别同比增长 145.7%/44.