【研报】家用轻工行业深挖“公牛”系列报告六：小配件强聚焦公牛数码配件前程锦绣-20200321[26页].pdf

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1、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 深挖“公牛”系列报告六 推荐推荐（维持维持） 小配件强小配件强聚焦，公牛数码配件前程锦绣聚焦，公牛数码配件前程锦绣 随着民用电工领域白马公牛集团上市，市场对转换器及墙开领域关注度提升。随着民用电工领域白马公牛集团上市，市场对转换器及墙开领域关注度提升。 我们针对公牛集团主要业务的市场规模、行业格局、成本结构、对比研究等我们针对公牛集团主要业务的市场规模、行业格局、成本结构、对比研究等 推出一系列深度研究，本篇为“深挖”公牛系列报告第六篇，通过公牛集团推出一系列深度研究，本篇为“深挖”公牛系列报告

2、第六篇，通过公牛集团 与品胜股份比较分析探究公牛集团数码配件业务行业前景及公司竞争力。与品胜股份比较分析探究公牛集团数码配件业务行业前景及公司竞争力。 数码配件行业处于快速成长期， 市场集中度低。数码配件行业处于快速成长期， 市场集中度低。 我国数码配件行业处于快速成 长阶段，由于我国数码配件产品行业标准制定较晚，且参与竞争企业众多，行 业竞争环境相对混乱，目前尚未出现具有明显规模和品牌优势的企业，市场集 中度相对较低。小配件大行业，预计我国数码配件行业出厂规模超千亿。小配件大行业，预计我国数码配件行业出厂规模超千亿。全国 居民人均可支配收入以及消费水平的提高，推动了消费电子行业的持续发展，

3、从而带动了数码配件产品市场需求的持续增长。我们选取车充、手机数据线、 充电头和移动电源四种数码配件产品进行市场规模测算， 经测算， 预计至 2022 年我国车充、手机数据线、充电头、移动电源出厂规模将分别达到 35、148、 118、513 亿元，合计出厂规模将达到 814 亿元。我们认为如果再加上耳机、 手机保护膜等数码配件产品，我国数码配件行业年出厂规模将超过千亿。 公牛公牛 VS 品胜、紫米：各有所长，静待花开品胜、紫米：各有所长，静待花开。对比公牛集团数码配件业务与品 胜股份、江苏紫米电子技术有限公司，各企业发展路径有以下不同之处： （1）产品布局策略方面公牛集团更聚焦。）产品布局策略

4、方面公牛集团更聚焦。公牛集团以转换器起家，陆续拓展 墙壁开关插座、LED 照明、数码配件业务，由为家电产品服务拓展到为数码 产品提供充电服务，而品胜股份则从传统以移动电源为代表的电池模组类产 品，拓展到围绕手机、平板、智能电视“三块屏幕”的智能物联、电能支持、 音视频播放、智能存储等领域提供产品与服务。紫米电子技术有限公司作为小 米生态链核心企业之一，以智能手机配件为基础拓展物联网智能家居产品。 （2）渠道管理方面公牛数码配件业务以）渠道管理方面公牛数码配件业务以国内国内经销为主，品胜股份以经销为主，品胜股份以国内国内加盟加盟 为主为主， 紫米电子则全球渠道运营， 紫米电子则全球渠道运营。 公

5、牛集团公牛集团数码配件业务主要通过境内经销渠 道销售， 2019 年上半年公司数码配件境内经销渠道收入占比 93.3%， 境内直销 渠道收入占比 6.5%。而品胜股份品胜股份最初的线下销售模式主要为经销模式，2014 年以前，经销占公司总销售的 98%以上。2014 年 10 月开始，公司在线下销售 模式中引入了加盟模式，2016 年以后加盟模式成为公司主要的线下销售模式。 终端网点数量方面终端网点数量方面，截至 2019 年 6 月 30 日，公牛集团借助“配送访销”模式 共拥有数码配件销售终端 13.56 万个。品胜借助“品胜当日达”进行全渠道 营销管理，品胜官网数据显示，目前品胜在全国拥

6、有 22 万个终端。相较于公 牛集团数码配件业务与品胜股份以内销为主， 紫米电子技术有限公司紫米电子技术有限公司产品已经 覆盖全球 100 多个国家和地区，实现全球渠道运营共享的目标，为用户提供全 球化的产品体系与服务。 （3）盈利能力方面，公牛集团数码配件业务以低毛利策略进行市场开拓。）盈利能力方面，公牛集团数码配件业务以低毛利策略进行市场开拓。公 牛集团数码配件业务毛利率较公司其他主营业务毛利率低， 在 22%左右， 而同 期公司墙壁开关业务毛利率在 46%以上。 品胜股份整体毛利率水平高于公牛集 团数码配件业务毛利率且呈上升趋势，品胜股份整体毛利率从 2013 年的 19.63%不断提升