理想汽车-港股公司研究系列深度2：持续看好增程下探（L6）&高压纯电开篇-240414（24页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级：评级：买入买入（维持）（维持）市场价格：市场价格：118.0 港元港元 分析师：何俊艺分析师：何俊艺 执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004 分析师：刘欣畅分析师：刘欣畅 执业证书编号：执业证书编号：S0740522120003 分析师：毛分析师：毛玄玄 执业证书编号：执业证书编号：S0740523020003 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)2,122 流通股本(百万股)2,122 市价(港元)118.00 市值(百万港元)250,39

2、8 流通市值（百万港元）250,398 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）45,287 123,851 200,207 269,458 319,236 增长率 yoy%67.7%173.5%61.7%34.6%18.47%净利润（百万元）-2,012 11,704 13,727 22,909 31,431 增长率 yoy%-526%682%17%67%37%每股收益（元）-0.95 5.52 6.47 10.8

3、0 14.81 每股现金流量 3.48 23.89 15.49 23.70 25.14 净资产收益率-5%22%20%27%28%P/E-112.9 19.4 16.6 9.9 7.2 P/B 5.1 3.8 3.1 2.3 1.8 备注：数据统计日期为 2024 年04 月 12 日收盘价 报告摘要报告摘要 整车厂核心能力探讨及投研整车厂核心能力探讨及投研方法论转变：由多车型到胜率；方法论转变：由多车型到胜率；自主与合资充分内卷后 21 年起快速持续提份额，格局变化后“产品周期”将逐渐失效，需求把控和电动化节奏对中期提份额重要性显现，需求把控能力的核心是跳出“轴距-种类”固有体系重新研究和规

4、整用户的能力，以及后期推出的产品引起所定义用户的共情程度。产品谱系拓展：价格带下沉产品谱系拓展：价格带下沉+增程高压纯电筑强成长确定性增程高压纯电筑强成长确定性；1）核心能力：精准的产业理解及行业选择；2）产品谱系拓展：增程由30万元以上下探至20-30 万元：增程高压纯电：L7/8/9（30-50 万元 PHEV SUV 空间 22 万辆）L6（20-30 万元 PHEV SUV 空间 23 万辆）高压纯电（20 万元以上 BEV SUV空间 85 万辆），受众扩大且高端 40 万元以上纯电 SUV 渗透率仍具较大提升空间。为何看好为何看好 L6：下沉至更广阔市场，且：下沉至更广阔市场，且

5、L系列已奠定产品优秀口碑系列已奠定产品优秀口碑；1）理想 L6 下沉至近 260 万辆空间且未被自主电动智能充分内卷的 20-30万元SUV 市场，且该价格段新能源 SUV 空间增速接近 190%；2）赛道格局好，拥挤度低，除问界系列无核心竞品；3）L系列已奠定理想优秀口碑，L6 胜率高。为何看好高压纯电：增程仅为阶段差异化，底层仍为产品定义为何看好高压纯电：增程仅为阶段差异化，底层仍为产品定义；1）核心竞争力：深刻的用户研究和丰富细致的产品定义，爆款逻辑的背后不是增程+大六座，而是提出的解决方案能够充分打动驾驶员及乘客，增程仅为阶段性差异化能力。2）当前纯电合时宜：先增程后高压纯电，双能战略

6、产品节奏合时宜；电池快速降本；公司高压快充技术成熟+激进快充布局；品牌势能渐起。为何看好为何看好 MEGA后续销量：产品力优秀，短期受补能体系制约后续销量：产品力优秀，短期受补能体系制约；1）家用MPV需求高增但存诸多痛点：高端家用 MPV 市场持续扩张，但存空间、性能等痛点亟需优质产品供给；2）MEGA 暂列 2024 年 3 月纯电 MPV 销量榜第二，产品力得到验证；3）短期受城市超充站数量制约，消费者仍存里程焦虑，看好城市超充网络完善后的 MEGA及后续纯电车型销量。投资评级：投资评级：考虑到公司产品策略调整，我们对公司 24 年业绩预期进行下调，调整前预计 24-25 年收入依次为