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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/煤炭 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2024 年 03 月 07 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维维持持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-14.18%-6.14%1.91%9.95%18.00%26.05%2023/32023/62023/92023/12煤炭海通综指 资料来源：HTI 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 24 年煤炭供需以“稳”为主，非电需求或引领后市2024.03.03 安监加严+低温持续，煤价或仍有支撑2024.

2、02.25 假期库存持续去化，煤价短期或有支撑2024.02.18 Table_AuthorInfo 分析师:李淼 Tel:(010)58067998 Email: 证书:S0850517120001 分析师:王涛 Tel:(021)23185633 Email: 证书:S0850520090001 分析师:吴杰 Tel:(021)23183818 Email: 证书:S0850515120001 联系人:朱彤 Tel:(021)23185628 Email: 海外煤炭专题之一：海外煤炭专题之一：印度印度能源和钢铁能源和钢铁消消费有费有望望带动煤炭带动煤炭需求需求持续增长持续增长 Table_

3、Summary 投资要点：投资要点：印度能源结构和煤炭资源情况：煤炭占印度能源结构和煤炭资源情况：煤炭占能源能源主体地位（主体地位（2020 年占比约年占比约 44%），），煤炭资源煤炭资源量位列全球第五，但焦煤资源尤其是优质主焦煤资源严重不足量位列全球第五，但焦煤资源尤其是优质主焦煤资源严重不足。煤炭、石油、生物质为印度的主要能源来源，2000 年以来煤炭作为主体能源地位得到强化，煤炭占印度一次能源比重从 2000 年的 33%提升至 2020 年的 44%。印度煤炭资源量位列全球第五，总储量 1111 亿吨，储产比达 147 年。煤炭供给：煤炭供给：全球第二大煤炭生产国（全球占比约全球第二

4、大煤炭生产国（全球占比约 10%），基本国有垄断（国企占，基本国有垄断（国企占比近比近 90%），露天矿占比高达，露天矿占比高达 96%，目前产能利用率很低，目前产能利用率很低，未来产量释放或在中未来产量释放或在中间的物流环节间的物流环节。近十年印度煤炭产量复合增速 4.2%。FY23 印度煤炭产量 8.93亿吨，同比增长 14.8%，目前 FY24 产量目标 10.12 亿吨，同比增长 13.3%。FY30目标产量 15 亿吨，产量释放核心或在铁路物流环节。1）分主体：）分主体：煤炭供给高度集中，基本被国有垄断，国企产量占比近 90%。FY23 国有煤炭公司 CIL/SCCL产量 7.03/

5、0.67 亿吨，同比+12.9%/+3.3%，占总产量 78.7%/7.5%；私营及其他煤矿产量 1.23 亿吨，同比+35.6%。2）分）分矿井结构矿井结构：FY23 印度煤炭露天矿/井工矿产量 8.58/0.35 亿吨，露天煤矿开采比重高达 96%，近年来井工矿逐渐退出产量比重逐年下降。3）中间环节：）中间环节：煤炭运费是世界上最高的（约 10 美元/吨公里），旨在帮助补贴客运铁路成本。洗煤是印度国内劣质煤炭价值链中的一个独特的附加步骤，2020 年取消对高灰分煤炭使用的限制，目的为降低进口依赖。4）进）进口：口：FY18 以来印度进口量维持在 22.5 亿吨的水平，FY23 焦煤/动力煤

6、进口量0.56/1.82 亿吨，同比-1.9%/+19.9%。俄乌冲突后进口结构有所变化，俄煤进口量和占比明显提升。我们认为如果印度在物流方面能够取得重大进展，进口我们认为如果印度在物流方面能够取得重大进展，进口动力动力煤比重有望继续下降煤比重有望继续下降，但进口焦精煤，但进口焦精煤或或仍仍为国内钢铁消费的重要支撑。为国内钢铁消费的重要支撑。煤炭消费：煤炭消费：全球第二大煤炭消费国全球第二大煤炭消费国，1）火电：）火电：火电消费占比约火电消费占比约 70%，火电需求，火电需求持续高增持续高增，至，至 FY30 仍有仍有 80GW 规划新建火电机组规划新建火电机组。目前煤电仍然是印度电力系统的基