航天南湖-公司研究报告-防空预警雷达领军企业需求长景气可期-240509（36页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3636 Table_Page 公司深度研究|军工电子 证券研究报告 航天南湖（航天南湖（688552.SH）防空预警雷达领军企业，需求长景气可期防空预警雷达领军企业，需求长景气可期 核心观点核心观点：公司简介：公司简介：公司是我国领先防空预警雷达研制企业，背靠航天科工集团北京无线电所，自成立以来从事防空预警雷达研制，积累丰富研究成果和生产经验，形成一整套完备的研发、采购、生产、销售体系。根据公司 2023 年年报，公司防空预警雷达产品已成为我国防空预警领域主力装备，有望受益信息化发展及军贸、低空经济等新兴市场扩大。核心投资逻辑：核心投资

2、逻辑：（1）国内领先的防空预警雷达研发生产企业：）国内领先的防空预警雷达研发生产企业：公司股东为北京无线电测量研究所，是我国从事雷达研制的骨干研究所。根据公司 2023 年年报，公司经过多年的技术积累，已掌握了相控阵雷达总体设计、自适应抗干扰等 7 类核心技术，技术实力位于国内领先地位。（2）需求端：）需求端：受益信息化发展及军贸、低空经济等新兴市场的扩受益信息化发展及军贸、低空经济等新兴市场的扩大大。防空预警雷达是电子战和信息战的核心装备，需求端有望充分受益于我国军事领域信息化及装备建设；同时伴随各国国防信息化进程的持续深入，全球探测设备出口交易量维持较高水平，根据公司 2023年年报，20

3、23 年公司军贸订单实现销售收入 1.1 亿元。（3）格局端：）格局端：国内军用雷达整机研制存在较高技术壁垒，具有科研生产体化的特点，目前只有少数军工单位或企业从事军用雷达整机的研制。根据公司招股书，公司在 2020-22 年相关项目中标率达 64%，在行业内有较强竞争优势。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议：预计 24-26 年公司 EPS 分别为 0.42/0.56/0.63元/股。结合可比公司估值，考虑到公司防空预警雷达产品在国内具有一定稀缺性，同时军贸市场及民用市场为公司产品需求提供较强成长性，我们认为适合给予公司 24 年 55 倍 PE 估值，对应合理价值 23.12元/股，给予

4、“增持”评级。风险提示风险提示：技术升级替代风险、研发投入未达预期的风险、市场竞争加剧风险、民品市场拓展风险。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）953 726 949 1236 1575 增长率（%）19.6%-23.9%30.8%30.2%27.4%EBITDA（百万元）171 85 134 187 217 归母净利润（百万元）157 102 142 188 213 增长率（%）20.1%-34.7%38.4%32.8%13.3%EPS（元/股）0.62 0.34 0.42 0.56 0.63 市盈率（P/E）-69.09 46

5、.51 35.03 30.92 ROE（%）16.4%3.8%5.0%6.3%6.6%EV/EBITDA-69.06 33.98 24.46 21.11 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 增持增持 当前价格 19.55 元 合理价值 23.12 元 报告日期 2024-05-09 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）337.25/81.48 总市值/流通市值（百万元）6593.20/1592.90 一年内最高/最低（元）27.14/15.18 30 日日均成交量/成交额（百万）4.15/78.85 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）12.23/-20.50

6、 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No.BRF275 010-59136693 分析师：分析师：吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No.BRT139 010-59136691 分析师：分析师：邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。-42%-33%-24%-16%-7%2%05/2307/2309/2311/2301/2403/2405/24航天南湖沪深300