卫宁健康-公司研究报告：医疗信息化龙头AIGC+SaaS开启新征程-240318（44页）.pdf

1、证券研究报告国海证券软件开发SEALAND SECURITIES2024年03月18日卫宁健康（300253.SZ）公司报告：医疗信息化龙头，AIGC+SaaS开启新征程评级：买入（首次覆盖）刘嘉（证券分析师）S#page#国海证券最近一年走势市场数据2024/03/187.61当前价格（元）44%-卫宁健康一沪深3052周价格区间（元）5.12-15.4725%总市值（百万）16,379.075%流通市值（百万）14,102.69总股本（万股）215,230.85-14%流通股本（万股）185,317.91-33%日均成交额（百万）560.76近一月换手（%）2.22-53%2023/0-.

2、2023/1.2024/02023/02023/0.相对沪深300表现1M3M12M表现卫宁健康2.4%14.8%-31.4%沪深3007.1%8.2%-9.0%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明#page#核心结论国海证券尚EALAND SECURITIE核心逻辑：“1+X”战略深化推进，WiNEX系列方案不断丰富，标杆案例频出，将进入规模化推广期，叠加医疗垂直领域AI大模型WiNGPT的研发和训练，有望驱动公司业务成长加速。公司简介：三十年深耕，打造医疗信息化龙头公司1994年进入医疗健康行业，是国内第一家专注于医疗健康信息化的上市公司，也是产品化能力最强、服务领域最全、区域覆盖最广

3、泛的医疗IT龙头厂商之一。公司主营业务包括医疗卫生信息化和互联网医疗健康，并基于WiNEX系列产品及数字基座推进“1+X“战略，打造医药险联动等数字健康应用场景。2022年，公司医疗卫生信息化业务营收25.28亿元，同比+9.40%；互联网医疗健康业务5.63亿元，同比+28.38%医疗卫生信息化：AIGC+SaaS大趋势，开启医疗IT新纪元公司医疗卫生信息化包括智慧医院、智慧卫生、医共体多方面业务。行业角度，政策驱动叠加医保控费大趋势，医疗信息化与数据增值服务需求有望提升。据前哈网和IDC数据，2028年医疗信息化市场规模超1400亿元，2022-2028年复合增长率14%。参考美国医疗IT

4、行业的进程，我们认为，云化与平台、业务的一体化是大趋势，且有望推动行业集中度提升。考虑公司WINEX产品矩阵初步完善，预计2024年将开启大批量交付，叠加公司渠道优势，支撑公司营收与市场份额快速增长。创新业务：互联网医疗加速，战略深化转型，打造新增长曲线公司2016年起布局“互联网+医疗健康”领域，提出“4+1战略，打造医疗、医保、医药的行业闭环生态。其中，纳里健康与运钥科技2022年营收分别为1.51、4.58亿元，是创新业务的核心，主要包括平台建设运营、业务抽成返佣与增值服务等商业模式。疫情后，居民线上诊疗的接受度逐步提升，线上线下一淘互“Y%率斗号书SOC-0Z0“Z/8LS中图网互国中

5、SO+“事地不中“网医疗持续渗透推广，以及公司创新业务的深化转型，将为公司业务打造新的成长曲线。投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.81/4.79/6.27亿元，EPS分别为0.18/0.22/0.29股，当前股价对应2024-2025年PE分别为34.21/26.14X，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：宏观经济影响下游需求；新产品销售不及预期；AIGC应用落地不及预期：市场竞争加剧；宏观环境对医院客户收入影响风险。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明#page#盈利预测尚国海证券ALANDSECURITIE预测指标2022A2023E2024E2025E309

6、333204854营业收入（百万元）39207121824增长率（%）381479108627归母净利润（百万元）17125126增长率（%）310.050.180.22摊薄每股收益（元）0.292876ROE（%）PIE42.9734.2126.14202.76PIB2.932.704.322.454.934.18PIS7.1433729.9724.20EV/EBITDA51.5119.11资料来源：Wind资讯、国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明#page#目录国海证券一、公司简介：医疗IT龙头，“1+N”战略谋新篇三、创新业务：互联网医疗加速，打造内外协同第二曲线1.