《万孚生物-公司研究报告-聚焦体外诊断POCT打造国内国际双循环-240407（31页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《万孚生物-公司研究报告-聚焦体外诊断POCT打造国内国际双循环-240407（31页）.pdf（31页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2024 年年 04 月月 07 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 当前价：25.88 元 万孚生物（万孚生物（300482）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）聚焦聚焦体外诊断体外诊断 POCT，打造国内国际双循环，打造国内国际双循环 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 联系人：陈辰 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)4.72 流通

2、 A 股(亿股)3.33 52 周内股价区间(元)21.82-31.95 总市值(亿元)122.14 总资产(亿元)57.67 每股净资产(元)9.96 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑推荐逻辑：1）依托九大技术平台形成丰富产品管线，万孚 POCT 领域市占率全国第三，且整体毛利率提升较为明显；2）国内 POCT 行业增速稳健，近 6年复合增速高达 20%。预计 2025 年市场规模将达到 231.4 亿元。政策进一步强调 POCT 质量管理，推动重大病种诊疗发展，驱动行业快速发展；3）打造国内国际双循环，持续推进渠道升级。公司建立三大营销体系（国内、国际、美国子公司），深

3、度系统管理。海外占比从 2018 年 23%提升至 22年 49%。产品线海外持续导入战略新品，推进本地化运营有序发展。依托九大技术平台形成丰富产品管线，依托九大技术平台形成丰富产品管线，POCT 领域市占率全国第三。领域市占率全国第三。公司作为国内 POCT领域的龙头企业之一，拥有九大技术平台（免疫胶体金技术平台、免疫荧光技术平台、电化学技术平台、干式生化技术平台、化学发光技术平台、分子诊断技术平台、病理诊断技术平台、仪器技术平台和生物原材料平台）以及六大产品线，包括传染病、慢病管理中心脑血管疾病、炎症、肿瘤、毒检、优生优育。公司基本盘为 2B业务，并构建了 2B、2C双核业务体系。同时公司

4、战略布局化学发光+分子诊断+病理业务，整体产品线不断优化，目前 POCT领域市占率约 10%（全国第三）。此外，公司荧光及胶体金产线成本控制较好，公司整体毛利率从 22 年 52%提升至 23Q1-Q3 63%，提升较为明显。销售、管理、研发费用率逐步提升至疫情前水平。国内国内 POCT 行业增速稳健，近行业增速稳健，近 6年复合增速高达年复合增速高达 20%。中国 POCT 行业将呈现快速发展态势，2018-2023年中国 POCT市场规模年复合增速约 20%，预计2025 年市场规模将达到 231.4亿元。政策进一步强调 POCT质量管理，推动重大病种诊疗发展，驱动行业快速发展。细化来看：

5、1）慢病检测业务：）慢病检测业务：主要包括心血管疾病、炎症、以及肿瘤检测。中国心血管疾病患病率持续上升以及人口老龄化都是行业重要驱动因素。23H1 公司实现慢病管理检测收入 7.2 亿元（+40.3%）。2023H1国内疫后常规医疗需求集中释放，院内诊疗修复趋势明显，医院终端门诊量、检测样本量和去年同期相比有明显增长。慢病管理业务的收入占比（23H1 48%）及毛利率（约 65%）为业务线之首；2）传染病：）传染病：全球不断提高的传染病发病率驱动行业发展。目前中国传染病体外诊断市场规模约200亿元，随着国家对传染病控制力度的不断加大，预计 23-27 年复合增速可达9.8%。万孚疫后新冠相关传

6、染病业务下降明显，但常规传染病业务如呼吸道检测、消化道传染病检测、血液传染病检测逐步恢复。2023H1国内的流感传播也拉动公司的流感检测产品销售收入大幅增长。在呼吸道传染病领域，公司已构建起了涵盖甲流、乙流、腺病毒、A 族链球菌等在内的一体化解决方案。肺炎支原体检测试剂的获批进一步完善了公司呼吸道传染病检测产品序列；3）毒检：）毒检：全球药物滥用 POCT市场规模约 11亿美金，全球毒品滥用问题依旧较为严重。公司依托美国子公司开展业务销售，提升核心产品美国本地化生产能力，23H1公司实现毒检收入 1.6 亿元（+18.1%)，增速稳健；4）妊娠及优生优育检测：）妊娠及优生优育检测：优化渠道能力