纳睿雷达-公司研究报告-始于X波段双偏振相控阵天气雷达持续研发向新领域进军-240327（22页）.pdf

1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告公司深度报告2024年03月27日始于始于 X 波段双偏振相控阵天气雷达，持续研发波段双偏振相控阵天气雷达，持续研发向新领域进军向新领域进军688522.SH 纳睿雷达深度报告纳睿雷达深度报告专注于全极化有源相控阵雷达系统专注于全极化有源相控阵雷达系统，2023 年净利润下滑较多年净利润下滑较多。公司产品主要为 X 波段双极化有源相控阵雷达及配套软硬件。主要应用于气象探测领域，并在水利防洪、民用航空等领域进行推广。其他雷达产品方面，公司已发布 C 波段天气雷达，S 波段雷达、毫米波雷达处于开发阶段。2023 年公司营收同比基

2、本持平，但受研发投入增加、新市场开拓导致销售费用上升、毛利率下滑、其他收益（政府补助）减少、坏账准备增加等因素，导致归母净利润同比下滑 38.8%。X 波段天气雷达市场空间广阔，波段天气雷达市场空间广阔，S/C 波段天气雷达潜在更新需波段天气雷达潜在更新需求较多求较多。我国已建成由 242 部 S/C 波段新一代天气雷达构成的天气雷达监测网。X 波段天气雷达主要起精细化探测、弥补 S/C 波段天气雷达盲区的作用。“十四五”期间还将再投资建设 22 部新一代天气雷达，届时全国将建成由 280 余部 S/C 波段新一代天气雷达和 400 多部 X 波段雷达组成的雷达观测网。若以上 280 部 S/

3、C 波段新一代天气雷达全部升级为双偏振相控阵雷达，市场存量需求约 42 亿元。我国民航空管、低空领域雷达市场我国民航空管、低空领域雷达市场有望成有望成为公司为公司发展发展新机遇新机遇。据“十四五”民用航空发展规划，“十三五”期间，我国颁证的民用运输机场达 241 个，预计 2025 年将达 270 个以上。2030 年空管中小型装备国产化率要求达 80%以上，大型装备国产化率达 50%以上。我国民用领域国产空管雷达设备的需求有望进一步增加。同时，广东正在聚合低空经济全产业链发展，相控阵雷达系统是其中的重要一环。2023 年珠海高新区成立低空经济产业联盟，纳睿雷达被选为联盟牵头人单位。在以上应用

4、领域公司已有产品储备，处于市场推广阶段。投资建议投资建议多重因素影响下 2023 年公司净利润有所下滑，但随着我国 2023 年中央财政增发的 1 万亿国债所投项目逐步进入招标阶段，以及机场空管雷达的国产替代、发展低空经济对低空监视雷达相关产品的需求，未来业绩有望改善。我们预计 2023-2025 年公司实现归母净利润 0.61、0.89、1.08亿元，根据公司 2024 年 3 月 27 日收盘价 51.60 元/股对应 PE 130、90、74 倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示市场空间受行业政策和各级财政预算影响较大风险；高毛利率或难以维持风险；产品在其他应用领域尚待培育和推

5、广风险；应收账款回款风险。盈利预测盈利预测项目项目(单位单位：百万元百万元）2022A2023E2024E2025E营业收入210.01212.49286.65372.49增长率（%）14.741.1834.9029.95归母净利润105.9561.3689.10108.13增长率（%）9.66-42.0945.2121.35EPS（元/股）0.910.400.580.70市盈率（P/E）0.00130.0789.5773.81市净率（P/B）0.003.653.503.35资料来源：东亚前海证券国际研究预测，根据公司 2024 年 3 月 27 日收盘价 51.60 元/股测算评级评级增持（

6、首次覆盖）增持（首次覆盖）报告作者报告作者作者姓名姜明资格证书S1710523110001电子邮箱联系人胡智元资格证书S1710123110008电子邮箱基础数据基础数据总股本(百万股)154.67流通A股/B股(百万股)154.67/0.00资产负债率(%)5.61每股净资产(元)13.96市净率(倍)3.72净资产收益率(加权)1.8112 个月内最高/最低价66.00/42.95相关研究相关研究公公司司研研究究纳纳睿睿雷雷达达证证券券研研究究报报告告 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明2纳睿雷达(688522.SH)正文目录正文目录1.1.公司概览：双偏振有源相控阵