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1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 电子 2024 年 03 月 01 日 艾比森(300389)LED 大屏出海先锋，力争百亿品牌签单报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：LED 显示大屏供应商，近 3 年营收翻倍，增速远超行业。艾比森主营 LED 显示屏，为 LED显示屏产业链最下游，产品类型包含广告、舞台、商业显示、数据可视化、iCon 品牌智慧屏、专业视听解决方案六大类。根据公司业绩快报，2023 年公司营收约 40.45 亿元，同比增长 44.7%，2020 年疫后公司业绩持续回升，2023 年营收较 2019 年增长 85.5%，2023年归母净利润 3.23 亿元

2、，同比增长 58.9%，超过 2018 年 2.41 亿元创历史新高。显示屏市场千亿规模，艾比森设立百亿签单目标。公司 2023 年实现签单 53 亿元，发布公告力争 2024 年实现签单 80 亿元、2025 年签单 100 亿元（较 23 年翻倍）。艾比森董事长近年来优化公司治理强化对公司控制，依靠公司精细化数字化管理强化供应链管理能力，在产业链中具有较强话语权，净营业周期、净利润现金含量均好于同业，预计公司内部治理变化有望带动公司增速持续大幅超越行业整体。海外收入占比超 6 成，驱动盈利能力增强。2022 年海外业务占比 63%，预计未来几年进一步上升；2022 年海外业务毛利率 38%

3、，显著高于国内约 20%毛利率。品牌出海 19 年，具有品牌知名度，服务世界杯、NBA 等全球标杆赛事。公司在海外市场具有销售/服务网络庞大、品牌知名度高两大优势。公司 2005 年发展海外业务至今，目前已在 140 多个国家和地区形成约 6000 家的渠道合作网络，具有强大技术服务售后服务能力。公司的多项全球标杆项目提高品牌壁垒，卡塔尔世界杯围栏广告屏、2022 年印尼 G20峰会舞台屏、NBA 地板 LED 屏等均为公司供应。技术革新驱动小间距/微间距 LED 降本、应用场景拓宽，公司布局 COB 及 MIP 紧跟产业趋势。近年来 LED 显示增长以小间距 LED（点间距2.5mm）为主旋

4、律，2021 年全球小间距 LED 市场占比已达 60%。未来随着微间距（点间距1.0mm）显示技术逐渐成熟带来制造价格持续下降，LED 显示屏有望在更广泛的专业显示、商业显示、家用等领域进一步打开市场。公司 COB 产线已量产，MIP 已完成工艺验证和小试生产，紧跟产业前沿。投资分析意见：首次覆盖给予公司“买入”评级。预计公司 20232025 年营收分别为 40.4、60.2、80.0 亿元，对应同比增速 44.7%、48.9%、32.8%，归母净利润分别为 3.23、4.69、6.35 亿元，对应同比增速 58.9%、45.4%、35.4%，当前股价对应 20232025 年动态 PE分

5、别为 20、14、10 倍。采用动态 PE 相对估值法，给予公司 2024 年动态 PE 19.2 倍，对应目标市值 90.0 亿元，对应目标价 24.74 元，较 2024 年 3 月 1 日收盘价上涨空间 39.9%。风险提示：竞争加剧导致毛利率、净利率下降；公司海外业务以美元结算为主，汇率波动或对营收产生影响。市场数据：2024 年 03 月 01 日 收盘价（元）17.68 一年内最高/最低（元）22.32/11.02 市净率 4.8 息率（分红/股价）-流通 A 股市值（百万元）4059 上证指数/深证成指 3027.02/9434.75 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数

6、据:2023 年 09 月 30 日 每股净资产（元）3.69 资产负债率%60.74 总股本/流通 A 股（百万）364/230 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究 证券分析师 杨海晏 A0230518070003 袁航 A0230521100002 李天奇 A0230522080001 联系人 李天奇(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2022 23Q1-Q3 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）2,796 2,537 4,045 6,023 7,999 同比增长率（%）20.1 42.6 44.7 48.9 32.8 归