钢铁行业：大宗的核心矛盾及展望-240506（38页）.pdf

1、大宗的核心矛盾及展望大宗的核心矛盾及展望证券研究报告2024年05月06日钢铁谢文迪(证券分析师)林晓莹(联系人)S0350522110004S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M钢铁1.9%6.9%-7.9%沪深3001.9%11.1%-10.5%最近一年走势相关报告钢铁与大宗商品行业周报：多因素共振，有色金属强势上行（无评级）*钢铁*谢文迪2024-04-15钢铁与大宗商品行业深度研究：华光如梦：大宗商品潜力几何（下篇）（无评级）*钢铁*谢文迪2024-03-28钢铁与大宗商品行业周报：央行积极松动态度，短期汇率异动（无评级）*钢铁*谢文迪2024

2、-03-25-21%-16%-11%-5%0%6%2023/05/05钢铁沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要国内商品国内商品u钢铁钢铁：3月份铁矿、焦煤、焦炭等炉料价格大幅下行，叠加4月份钢铁需求边际改善，钢厂盈利面明显修复，未来一个季度钢厂主线以复产为主。在此背景下，钢厂焦煤、铁矿库存偏低，钢铁复产有望带动炉料价格明显反弹。钢材方面，制造业和建筑业景气度差异明显。但冶炼产能偏松背景下，钢材价格缺乏大幅反弹的基础。u建材：建材：l水泥：我们预计建筑业需求改善幅度较弱，水泥价格反弹空间有限。下行阻力主要来源于煤炭成本偏刚性，我们预计毛利保持在极低水平。l玻璃：需

3、求边际改善，随着光伏玻璃逐步投产支撑纯碱价格，我们预计玻璃现货价格已经见底。u煤炭：煤炭：动力煤供需缺乏矛盾，价格跟随淡旺季涨跌，我们预计2024年5月下旬随着电厂旺季前的补库预期开启短期的上涨行情。海外商品海外商品u有色：有色：l铜：铜：基本面多空交织，库存水平偏高，但冶炼厂加工费偏低；铜价基本上跟随海外通胀预期。我们预计海外通胀未来可能持续保持在高位。l铝：铝：快速上涨的铝价在一定程度上抑制了下游需求，铝锭和铝棒库存表现弱于季节性，价格中枢跟随有色金属整体抬升，但是需要等待下游逐步接受。l金：金：短期商品头寸偏拥挤，价格的上行幅度存在无法被解释的因子。u能源：能源：l原油原油：原油供需缺乏

4、大矛盾，整体价格跟随地缘风险变化甩动。l天然气：天然气：欧洲制造业需求偏弱，美国天然气供应偏高，整体欧美天然气库存为历史同期新高。在未来一个季度，需求淡季，价格预计保持震荡偏弱的水平。u风险提示：风险提示：政策超预期；经济走势超预期；地缘环境超预期；制造业增速超预期；整体大盘表现不佳。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明41 我们当前所处怎样的环境？我们当前所处怎样的环境？请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明51.1 国内国内请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明61.1 国内：建筑业与制造业分化国内：建筑业与制造业分化图：图：20152015年年-2023-2023年年3 3月住宅

5、销售面积同比情况月住宅销售面积同比情况图：图：20242024年土地成交处于历史低位（万平方米）年土地成交处于历史低位（万平方米）图：图：20242024年基础建设投资增速放缓（滚动年基础建设投资增速放缓（滚动1212月同比）月同比）截至2024年4月房企拿地积极性仍处于低位，尽管部分城市土地限价放松，但地市颓势未改。2024年一季度土地成交溢价率环比有改善（+2.1pct），同比下滑0.4pct。截至2024年3月，住宅土地成交同比增速（滚动12个月）为-22.9%，历史上拿地对新开工有一定领先性，且关系较为稳定。当前时点房企毛利率不断下探、土地库存较低、房屋库存较高、前期拿地较少等将会共同

6、限制新开工的反弹。截至2024年3月，基建投资滚动12月同比+8.6%，同比较2023年趋缓。2024年3月，制造业投资滚动12月同比提速。-20%-10%0%10%20%30%40%50%2004200620082010201220142016201820202022房地产基础设施建设投资制造业图：房屋新开工情况依然较差（百万平方米）图：房屋新开工情况依然较差（百万平方米）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%15-0116-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01住宅销售yoy销售面积:住宅同比1000 1500 200