【研报】公用事业行业深度报告：NB~IoT推广速度超预期智能水表、智慧烟感等应用场景有望持续爆发-20200317[32页].pdf

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1、证券研究报告行业研究公用事业 公用事业行业深度报告 1 / 32 东吴证券研究所东吴证券研究所 NB-IoT 推广速度超预期推广速度超预期，智能水表，智能水表、智慧智慧烟烟 感感等应用场景等应用场景有望有望持续爆发持续爆发 增持（维持） 投资要点投资要点 现象：水表行业上市公司业绩均超预期，核心驱动力在于现象：水表行业上市公司业绩均超预期，核心驱动力在于 NB-IoT 加速加速 推广推广。1）以宁波水表、三川智慧、新天科技为代表的水表行业龙头公 司 2019 年业绩均超预期，而业绩增长的核心驱动力均来自于 NB-IoT 水表销售的大幅提升。2）NB-IoT 是目前占据物联网市场 60%以上的低

2、 功耗广域网络（LPWAN）技术的一种，由华为提出、3GPP 组织开发， 相比其他 LPWAN 技术具有可叠加应用在现有蜂窝网络上、 被大型运营 商采纳、成本更低等优势。3）NB-IoT 本身具有广覆盖、多连接、低功 耗、低成本的特点，因此可广泛使用于公用事业、智慧城市、消费电子 等多个应用场景，之前未能大规模推广主要是受制于行业标准尚未明 确、 政策引导尚未统一、 配套设施尚不完善、 模组成本有待下降等原因。 变化：政策引导变化：政策引导+标准统一标准统一+基站配套基站配套+成本下降，成本下降，NB-IoT 市场空间加市场空间加 速释放速释放：1）政策引导政策引导：工信部主导下政策持续落地，

3、从基础设施到终 端应用均有提及；2）标准统一标准统一：NB-IoT 被正式纳入 5G 候选技术集合， 受到通信设备商支持；3）基站配套基站配套：预计 2020 年基站数量达 150 万， 蜂窝物联网连接数超 11 亿；4）成本下降成本下降：芯片由华为和高通主导，模 组成本已经降至与 2G 模组持平；预计 2020 年 NB-IoT 整体为 525 亿美 元，应用端为 409 亿美元，在政策引导、标准统一、基站配套、成本下 降等利好的共同促进下， NB-IoT 应用端近千亿市场空间有望加速释放。 应用场景一：智能水表行业边际变化明显，高景气度下龙头应用场景一：智能水表行业边际变化明显，高景气度下

4、龙头公司有望充公司有望充 分获益分获益：水表行业边际变化明显：1）政策持续出台，对水表使用的量 和质均提出明确要求；2）NB-IoT 水表加速推广，技术成熟有效解决行 业痛点；3）存量旧表置换+增量新表升级，152 亿市场空间正释放。目 前，水表行业市场集中仍然较低，宁波水表、三川智慧、新天科技等三 家龙头企业市占率仅为 20%左右，考虑到：1）未来 3 年市场空间加速 释放，行业景气度仍将高企；2）NB-IoT 水表的研发和生产对技术水平 要求较高，只有行业龙头企业具备研发、生产和销售能力；3）NB-IoT 水表的运维和数据分析处理能力也对水表企业提出更高要求，因此，预 计龙头企业有望在行业

5、高景气度下充分获益，市场占有率将进一步提 升。 应用场景二：智慧烟感行业有望迎来爆发期，应用场景二：智慧烟感行业有望迎来爆发期，200 亿市场空间加速释放亿市场空间加速释放 可期可期：我国每年火灾事故造成重大人员伤亡和巨额财产损失，其中很重 要的一点就是由于传统烟感产品存在诸多痛点。我们预计到 2020 年全 国烟感器市场规模约为 202.92 亿元，但是目前行业中小型企业居多， 市场集中度不高。伴随着行业市场化程度不断提升、NB-IoT 技术逐步 成熟且加速推广，预计智慧烟感将成为下一个爆发的应用场景，而龙头 公司青鸟消防在手技术+渠道+项目等多项核心竞争优势， 有望在景气度 持续高企的形势

6、下不断提升市场集中度，建议关注。 风险提示：风险提示：NB-IoT 推广速度不达预期；工商业企业受到疫情影响盈利 能力下降，从而水表和烟感产品更换需求减弱等。 行业走势行业走势 相关研究相关研究 1、 长江电力（、 长江电力（600900） ：） ：重剑重剑 无锋、大巧不工，成就全球价值无锋、大巧不工，成就全球价值 典范典范2020-02-23 2、 公用事业、煤炭行业、 公用事业、煤炭行业 2020 年度策略： 功守道年度策略： 功守道找寻周期找寻周期 行业中的变化行业中的变化2019-11-24 3、 国投电力（国投电力（600886） ：水火） ：水火 并济、攻守兼具的稀缺核心资并济、攻