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1、底部拐点或已底部拐点或已现，布局现，布局正当时正当时20232023年报和年报和20242024一季报总结一季报总结证券分析师证券分析师姓名：刘闯资格编号：S1350524030002邮箱：姓名：李强资格编号：S1350524040001邮箱：行业评级：看好（首次）行业评级：看好（首次）证券研究报告|行业专题医药生物2024年5月6日请务必阅读报告末页的重要声明请务必阅读报告末页的重要声明总结：总结：20232023年行业整顿影响显著，基金季度持仓差异明显年行业整顿影响显著，基金季度持仓差异明显一、二级市场表现：医药深度回调，目前处于底部。2023年初至今医药指数波动较大，整体处于震荡向下趋势

2、，2023年指数全年下跌约7%，2023年至今更是下跌超过16%，2024年至今指数下跌约9%，其中23Q3回调幅度较大，24Q1指数大幅波动。从历史水平看，医药板块目前动态估值为27倍（TTM），处于近十年的底部位置。细分子版块：中药和化学制剂板块表现较好。生物医药各子版块来看，2023年初至今（2024年4月30日），中药和化学制剂板块回调较小，涨跌幅分别为-0.7%和0.34%；医疗服务和生物制品板块回调较多，涨跌幅分别为-45.1%和-23.4%。估值方面，目前化学制剂板块估值相对较高，达到37倍PE，化学原料、医疗器械和中药估值也在30倍PE上下，医疗服务、生物制品和医药商业估值相对

3、较低。二、资产配置：公募基金医药季度持仓快速变动，2024Q1持仓比例处于低位。配置方面，2023年医药受政策影响较大，2023Q1至2024Q1季度间医药持仓比例波动显著，持仓分布亦有较大变化。截至2024Q1，A股医药公司总市值为6.14万亿元，占A股总市值7.0%医药行业，整体市值处于历史低位水平，公募基金的医药重仓合计市值为3728亿元，占公募基金总重仓占比11.0%，环比减少2.6pct，剔除医药基金，公募基金医药持仓比例7.9%，环比减少2.2pct，处于历史较低位置。2024Q1公募基金持仓增加的前五大个股分别是：东阿阿胶、科伦药业、恒瑞医药、鱼跃医疗、惠泰医疗。公募持股市值减少

4、前五大个股：药明康德、智飞生物、药明生物、爱尔眼科、同仁堂。三、医疗活动及医保情况：2023年诊疗人次复苏显著。截止2023年8月，全国诊疗人次累计达到27.5亿人次（2022年同期为26.7亿人次），全国出院人次累计达到1.6亿人次（2022年同期为1.4亿人次），随着疫情后医疗需求复苏，2023年医疗活动相比2022年显著提高。医保结余持续增长：2023年，医保总收入、总支出分别为33355.16亿元、28140.33亿元，增速分别为7.9%和14.4%，2023年医疗活动明显复苏，医保支出增速大于收入增速，为近四年来首次支出增速大于收入增速，但从绝对额看医保收入依然高出支出较多，预计20

5、23年医保结余仍然有所增长。四、宏观数据：行业数据：2023年，中国医药制造业累计收入达2.25万亿，同比下降3.2%；医药制造业累计利润为3473亿元，同比下降19.0%，我们判断下半年医药行业反腐有一定影响。2024Q1中国医药制造业累计收入达0.61万亿，同比下降9.8%；医药制造业累计利润为823亿元，同比下降7.8%。上市公司数据：2023年458家医药公司实现营收2.5万亿元，同比增长0.8%，共实现归母净利润1616.9亿元，同比下降21.7%；2024Q1实现营收6314.9亿元，同比下降0.1%，实现归母净利润560.3亿元，同比增长4.0%。8XfYdXcWfY8XbZbZ

6、aQ8Q9PmOmMtRtPjMnNrMfQrRwPaQoPrQwMmMoMNZmOtO总结：总结：20232023年行业整顿影响显著，基金季度持仓差异明显年行业整顿影响显著，基金季度持仓差异明显细分赛道：分化显著，创新药+中药+血制品表现较好n 创新药：国内创新药企业已大面积走过研发周期，正逐渐迈入商业化周期。A股中有产品商业化的Biotech2023年收入端表现较好，已有部分企业突破盈亏平衡点，业绩实现了非线性快速释放。n 中药：2023年营收365.6亿元，同比增长6.1%，归母净利润360.9亿元，同比增长24.3%；2024Q1营收996.2亿元，同比下滑0.8%，归母净利润128.