石油行业：印度信实工业（500325.BO）Reliance首次覆盖及印度原油市场展望石化为基多元发展的印度民营巨头-240325（38页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 印度信实工业印度信实工业（500325.BO）石化为基石化为基，多元发展的印度，多元发展的印度民营民营巨头巨头 Reliance首次覆盖及印度首次覆盖及印度原油原油市场展望市场展望 孙羲昱孙羲昱(分析师分析师)杨思远杨思远(分析师分析师)陈浩越陈浩越(研究助理研究助理)021-38677369 021-38032022 021-38031035 证书编号 S0880517090003 S0880522080005 S0880123070130 本报告导读：本报告导读：印度原油供需矛盾中短期仍将存在。印度原油供需矛盾中短期仍将存在

2、。Reliance 是石化是石化起家的印度综合性民营巨头，天起家的印度综合性民营巨头，天然气产量然气产量高高增长，石化龙头优势显著，多元化发展增长，石化龙头优势显著，多元化发展带来不竭成长动能带来不竭成长动能。摘要摘要：首次覆盖，给予“增持”评级。首次覆盖，给予“增持”评级。公司聚酯业务起家，以石化为基石，多元化发展。经过 65 年的成长，公司已成为横跨能源、石化、零售和电信服务领域的印度最大民营企业。首次覆盖，给予“增持”评级。印度原油市场展望：印度原油市场展望：高速增长的需求与持续萎缩的供给之间的矛盾中高速增长的需求与持续萎缩的供给之间的矛盾中短期仍将存在短期仍将存在。需求端。需求端：印度

3、工业化进程加快，将引领全球石油需求增长，到 2030 年将新增约 120 万桶/天至 660 万桶/天，占全球新增需求的 37.5%。供给端供给端：印度上游资本支出不足，中短期难以扭转产量的下降趋势，原油产量预计至 2030 年将从 60 万桶/天下降至 46 万桶/天。远期来看，印度政府推出的 OALP 计划有望刺激产量增长。贸贸易端易端：印度原油进口依赖度高达 88.7%，中短期或将进一步上升。俄乌冲突后，印度原油进口来源和种类发生结构性改变，俄罗斯原油占比从不到 3%上升至 38%。印度同样是全球第六大石油产品出口国，出口量约 126 万桶/天，已成为重要的国际原油加工中转站。公司天然气

4、公司天然气产量高增长产量高增长，石化龙头优势石化龙头优势显著显著。依靠 KG-D6 区块公司获取丰富的天然气资源，天然气产量约占印度总产量的 23%，预计到2025 财年将继续增长 59.8%至 4125 亿立方英尺。公司是印度最大的民营炼化企业，2 座世界级规模的炼厂合计产能达 6820 万吨/年，占据印度炼油产能的 27.15%，规模优势下近十年炼油利润平均领先行业 3.07 美元/桶。此外公司致力于延长石化产业链，丰富产品矩阵，获取全产业链利润，在原油与乙烷原料成本领先下，优势进一步凸显。多元多元发展带来发展带来不竭不竭成长成长动能动能。公司将“Growth is Life”作为企业座右

5、铭，以石化为基，不断开拓新业务。在零售领域已稳步发展为印度最大零售商，在电信领域 24 财年计划将 34%的资本支出用于推广 5G等，在行业仍处于初期的背景下，有望充分把握机遇。此外，公司 24-26 财年将每年投资 2500 亿卢比进军新能源领域，迎来新成长空间。风险提示：风险提示：行业政策变化、地缘政治事件、印度经济增长放缓等。评级：评级：增持增持 当前价格（卢比）：2901.30 2024.03.25 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（卢比卢比）2172.33-3024.90 当前股本当前股本（百万股）（百万股）6766.00 当前市值当前市值（十亿十亿卢比卢比）19630.2

6、 海外公司（海外公司（印度印度）财务摘要财务摘要（十亿十亿卢比）卢比）FY 2020 FY 2021 FY 2022 FY 2023 营业收入营业收入 6600 4669 6960 8778 (+/-)%5.56%-29.25%49.05%26.13%毛利润毛利润 920 886 1187 1442 净利润净利润 399 537 678 741 (+/-)%0.11%34.75%26.25%9.20%PE 40.11 29.81 23.61 21.60 PB 3.71 2.76 2.19 2.00 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 石油石油 印度信实工业印度信实工业（500325.B