丘钛科技-港股公司研究报告-AI助力手机行业回暖高端光学模组收益弹性高-240311（18页）.pdf

1、 深度报告 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 买入买入 AIAI 助力手机行业回暖，助力手机行业回暖，高端光学模组收益弹性高端光学模组收益弹性高高 丘钛丘钛科技科技（14781478.HK.HK）2024-3-11 星期一 主要股东主要股东 丘钛科技投资有限公司 63.53%何宁宁 0.1%研究部研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email:.hk 目标价：目标价：3.763.76 现 价：3.13 预计升幅:20%重要数据重要数据 日期日期 2024.3.080 收盘价（港元）3.136 总股本（亿股）11.841 总市

2、值（亿港元）409 净资产（亿港元）51.61 总资产（亿港元）147 52 周高低（港元）6.36/2.48 每股净资产（港元）4.366 数据来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 投资要点投资要点 全球手机行业逐步触底全球手机行业逐步触底，2023 年年 Q4 同比首现正增长同比首现正增长 由于过去几年智能手机技术创新缓慢，消费者换机需求不足，换机周期从 2年被拉长到 3 年以上。现今距 2016 年的出货高峰已经过去 7 年多，当年的机型老化现象日益严重，换机需求不断提升。根据 Canalys 数据，2023 年前3 季度全球智能手机出货量跌幅不断收窄，第四季度更是同比增长 8%，显

3、现出较强的企稳复苏信号。2023 全年出货量为 11.4 亿台，跌幅收窄至 4%。AI 或为手机交互带来革命性影响，进而推动行业增长或为手机交互带来革命性影响，进而推动行业增长 随着 AI 大模型在端侧的应用逐步增多和成熟，AI 将对手机的交互模式带来革命性影响，从而创造新的市场。三星电子推出的 Galaxy S24 系列，其搭载的 AI 技术为用户带来了通话实时翻译、即圈即搜等具有创新性的功能体验，获得市场好评，三星已将 2024 年第一季度 Galaxy S24 的销售目标从 1200万部提升至 1300 万部。全球其他主流手机制造商，包括苹果、华为、荣耀、小米、OPPO 和 vivo 等

4、均已布局端侧 AI 大模型。Canalys 预计，到 2024 年，智能手机出货量中的 5%将是 AI 手机，到 2027 年，这一比例将上升至 45%。公司重点发展高端光学模组，收益弹性大公司重点发展高端光学模组，收益弹性大 公司手机摄像头模组出货量 2023 年 H1 为 1.67 亿件，同比下降 20.8%；2023年 H2 为 1.99 亿件，同比下降 3.2%，降幅比上半年明显收窄，环比则取得19.1%的增长。3200 万像素及以上手机摄像头模组交付占比 2023 年 H1 为37.1%，2024 年 1、2 月高端模组的为 47%、49%，延续整体攀升势头。投资建议投资建议 我们预

5、测公司20232025年营业收入分别为124.57（-9.5%）、141.66（+13.7%）和 165.64（+16.9%）亿元人民币，对应公司净利润分别为 1.01（-41%）、2.73（+170.2%）和 4.24（+55.4%）亿元。我们认为 2024 年将是公司业绩重回增长的拐点，按 2024 年 15 倍 PE 进行估值是合理的，对应目标股价为 3.76港元/股，股价上升空间 20%，给予“买入”评级。(百万元人民币)(百万元人民币)2021A2021A2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入18,664.8 13,760.7 12,

6、457.2 14,165.5 16,563.6 同比增长-26.3%-9.5%13.7%16.9%归母净利润863.0 171.2 101.0 272.9 424.0 同比增长-80.2%-41.0%170.2%55.4%毛利率9.4%3.9%4.3%5.7%6.3%每股收益(元)0.73 0.14 0.09 0.23 0.36 PE3.13HKD4.0 19.9 33.8 12.5 8.0 数据来源：wind、公司年报、国元证券经纪(香港)预测和整理 2 深度报告 目录目录 一、公司概况一、公司概况.4 二、全球手机需求逐步企稳回升二、全球手机需求逐步企稳回升.6 2.1 存量手机日渐老化，