航天军工行业低空经济：强势起飞未来已来-240305（71页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 航天军工航天军工 低空经济：强势起飞，未来已来低空经济：强势起飞，未来已来 华泰研究华泰研究 航天军工航天军工 增持增持 (维持维持)研究员 李聪李聪 SAC No.S0570521020001 SFC No.BRW518 +(86)10 6321 1166 研究员 朱雨时朱雨时 SAC No.S0570521120001 +(86)10 6321 1166 研究员 田莫充田莫充 SAC No.S0570523050004 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 20

2、24 年 3 月 05 日中国内地 专题研究专题研究 为什么当下建议重视低空经济为什么当下建议重视低空经济市场？市场？我们认为在顶层政策支持，新兴需求驱动及国内头部 eVTOL（电动垂直起降飞行器）主机厂适航认证逐步落地的背景下，低空经济市场或存在较大预期差。1）短期：各主机厂陆续适航取证，多旋翼型 eVTOL 有望率先在旅游观光市场放量；2）中期：各家主机厂认证基本落地，复合翼型eVTOL 或进一步打开医疗救护市场；3）远期：复合翼型、倾转翼型eVTOL 齐头并进，若市内专车业务实现商业化落地，可实现城市日常交通对公众开放，市场挖潜空间大。产业链相关标的包括：亿航智能、万丰奥威、中直股份、山

3、河智能、海特高新、中信海直、四川九洲、川大智胜、莱斯信息、纵横股份。三个前提：顶层政策支持三个前提：顶层政策支持+低空空域放开低空空域放开+适航取证推进适航取证推进 1）顶层政策：2021 年 2 月，“低空经济”概念首次被写入国家规划。2023 中央经济工作会议提出打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，2023 年全国共有 15 个省（自治区）将低空经济有关内容写入政府工作报告；2）低空空域：2023 年 12 月 21 日，民航局将空域划分为 A、B、C、D、E、G、W 等 7 类，其中 G（必须报备飞行计划）、W类为非管制空域。eVTOL 通常飞行范围涉及 G、W、D、E

4、 类空域；3）适航取证：2023 年 12 月 21 日，亿航智能 EH216-S 航空器获得中国民航局适航证，成为全球首个获得适航证的无人驾驶载人 eVTOL 航空器。三个市场：短期关注观光游览、医疗救护市场，远期关注城市出租车三个市场：短期关注观光游览、医疗救护市场，远期关注城市出租车 根据 Roland Berger 预测，2050 年全球 UAM（城市空中交通）规模有望达 900 亿美元，三大使用场景分别是城市出租车（15-50km）、机场班车（15-50km）和城际交通（50-250km），而我国高度发达的市内公交和城际铁路又决定了国内 eVTOL 应用场景和美国的较大差异。结合现有

5、国情，旅游观光和医疗救护或成为我国 eVTOL 中短期的核心市场，我们测算得出国内观光游览+医疗救护 eVTOL 的需求缺口约 2000 架，市场合计 47.80亿元左右。远期来看，我们认为最适合 UAM 运营的方式是将 eVTOL 作为一种公共的共享式交通载运工具向公众开放，适合时间敏感、经济条件良好的人群。两个策略：关注两个策略：关注 eVTOL 主机厂的集成能力、低空基建主机厂的集成能力、低空基建 1）eVTOL 主机厂：分系统配套及气动布局可“迁移”，重点关注整机设计及集成能力，国内外相关主机厂主要包括，海外：Joby Aviation、Wisk、Archer Aviation、Ver

6、tical Aerospace、Lilium、Beta Technologies。国内：亿航智能、峰飞科技、时的科技、小鹏汇天、沃飞长空、御风未来、沃兰特等；2）低空基建：UAM 运行必须保持在通信、导航、监视的有效范围之内，针对我国低空空域管理的特点，通过结合北斗和 5G 技术，构建空中交通服务网络是一种有益的技术保障思路和手段，同时 ADS-B 监视技术可实时获取 eVTOL 全方位信息，精确提高低空空域安全性。风险提示：空域开放不及预期的风险；技术发展不确定性的风险；上游市场价格波动的风险；本研报中涉及到未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐