中旗新材-公司研究报告-硅微粉+高纯石英硅晶新材料第二曲线可期-240512（36页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 中旗新材中旗新材(001212)建筑材料建筑材料 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-05-12 Table_Invest 增持增持 上次评级：增持 股票数据 2024/05/10 6 个月目标价（元）-收盘价（元）27.17 12 个月股价区间（元）22.3734.78 总市值（百万元）3,202.63 总股本（百万股）118 A 股（百万股）118 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）1 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M

2、3M 12M 绝对收益-12%12%4%相对收益-17%3%12%相关报告 中旗新材（001212）：2023 年业绩平稳，湖北/广西新产能贡献业绩增量-20240130 中旗新材（001212）：23H1 盈利能力短期承压，积极布局硅晶新材料-20230812 Table_Author 证券分析师：濮阳证券分析师：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 15316658048 证券分析师：庄嘉骏证券分析师：庄嘉骏 执业证书编号：S0550524010002 13423998570 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 硅微粉硅微粉+高纯石英高纯石英，硅晶，硅晶新材料第

3、二曲线可期新材料第二曲线可期 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 人造石英石龙头人造石英石龙头，拥有自主高端品牌“，拥有自主高端品牌“赛凯隆赛凯隆”。公司前身为广州色丽石，成立于 2007 年，2009 年更名中旗有限并将总部搬迁至佛山高明，2021年 A 股上市成为人造石英石领域首家上市公司。公司传统主业为人造石英石板材和台面，2023 板材/台面业务分别贡献 70%/30%营收。2022 年以来受地产加装周期影响盈利承压，2023 年降幅收窄。人造石英石业务：竞争优势明显，人造石英石业务：竞争优势明显，具备长期成长空间具备长期成长空间。人造石英石克服了天然石材不耐污、存在放射性

4、等缺点，是性能优异的绿色建材，主要应用于厨房台面，对传统台面材料有替代效应。人造石英石市场分散，公司作为行业龙头竞争优势明显，与下游众多头部家具厂商长期稳定合作，2023 年板材销量企稳回升，台面销量维持增长。目前公司积极布局新产能，湖北基地达产后预将提供 450 万平方米板材产能、16.5 万延米台面产能；广西罗城项目将自供石英填料，保障供给并提升盈利能力。硅晶新材料业务：发挥一体化优势，打造业绩新增长点硅晶新材料业务：发挥一体化优势，打造业绩新增长点。硅微粉硅微粉：高成长高成长新材料，公司发力新材料，公司发力 TFT 与电子电工填料方向与电子电工填料方向。2023 年硅微粉市场规模约 15

5、0 亿元，预计至 2025 年 CAGR17%。公司广西罗城项目产能包括 6 万吨 TFT 粉、4 万吨电子电工填料粉和其他石英产品合计 53 万吨，预计 2024Q2 投产，达产后年利润或超 1 亿元。高纯石英高纯石英砂：砂：积极布局国产替代，挖潜罗城脉石英矿。积极布局国产替代，挖潜罗城脉石英矿。中高端高纯石英市场近年受光伏装机高增推动需求快速上升，石英坩埚内/中/外层用砂市场价格一度上涨至约 40/20/10(万元/吨)，目前价格已经明显回落，但较 2022 年仍有较大增幅。公司使用自有资金在湖北投建 6000吨高纯石英产线，且有二期 8000 吨扩产计划。公司目前己具备生产高纯石英砂外、

6、中、内层砂的技术、工艺及装备，湖北高纯一期已投产，预计 2024Q2 可稳产并实现销售；产线部分应用罗城脉石英矿中最优质部分，有望实现充分挖潜，实现一体化增益。维持“增持”评级。维持“增持”评级。考虑高纯石英价格下降和地产链需求恢复不及预期，下调盈利预测，预计 2024 年2026 年营收为 11/16/20 亿元，同比增长64%/45%/20%，归母净利润为 1.6/2.7/3.6 亿元（2024 年/2025 年预测前值为 2.0/3.0 亿元），同比增长 102%/69%/32%，对应 PE 为 20/12/9 倍。风险提示：风险提示：宏观经济风险宏观经济风险，下游需求不及预期，业绩不及