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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/造纸轻工/轻工制造 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2024 年 04 月 10 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 优质企业出海加速，寻求发展新机遇2024.03.26 后地产时代家具消费属性突出，看好我国家居龙头长期发展空间2024.03.10 特种纸盈利有望维持，估值修复空间较大2024.03.04 Table_AuthorInfo

2、分析师:郭庆龙 Email: 证书:S0850521050003 分析师:高翩然 Email: 证书:S0850522030002 千亿千亿电动二轮车电动二轮车蓝蓝海市场海市场，东南亚东南亚优势优势得天独得天独厚厚 Table_Summary 投资要点：投资要点：千亿蓝海市场，东南亚得天独厚。千亿蓝海市场，东南亚得天独厚。东南亚是全球摩托车保有量最高的地区。东南亚是全球摩托车保有量最高的地区。据ASEANstats 统计，东南亚目前摩托车保有量约 2.5 亿辆。从渗透率来看，东南亚地区摩托车家庭渗透率高达 75%，位居第一，远高于世界平均水平 29%。低渗透率和高市场潜力是东南亚电动二轮车市场

3、的主要特征。低渗透率和高市场潜力是东南亚电动二轮车市场的主要特征。得益于一系列政府激励措施和市场需求的增加，东南亚地区的电动二轮车市场正在经历快速增长。根据 Techsci Research，2023 年东南亚电动二轮车市场的市场规模为 9.55亿美元，预计在 2025-2029 年间将以 13.09%的年均复合增长率增长。根据Wheelive 统计，越南的电动摩托车渗透率已超过 10%，而其他国家仍低于 5%。东南亚经济发展仍处于中低水平阶段，高端燃油车和电动汽车尚不具备广阔市东南亚经济发展仍处于中低水平阶段，高端燃油车和电动汽车尚不具备广阔市场。场。根据 Statista 数据，2020

4、年在东南亚国家最受欢迎的公路摩托车和踏板摩托车平均售价约为 4010 美元和 1310 美元，电动汽车的平均售价为 5.4 万美元。相对于价格高昂的电动汽车，两轮车更加符合印度和东南亚国家的居民购买力水平。从城市轨道交通的建设水平来看，部分东从城市轨道交通的建设水平来看，部分东南亚国家道路基础设施尚不能南亚国家道路基础设施尚不能满足城市扩张后居民日益增长的便捷出行需求。满足城市扩张后居民日益增长的便捷出行需求。结合相关限制摩托车的政策，电动两轮车成为城市中短距离出行较为合适的工具。“油改电”东风正盛，政策助力电动车发展。“油改电”东风正盛，政策助力电动车发展。在双碳目标加持下全球燃油车行业遭到

5、约束，东南亚各国政府积极推进传统内燃机车向电动车的转型。例如，菲律宾提出 2023 年起未来五年内给予电动摩托车、电动两轮车及其零部件进口关税减免。泰国计划到 2030 年实现电动汽车占新购汽车总量 50%的目标。新加坡希望到 2040 年让所有车辆都使用清洁能源。印度尼西亚政府启动了“油改电”鼓励政策，计划到 2025 年将 20%的燃油二轮车转换为电动车，目标是电动二轮车数量达到 180 万辆。产业升级产业升级&国内竞争加剧，各大品牌寻求出海机遇国内竞争加剧，各大品牌寻求出海机遇。我国电动两轮车出口业务处于起步期，具有较大发展潜力。根据中国报告大厅统计，2020 年中国电动自行车出口量占整

6、体出货量比例仅为 5.2%。国内市场的激烈竞争催生各大品牌的出口需求。雅迪控股：雅迪控股：雅迪于 2007 年成立了雅迪进出口有限公司。2019 年，雅迪挖掘到了东南亚市场的销售潜力并在越南建立了首个海外生产基地。2022年，雅迪携带全品类产品登陆西班牙并参加欧洲自行车车展，持续扩展欧洲市场，在超过 80 个国家进行出口销售。爱玛科技：爱玛科技：爱玛于 2015 年正式进军欧洲市场，在瑞士开设旗舰店。2018 年，爱玛入驻“中国-东盟新能源车生产基地”，借助“一带一路”的地域优势向东南亚市场扩张。2019 年，爱玛与德国博世电机公司合作，进一步扩大了国际影响力。九号公司：九号公司：为了更好地服