半导体行业研究：技术进步和国产替代推动半导体设备投资增长；北方华创首予买入评级-240513（30页）.pdf

1、 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博(搜索代码:RESP CMBR)或 http:/.hk 下载更多招银国际环球市场研究报告 本报告摘要自英文版本，如欲进一步了解，敬请参阅英文报告。1 2024 年年 5 月月 13 日日 招银国际环球市场招银国际环球市场|睿智投资睿智投资|行业研究行业研究 半导体半导体 技术进步和国产替代推动半导体设备投资增长；北方华创首予买入评级技术进步和国产替代推动半导体设备投资增长；北方华创首予买入评级 半导体设备制造行业是一个周期性行业半导体设备制造行业是一个周期性行业，该行业在 2023年的销售额为 1,060亿美元，约占半导体市场总销售额（5,270亿美元）的 2

2、0%。展望 2024年，我们认为 AI 需求将会持续拉动半导体基础设施的投资和相关设备的购买。同时，存储需求的复苏以及支持边缘计算的电子产品的陆续推出，将带动全球半导体市场销售额增长，最终推动对半导体设备的投资。据据 SEMI 预测，全球半导体设备市场销售额在未来两年的增速为预测，全球半导体设备市场销售额在未来两年的增速为 3%和和 18%。对于中国而言，半导体国产替代、自主可控将是长期趋势。对于中国而言，半导体国产替代、自主可控将是长期趋势。得益于国家政策和补贴的支持、产业研发的突破，以及下游国产替代强劲的需求驱动，中国半导体设备行业将迎来蓬勃发展，整个行业正逐步走向正循环轨道。中国半导体设

3、备行业将迎来蓬勃发展，整个行业正逐步走向正循环轨道。我们看好半导体设备板块的长期发展我们看好半导体设备板块的长期发展：一方面，海外行业龙头将继续保持领先地位海外行业龙头将继续保持领先地位；另一方面，中国设备供应商因国产替代、自主可控对需求的拉动，将会迎来更高的收入增长和份额提升。中国设备供应商因国产替代、自主可控对需求的拉动，将会迎来更高的收入增长和份额提升。我们相信一众中国半导体设备厂商都将是受益者，我们相信一众中国半导体设备厂商都将是受益者，如北方华创（002371 CH，买入）、中微公司（688012 CH，未评级）与盛美半导体（688082 CH，未评级）等。其中，我们最为看好北方华创

4、其中，我们最为看好北方华创(002371 CH)。公司是中国领先的半导体设备制造商，主要从事刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉类设备的研发、生产、销售和技术服务。北方华创最近公布了2023年和2024年第一季度业绩。2023 年的收入和净利润分别为 221 亿元人民币（同比增长 50%）和 39 亿元人民币（同比增长 66%）。2024 年第一季度的收入和净利润分别为 59 亿元人民币（同比增长 51%）和 11 亿元人民币（同比增长 101%）。优异的业绩，得益于强劲的国产替代需求拉动公司订单增长。2023 年，北方华创签订了共计 300 亿元人民币的新订单，其中 70%以上为半导体设备。我们认为公司

5、未来的增长驱动力有三点我们认为公司未来的增长驱动力有三点：1）下游对 AI 基础设施的大力投资，以及存储产品的需求修复，带动资本支出的增长；2）半导体自主可控的政策驱动，为国内企业提供了发展机会（目前北方华创的国内市场份额约为 6%）；3）作为中国领先的半导体设备制造商，北方华创拥有丰富的产品线，公司会依靠其强大的资金实力和研发能力不断推出新产品，以巩固其市场的主导地位。首次覆盖，给予首次覆盖，给予 买入买入 评级，目标价为评级，目标价为 405 元人民币元人民币，基于 2024 年的 39倍市盈率。我们预测北方华创的收入在 2026 财年达到 490 亿元人民币，2023-26 财年的收入年

6、复合增长率将达到 30.6%。估值表估值表 市值市值 股价股价 上行上行/市盈率市盈率(倍倍)每股收益每股收益(美元美元)公司名称公司名称 股票代码股票代码(百万美元百万美元)(LC)下行空间下行空间 FY24E FY25E FY24E FY25E 北方华创北方华创 002371 CH 21,892 298.0 35.9%28.9 20.9 1.43 1.98 中微公司 688012 CH 11,416 133.0 NA 42.6 32.5 0.43 0.57 盛美半导体 688082 CH 4,694 77.9 NA 30.4 23.5 0.35 0.46 阿斯麦 AMSL US 371,7