新泉股份-公司深度报告：内外饰发力+海外拓展迎接新一轮“成长期”-240420（38页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年年 04 月月 20 日日公司研究公司研究评级：买入评级：买入(维持维持)研究所：证券分析师：戴畅STable_Title内外饰发力内外饰发力+海外拓展，迎接新一轮海外拓展，迎接新一轮“成长期成长期”新泉股份（新泉股份（603179）深度报告深度报告最近一年走势相对沪深 300 表现2024/04/19表现1M3M12M新泉股份-4.6%-9.3%7.5%沪深 300-1.0%8.3%-14.1%市场数据2024/04/19当前价格（元）41.6352 周价格区间（元）36.56-56.67总市值（百万）20,286.40流通市值（百万）2

2、0,286.40总股本（万股）48,730.23流通股本（万股）48,730.23日均成交额（百万）139.39近一月换手（%）0.97相关报告新泉股份（603179）2023 年年报点评：2023 年营收利润创新高，外饰产品+海外业务即将发力（买入）*汽车零部件*戴畅2024-03-27新泉股份（603179）2023 年业绩预告点评：订单放量+降本增效，Q4 业绩增长显著（买入）*汽车零部件*戴畅2024-01-16投资要点投资要点:公司内饰业务抓住电动化大趋势，跟随大客户放量，过去三年公司内饰业务抓住电动化大趋势，跟随大客户放量，过去三年（2021-2023）实现了收入和盈利的快速增长实

3、现了收入和盈利的快速增长。当前时点当前时点，基于公司内饰基于公司内饰市占率和市占率和 ASP 进一步提升进一步提升，外饰业务开始放量外饰业务开始放量，海外业务逐步突破海外业务逐步突破，我我们认为公司们认为公司 20242026 年有望进入新一轮的成长期。年有望进入新一轮的成长期。历史发展复盘：电动化趋势下大客户放量，历史发展复盘：电动化趋势下大客户放量，2021-2023 年公司快速年公司快速成长。成长。1）2017 年以前：拓展产品和客户，实现初步成长。年以前：拓展产品和客户，实现初步成长。2017年以前，公司不断丰富产品矩阵，并由商用车领域进入乘用车领域，受益于我国汽车市场总体增速较高，实

4、现初步成长。2）20182020年：车市低迷，进入调整期。年：车市低迷，进入调整期。公司于 2017 年在上交所主板上市，2017-2019 年我国乘用车销量增速回落甚至于 2018-2020 年同比负增长，车市低迷传导至上游，公司业绩承压，三年归母净利润年均复合增速-4.41%，处于调整期。3）20212023 年：公司紧抓新能年：公司紧抓新能源大客户实现快速发展源大客户实现快速发展。2020 年，公司开始进入国际知名电动品牌客户配套体系，并于 2021 年开始大规模量产贡献收入，2022 年，国际知名电动品牌客户项目贡献收入超 15 亿元成为公司第二大客户，公司 2021/2022/202

5、3 年收入增速达到 25%/51%/52%，实现快速发展。未来发展展望：内外饰发力未来发展展望：内外饰发力+海外拓展，开启新一轮成长。海外拓展，开启新一轮成长。内饰业务内饰业务：市占率提升市占率提升+ASP 提升驱动提升驱动继续继续成长成长。1）市场空间市场空间：消费升级+汽车“新四化”，汽车内饰附加值提升，ASP 提升，我们预计国内汽车内饰市场有望从 2023 年的 2457 亿元提升至 2025/2030年的 2784/3339 亿元。2）竞争格局：）竞争格局：主机厂格局变迁（自主崛起）+匹配相应速度要求提升+成本控制能力要求提升，原本匹配格局固化的内饰行业开始新变化，独立第三方自主内饰开

6、始崛起。3）新泉新泉趋势：趋势：产品拓展（现有仪表板和门板产品 ASP 提升+技术同源驱动下新的品类拓展）+客户拓展（已有客户吉利、国际知名电动品牌客户、奇瑞、理想、比亚迪等配套比例有望提升，并持续拓展新客户提高全市场占有率），我们预计公司内饰业务 20242026 年收入有望达 114/133/151 亿元，同比增长 24%/16%/13%。外饰外饰业务业务：2024 年开始年开始进入收获期，有望成为第二增长极进入收获期，有望成为第二增长极。公司布局外饰领域历史悠久，但此前公司战略主要在内饰领域，外饰业务收入和占比均较低。最近几年公司获得奇瑞多个外饰项目和理想的外饰项目新定点，预计于 202