富士达-公司研究报告-高频连接器龙头军民双赛道共振-240511（24页）.pdf

1、证券研究报告北交所公司深度报告通信设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 富士达（835640）高频连接器龙头，军民双赛道共振高频连接器龙头，军民双赛道共振 2024 年年 05 月月 11 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 研究助理研究助理 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600122120031 研究助理研究助理 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600122080038 研究助理研究助理 薛路熹薛路熹 执

2、业证书：S0600123070027 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)14.79 一年最低/最高价 13.32/21.18 市净率(倍)3.16 流通A股市值(百万元)2,669.79 总市值(百万元)2,776.50 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)4.68 资产负债率(%,LF)31.99 总股本(百万股)187.73 流通 A 股(百万股)180.51 相关研究相关研究 富士达(835640)：国内射频同轴连接器领先者，技术领先+客户资源+产能扩张促进公司发展 2022-11-18 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023

3、A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）808.48 815.14 921.86 1,127.84 1,380.62 同比（%）34.02 0.82 13.09 22.34 22.41 归母净利润（百万元）142.83 146.17 149.29 191.94 227.90 同比（%）40.10 2.34 2.13 28.57 18.74 EPS-最新摊薄（元/股）0.76 0.78 0.80 1.02 1.21 P/E（现价&最新摊薄）19.44 18.99 18.60 14.47 12.18 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 中国航空工业

4、集团体系高频连接器供应商：中国航空工业集团体系高频连接器供应商：近期公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报，公司业绩短期承压。1）从年报看，公司业绩波动不大。公司 2023 年实现营业收入 8.15 亿元，同比 0.82%；归母净利润 1.46亿元，同比 2.34%；扣非归母净利润 1.33 亿元，同比 0.35%。2）分业务来看，射频同轴连接器业务收入 4.20 亿元，同比 8.81%；射频同轴电缆组件收入 3.85 亿元，同比-7.23%；其他收入 0.11 亿元，同比 31.89%。3）从一季报看，公司 2024 年一季度实现营业收入 1.92 亿元，同比-7.92%；归母净利

5、润 0.13 亿元，同比-68.42%；扣非归母净利润 0.12 亿元，同比-71.91%。2024Q1 的放缓主要由军品放量节奏减缓所致，但民品增速依然强劲，我们预计 2024 年后续将逐季修复盈利下滑的情况。军民双赛道共振，景气度旺盛：军民双赛道共振，景气度旺盛：射频同轴连接器产品在军用和民用两个赛道都有广泛应用：1）军用方面，我国低轨卫星产业实质性加速，星网发布“GW”计划助力卫星互联网行业发展，国家政策驱动下航天航空市场前景广阔，中航集团取得先行优势。2）民用方面，我国通信行业发展，电信运营商加大 5G 投资力度，通信技术服务市场需求持续增长，射频连接器商用价值凸显。公司产品业务前景良

6、好：公司产品业务前景良好：1）我国独立自主发展技术的行业需求提升，公司本身呈现强大产品优势和盈利能力。2）发挥华为主要供货商优势，围绕华为拓展业务，国产替代趋势下呈现可观的替代潜力，深化与华为的技术合作。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计富士达 2024-2026 年营业收入达到9.22/11.28/13.81 亿元，同比增速分别为 13.1%/22.3%/22.4%；预计归母净利润分别为 1.49/1.92/2.28 亿元，EPS 分别为 0.80/1.02/1.21 元。按 2024年 5 月 10 日收盘价，对应 2024-2026 年 PE 分别为 18.60/14.47