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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。造纸轻工行业 行业研究|深度报告 事件事件 1 1：3 3 月月 2 22 2 日，日，SuzanoSuzano 宣布宣布 20242024 年年 4 4 月份亚洲市场阔叶浆报价上涨月份亚洲市场阔叶浆报价上涨3030 美元美元/吨，欧洲市场上涨吨，欧洲市场上涨 8080 美元美元/吨，北美市场上涨吨，北美市场上涨 100100 美元美元/吨吨。事件事件 2 2：俄针宣布：俄针宣布 4 4 月中国市场针叶浆报价为月中国市场针叶浆报价为 7 79090 美元

2、美元/吨，吨，由于浆厂检修和由于浆厂检修和转产，供应量减半；转产，供应量减半；MercerMercer 旗下加拿大月亮针叶浆旗下加拿大月亮针叶浆 4 4 月报价月报价 8 82020 美元美元/吨。吨。春节后春节后全球全球纸浆价格纸浆价格持续超预期提涨，欧美涨幅大于中国市场持续超预期提涨，欧美涨幅大于中国市场。中国市场方面，2024 年 1-2 月阔叶浆价格走平于历史中位水平、针叶浆价格小幅回落；春节后海外浆厂逐月提高中国市场报价，3、4 月阔叶浆外盘报价均有提涨，超出市场预期。欧美市场方面，南美阔叶浆龙头 Suzano 自 2023 年 9 月以来连续 8 个月提涨欧美市场报价，当前欧洲市场

3、阔叶浆、针叶浆净价均高于中国市场。欧美需求回暖欧美需求回暖、供给扰动供给扰动频发频发叠加产业链库存维持低位叠加产业链库存维持低位，二季度二季度浆价或持续走强浆价或持续走强。2023 年底开始欧美造纸产业链去库进入尾声、用浆需求逐步回暖，3 月以来全球纸浆供给扰动频发，预计二季度全球纸浆供需错配较为突出，叠加全产业链纸浆库存均处于中低水平，二季度浆价有望维持偏强走势：需求端，2024 年初以来欧美造纸产业链去库已接近尾声，叠加红海事件影响，海外纸浆需求明显改善。中国需求相对稳定，后续国内木浆系纸品产能投产或增加用浆需求，国内新浆线对于商品浆需求的影响预计今年仍相对较小。供给端，当前全球计划外停机

4、产能较多（如芬兰罢工、Kemi 工厂爆炸以及 UPM 的潜在罢工），叠加针叶浆产线的永久退出以及大浆厂的集中检修，预计二季度全球纸浆供应偏紧，针叶浆的供给尤为紧张。库存端，当前全球浆厂、港口纸浆库存仍处于历史中低分位，中国纸厂的纸浆库存也处于 2021 年以来的中位数以下，行业整体存在一定补库空间。文化纸供需格局最优，成本传导能力最强文化纸供需格局最优，成本传导能力最强。我们认为纸品供需格局是决定其成本传导能力的核心因素，当前文化纸行业供需格局优于白卡纸与箱板纸，或将成为本轮浆价上涨的最受益品种。春节后，在浆价连续提涨的背景下，文化纸价格上涨顺利落地，而白卡纸、箱板纸价格仍处于低位震荡。大宗纸

5、方面，当前正处于文化纸传统旺季，浆价若延续偏强走势，文化纸价格有望实现成本传导，自供浆占比较高的文化纸行业龙头有望受益于本轮纸价上涨、实现盈利扩张，推荐林浆纸一体化龙头太阳纸业(002078，买入)，建议关注晨鸣纸业(000488，未评级)、博汇纸业(600966，未评级)。特种纸行业，当前中高端装饰原纸价格仍处于高位、日用消费类纸种涨价函频发，浆价报涨有助于增强装饰原纸价格稳定性、推动日用消费类纸品涨价落地，推荐中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)，特种纸行业龙头仙鹤股份(603733，买入)，食品卡纸龙头五洲特纸(605007，增持)。风险提示风险提示 终端需求走弱的风险；海外

6、罢工不及预期的风险；新增产能投放延迟的风险；假设条件变化影响测算结果的风险。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 造纸轻工行业 报告发布日期 2024 年 04 月 18 日 李雪君 021-63325888*6069 执业证书编号：S0860517020001 香港证监会牌照：BSW124 谢雨辰 家装厨卫“焕新”方案出台，助力存量装修需求释放 2024-04-15 本周针叶浆现货价格延续提涨趋势：造纸产业链数据每周速递（2024/04/13）2024-04-14 2024 年 3 月清洁电器线上销售额同比增速亮眼：地产后周期产业链数据每周速递（2024/04/13）2024