综合行业研究：总量+行业“出海”研究专题-240318（69页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/综合 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2024 年 03 月 18 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 维持 市场表现 Table_QuoteInfo-35.69%-27.69%-19.69%-11.69%-3.69%4.31%2023/2 2023/52023/8 2023/11比亚迪海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 Table_ReportInfo 海通研究：海内外估值对比研究2024.02.03 K Cash 金融科技通过港交所聆讯2023.10.23 西安经发物业

2、向港交所提交上市申请2023.09.24 Table_AuthorInfo 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email: 证书:S0850520120001 分析师:余文心 Tel:(8610)58067941 Email: 证书:S0850513110005 分析师:陈子仪 Tel:(021)23219244 Email: 证书:S0850511010026 分析师:张晓飞 Email: 证书:S0850523030002 分析师:刘一鸣 Tel:(021)23154145 Email: 证书:S0850522120003 分析师:赵玥炜 Tel:(021)2321981

3、4 Email: 证书:S0850520070002 分析师:虞楠 Tel:(021)23219382 Email: 证书:S0850512070003?分析师:吴杰 Tel:(021)23183818 Email: 证书:S0850515120001 海通研究：总量海通研究：总量+行业“出海”研究专题行业“出海”研究专题 Table_Summary 投资要点投资要点：宏观：“中国制造”宏观：“中国制造”迎难而上迎难而上。中国制造业生产和出口在全球仍保持明显优势，其他经济体短期内难以替代。在内需有待提振、地缘关系复杂多变的背景下，企业“出海”竞争仍需迎难而上。我国“出海”企业普遍具备低成本的竞

4、争优势，经过几十年的积淀，部分企业在海外市场也形成了品牌、技术等优势。不过，关注“出海”逻辑的同时也需要防范非经济因素影响以及需求不足的风险。通信：中际旭创。通信：中际旭创。中际旭创是全球光器件龙头厂商，海外收入占比接近 90%。近年来公司逐步加快海外布局，规模优势显著，并持续保持研发创新。AI 掀起全球数通底层基础设施投资浪潮，行业将步入加速增长阶段。预计公司2023-2025 年营业收入有望达到 59%的复合增速，24 年和 25 年预计实现归母净利润 43.45 和 54.97 亿元，对应 24 年和 25 年 PE 估值分别为 28X 和 22X。医药：新产业。医药：新产业。新产业是少

5、有的实现国内外共振的医药公司，截至 2023 年上半年，海外收入占比 35%。公司采取国内生产供应海外的经营模式获得成本优势，工程师红利下新机器/试剂推出速度较外资更快。预测公司 23-25 年收入复合增速约 30%。24 年和 25 年预计实现归母净利润 21.06 亿元、27.30 亿元，对应 24 年和 25 年 PE 估值分别为 31X 和 24X。给予公司 2024 年 30-35 倍PE。轻工：乐歌股份。轻工：乐歌股份。乐歌股份是国内跨境电商物流基础设施建设的领头羊，海外收入占比高达 91%。乐歌海外仓凭借规模优势可以较好控制运营成本，同时具有自主品牌建设优势、多渠道优势和管理团队

6、优势。预计 2022-2025 年公司营业收入预计复合增长 23.4%。当前收盘价（3 月 13 日）对应 23、24 年 PE 为9.57X、13.27X，我们给予公司 24 年 15-17 倍 PE。轻工：致欧科技。轻工：致欧科技。公司是鲜有的家居及家具用品跨境电商龙头，产品主要出口欧洲、北美等地。公司借助国内供应链的成本优势及积累的供应链管理能力构建竞争优势。随着海外市场扩张、电商平台拓展等，公司有望获得较高成长性。预计 2022-2025 年，公司营业收入复合增长 18.51%，归母净利润复合增长30.16%。预计公司 23-24 年归母净利润分别为 3.97、4.88 亿元，对应 2