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1、公 司 研 究 2024.03.28 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 太 平 鸟（603877）公 司 深 度 报 告 深耕时尚休闲服饰二十载，凤凰涅槃再现新生 分析师 陈佳妮 登记编号：S1220520080002 联系人 廖捷 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 非运动服装 最新收盘价(人民币/元)16.08 总市值(亿)(元)76.15 52 周最高/最低价(元)27.39/14.27 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 深耕休闲服饰二十载，打造青年首选时尚品牌深耕休闲服饰二十载，打造青年首选时尚品牌。太平鸟集团前身创建于

2、1989 年，1996 年创立“太平鸟”品牌，目前已成为一家以零售为导向的多品牌时尚服饰公司，以“聚焦时尚、数据驱动、全网零售”为发展战略，致力于成为“中国青年首选的时尚品牌”。公司聚焦多品牌发展矩阵，核心品牌 PEACEBIRD 女装、PEACEBIRD 男装定位 25-30 岁都市青年，LEDiN 乐町女装、Mini Peace 童装定位 0-10 岁儿童，实现细分客群全覆盖，满足年轻消费者多样化需求。2023 年公司开展全面组织变革，强化太平鸟品牌的统一化管理，主动优化调整低效门店，并持续推进降本控费，经营质量逐渐改善。中档服装行业规模平稳增长，集中度中档服装行业规模平稳增长，集中度提升

3、空间大。提升空间大。2017-2023 年男、女装中档服饰市场规模复合增速分别达 6.1%、4.5%；2023 年国内男、女装中档服饰市场规模分为别 1213.2 亿元、3018.1 亿元，分别占男、女装服饰市场总规模比重达 21.6%、28.9%。目前我国服装行业整体处于充分竞争状态，中国内外品牌众多，竞争较激烈，龙头效应不显著，2023 年男装行业CR5、CR10、CR15 分别为 15.9%、23.4%、28.1%，2023 年女装行业 CR5、CR10、CR15 分别为 6.4%、9.4%、11.9%。未来伴随中国人均可支配收入增加、中高收入人群增加，消费者对于服饰的品质及设计需求更为

4、多元化，驱动中高档衣着消费持续提升。数据驱动全链路快反，数据驱动全链路快反，提升运营效率。提升运营效率。公司以数据为驱动，实现多个核心环节的货品供应全链路。1）设计端：以终端消费数据驱动产品设计，快速捕捉时尚浪潮与消费者需求；2）生产端：深化 TOC 运营模式，与供应商高度协同实现柔性生产；3）物流端：公司拥有目前国内服装行业规模最大、自动化水平最高的物流中心，实现仓储和拣配高度全自动、可视化和智能化。4）零售端：搭建云仓大数据系统，持续精进商品管理能力，不断提升顾客购物体验。深耕产品研发，聚焦门店提质升级。深耕产品研发，聚焦门店提质升级。公司坚持以创新为基石，不断加码面料及工艺的科技与专业性

5、，夏季品类研发凉感科技系统，冬季品类推出衬衫羽绒服，采用热感驱动系统及双轻工艺，荣获多项国际奖项。此外，公司加速线下渠道结构性调整，主动关闭低效店铺，提升终端店铺形象，聚焦门店经营质量提升；不断完善线上业务，积极推进小程序、抖音等社交零售新渠道建设，培育第二增长曲线。盈利预测与估值：盈利预测与估值：公司坚定变革战略方向，持续强化品牌力，提升产品力和零售力，充分激发组织活力，致力于不断提升品牌价值，经营质量有望持续改善。我们预计，公司 2024-2026 年实现收入 84.3、94.3、102.3 亿元，分别同比+8.1%、+11.9%、+8.5%；实现归母净利润 5.6、6.7、7.4 亿元，

6、同比+33.0%、+19.2%、+9.9%。当前股价对应 24 年 P/E 为 14.2x，我们首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：品牌和渠道拓展不及预期、数字化建设效果不及预期、消费疲软的风险。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-30%-17%-4%9%22%23/3/2823/6/2723/9/2623/12/2624/3/26太平鸟沪深300太平鸟(603877)公司深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 盈 利 预 测(元)单位/百万 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入 7,792 8,426 9,42