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1、白酒产业小年、投资大年2024年3月16日行业评级：看好2024白酒龙年十大预测分析师杨骥分析师张家祯分析师潘俊汝邮箱邮箱邮箱电话13911632184电话18005238282电话13052596293证书编号S1230522030003证书编号S1230523080001证书编号S1230524010001证券研究报告目录C O N T E N T S01白酒十大预测预测1：逐渐消失的低档酒，快速增长的三四百价位预测2：2024是白酒弱周期下加速分化年，头部7家确定+二线名酒蛰伏预测3：区域间竞争下中小酒企增长此消彼长，特色化创新为有效路径预测4：2024是酱酒行业的总量微增下集中化提升年

2、，头部酒企迎拐点预测5：2023年已进入去库存周期，2024年库存有望迎改善预测6：2024飞天茅台批价中枢微降，但更有利于后续“逆周期提价”预测7：2024年主流白酒批价有望迎上涨，五粮液批价或超预期预测8：2024是整合产品线年，弱周期下放大优势比全面出击更重要预测9：2024是企业穿越周期的一年，终端战略为酒企突破的关键预测10：2024是白酒产业小年，但或是投资大年和新一轮白酒牛市起点202投资建议：白酒板块攻守兼备，重视年报季报超预期机会HVlYwVaXiYdW6YiW9UnU6MbP6MpNpPmOtPfQoOmPjMsQoP9PmNrQuOnMsNNZqQwP白酒十大预测01Pa

3、rtone344预测1：逐渐消失的低档酒，快速增长的三四百价位白酒结构升级趋势延续，2024年低档酒下滑、300-400价位快速增长、千元价位保持稳定。市场认为：在外部环境相对承压、商务宴请场景尚未恢复的背景下，白酒行业同样受到消费降级的影响，次高端价位或仍承压。我们认为：白酒行业结构升级仍在持续，升级的驱动力有所变化，2024年价位表现具体体现为低档酒仍在下滑、300-400元次高端入门价位重新扩容、千元以上高端价位保持稳定。1）白酒结构升级的驱动力和表现有所变化：由于白酒价格带较广，同时存在价位间的升级和各价位内部的升级。在经济显著上行周期阶段，伴随企业效益向上和中产消费群体增多，次高端价

4、位及高端价位呈快速扩容态势；在外部环境相对承压阶段，由于白酒的精神消费属性，且伴随一线人口回流，二三线城市的白酒大众消费仍在升级，因此百元以下低档酒向100-300元中高端价位升级、中高端价位向300-400元高端入门价位升级仍在继续，千元以上价位由于刚需属性仍保持稳定。2）中长期看市场规模仍向次高端和高端集中：我们预计2020-2025年白酒行业规模CAGR约为4.37%，其中短期中高端/高端酒表现亮眼，中长期看预计高端/次高端仍为发展速度最快的子行业。3）酒企毛利率仍在提升：伴随产品结构升级，主要酒企毛利率仍呈上升趋势。1.1数据来源：WIND等，浙商证券研究所表：预计2020-2025年

5、白酒行业规模CAGR约为4.37%价位带分类2020年市场规模（亿元）收入占比（%）2020年白酒量（万吨）2025E年市场规模（亿元）收入占比（%）2025E年白酒总量（万吨）收入CAGR（%）800元以上高端150026%6.8300042%9.414.87%300-800元次高端74213%10.6150021%15.015.12%100-300元中高端156027%48.8162422%47.80.80%0-100元低端203435%674.5110415%409.0-11.50%合计5836740.77228481.14.37%图：预计2025年高端酒收入占比较2020年将提升显著数

6、据来源：WIND，浙商证券研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2020年收入占比（%）2025E年收入占比（%）低端中高端次高端高端55预测2：2024是白酒弱周期下加速分化年，头部7家确定+二线名酒蛰伏1.22024是白酒弱周期下加速分化年，头部7家酒企业绩确定性强，二线名酒尚处蛰伏期。市场认为：目前渠道、终端反馈偏弱，行业或进入增长停滞阶段，酒企24年分产品、分区域的增长来源尚存不确定性；二线名酒的增长和弹性核心看外部环境是否向好。我们认为：渠道、终端存在情绪放大情况，目前增长进一步向头部集中，行业有望维持个位数增长，头部酒企有望维持双位数增长，成长期的