顺络电子-公司研究报告-国内片式电感龙头一体成型及LTCC等新品进入放量期-240311（29页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0303月月1111日日买入买入顺络电子（顺络电子（002138.SZ002138.SZ）国内片式电感龙头，一体成型及国内片式电感龙头，一体成型及 LTCCLTCC 等新品进入放量期等新品进入放量期核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告电子电子元件元件证券分析师：胡剑证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：胡慧021-60893306021-S0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子证券分析师：叶子021-6037540207

2、55-S0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：詹浏洋联系人：李书颖联系人：李书颖010-880053070755-联系人：连欣然联系人：连欣然010-基础数据投资评级买入(维持)合理估值34.70-37.01 元收盘价27.60 元总市值/流通市值22254/20880 百万元52 周最高价/最低价30.73/20.73 元近 3 个月日均成交额259.79 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告顺络电子（002138.SZ）-公司产品量价齐升，下半年盈利能力显著改善 2024-01-29顺络电子（002138.SZ）-单季度

3、营收创历史新高，LTCC 等新产品表现亮眼 2023-08-07顺络电子（002138.SZ）-消费电子业务承压，汽车电子、光伏储能新业务持续扩张 2023-03-01顺络电子（002138.SZ）-3Q22 消费电子及通讯业务承压，汽车电子营收同比增长 48%2022-11-01顺络电子（002138.SZ）-上半年业绩承压，汽车电子等新业务表现亮眼 2022-08-02国内片式电感龙头国内片式电感龙头，大浪淘沙下的优质企业大浪淘沙下的优质企业。顺络电子是全球前三、国内第一的片式电感厂商，十年如一日地高强度研发，研发支出占比常年在7%以上。公司业绩穿越周期，2007 年上市后，15 年间营收

4、CAGR 27%，仅22年出现盈利下滑。公司是被历史证明的优质龙头企业，拥有各领域全球领先的标杆客户，但不依赖单一大客户，23年第一大客户仅占营收5.48%。公司产品覆盖全面，应用领域覆盖手机、ICT、汽车、储能等高增长赛道，产品包括 EMC元件、电感、变压器等，储备充足，料号全面，具备长期成长能力。3Q233Q23 以来手机备货加速，消费电子景气回升。以来手机备货加速，消费电子景气回升。22 年公司业绩受到疫情及地缘政治影响，首次出现下滑，直至3Q23 进入消费电子传统旺季，叠加华为手机回归，带动安卓手机全面复苏。根据Canalys数据，4Q23全球智能手机市场同比增长8%，达到3.2亿部，

5、终止了连续七个季度的下滑，消费电子板块景气回暖。基于传统产品稼动率回升以及多种新品放量，公司2Q23至4Q23连续3 个季度营收创历史新高，毛利率连续4 个季度提升。LTCCLTCC、一体成型电感进入放量期一体成型电感进入放量期，日本地震冲击下国际客户加速导入日本地震冲击下国际客户加速导入。公司从2005 年开始研发LTCC，19年开始批量化供应，此后持续扩产，23 年配套大客户新品推出，LTCC 销量同比大幅提升。一体化成型电感也于22 年实现大批量供应，并布局大尺寸、小尺寸型号以及WTX产品类型，23年以来产品销售放量明显。此外，24年初日本地震导致村田穴水工厂停产，影响电感产品供应，村田

6、的部分客户出现转单需求，公司有望抓住验证窗口，加速海外大客户导入，推动全球份额提升。多元化布局多元化布局，汽车汽车、光储渐成公司中长期成长主要动能光储渐成公司中长期成长主要动能。新能源汽车是磁性器件增长最快的市场，TDK预测2030 年全球汽车电感需求将达到2020 年的两倍。公司布局汽车多年，产品种类不断丰富，已涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、OBC、车联网、大灯控制系统等，客户包括博世、法雷奥等全球领先的Tier1 企业和汽车厂商。光储方面，公司产品涵盖各式功率变压器，功率电感等，已取得国内外标杆企业认可。汽车和光储业务营收占比稳步提升，19-22 年占比从5%提升至14%，有望成为公