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1、1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 致欧科技致欧科技(301376)(301376)线上线上家居家居品牌出海标杆品牌出海标杆 投资要点：投资要点：公司公司是是聚焦欧美市场的家居聚焦欧美市场的家居品牌品牌跨境大卖跨境大卖 公司是聚焦家具家居类产品的跨境电商，线上 B2C 平台是公司的主要销售渠道，2022 年占主营业务收入的比重为 80.53%，销售平台涵盖亚马逊、Cdiscount、ManoMano、eBay 等海外知名电商平台，其中 2022 年亚马逊 B2C 平台实现的销售收入占主营业务收入的比例为 67.61%。2018-2022 年，公司营业收入

2、从 15.95 亿元迅速增长至 54.55 亿元，对应 CAGR 为 36%；归母净利润从 0.41 亿元增长至 2.5 亿元，对应 CAGR 为 58%。跨境电商助力中国家居跨境电商助力中国家居类类产品出海产品出海 欧美地区家具类产品进口需求较大，其中美国 39%的家具来源于进口，德国、法国、英国、加拿大 50%以上的家具消费来源于进口。与此同时我国家具类产能过剩问题日益凸显，2012-2022 年间，我国家具制造业亏损企业数量从 2012 年的 7139 家增加至 2022 年的 20366 家，因此出海已成为支撑我国家具企业发展的关键。相较于传统外贸模式，跨境电商模式缩短交易链条，是高效

3、的家具出海模式。公司公司拓拓品类和市场有望品类和市场有望带来新带来新增量增量 优势：优势：公司从完善管理流程、坚持自有品牌建设、布局海外仓、目标市场本土化运营等维度不断提高用户购买体验，强化公司的核心竞争力。增量增量空间：空间：1）拓品类+渠道：未来公司将通过新品类的开发来覆盖更多的细分领域并积极开拓线下 KA 渠道；2）提份额+拓市场：和欧洲相比目前公司美国的市占率较低，未来公司计划投入更多的资源和资金以提升市占率；同时开拓拉美和澳大利亚等新市场。盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 76.74/93.70/112.58 亿元，同比增速分别

4、为 26.34%/22.10%/20.14%；归母净利润分别为 4.84/6.17/7.63 亿元，同比增速分别 17.29%/27.47%/23.62%，EPS 分别为 1.21/1.54/1.90 元/股，3 年CAGR 为 22.72%。DCF 绝对估值法测得公司每股价值 26.83 元，2024 年可比公司平均 PE 为 23 倍。综合考虑 PE 估值法和 FCFF 估值法，给予公司2024 年 23 倍 PE，对应目标价 27.74 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：海外经济波动风险；行业竞争加剧风险；国际海运费用上涨风险。财务数据和估值财务数据和估值 2022

5、2022 20232023 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 营业收入（百万元）5455 6074 7674 9370 11258 增长率（%）-8.58%11.34%26.34%22.10%20.14%EBITDA（百万元）440 616 754 895 1045 归母净利润（百万元）250 413 484 617 763 增长率（%）4.29%65.08%17.29%27.47%23.62%EPS（元/股）0.62 1.03 1.21 1.54 1.90 市盈率（P/E）37.8 22.9 19.5 15.3 12.4 市净率（P/B）5.2 3.0 2.6

6、 2.2 1.9 EV/EBITDA 22.1 14.7 11.6 9.5 7.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 04 月 30 日收盘价 证券研究报告 2024 年 04 月 30 日 行行 业：业：轻工制造轻工制造/家居用品家居用品 投资评级：投资评级：增持（首次）增持（首次）当前价格：当前价格：23.53 元 目标价格：目标价格：27.74 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本(百万股)401.50/35.67 流通 A 股市值(百万元)839.35 每股净资产(元)8.02 资产负债率(%)43.84 一年内最高/最低(元)31.99/17