禾赛科技-美股公司深度报告：全球车载激光雷达龙头量产降本拉开序幕-240223（37页）.pdf

1、禾赛科技禾赛科技(HSAI)(HSAI)深度报告：深度报告：全球车载激光雷达龙头，量产降本拉开序幕全球车载激光雷达龙头，量产降本拉开序幕证券研究报告2024年02月23日中小盘罗琨(证券分析师)S评级：买入(首次覆盖)请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2最近一年走势预测指标预测指标202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入（百万美元）172.68 250.96 430.70 686.68 增长率(%)53%45%72%59%归母净利润（百万美元）-43.18-53.96-13.23 70.28 增长率(%)-12%-25%75%631%摊薄每股收

2、益（美元）-0.43-0.11 0.56 ROE(%)-11%-8%-2%10%P/E7.0 P/B0.8 0.8 0.7 P/S2.0 1.1 0.7 EV/EBITDA3.62-4.15-17.58 3.12 资料来源：Wind资讯、国海证券研究所-89%-78%-67%-56%-45%-34%-22%-11%0%23/223/323/423/523/623/723/823/923/1023/1123/1224/124/2禾赛科技0XnXhUqYjWdYsR6M8Q6MmOpPsQnRiNqQpNfQoMqObRqRpPuOnPtRwMqMnQ请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心

3、提要核心提要u禾赛科技：全球领先的激光雷达制造商。禾赛科技：全球领先的激光雷达制造商。禾赛科技成立于2014年10月，自2016年起逐步聚焦激光雷达产品的研发、制造和销售，主要用于ADAS、自动驾驶、机器人等领域。2019-2022年公司激光雷达交付量分别为2890/4200/14178/80462台，营业总收入分别为0.50/0.64/1.13/1.73亿美元随销量增长同步扩张。2023年前三季度公司实现营业收入1.83亿美元，同比+65.8%；激光雷达交付量为134380台，同比+307.87%，其中ADAS激光雷达交付量从2022年前三季度的18567台提升至114482台；在营业收入及

4、激光雷达交付量方面禾赛科技均超过Luminar、Ouster、Innoviz、Aeva、Cepton、AEye6家在美国上市的其他激光雷达同行总和。公司现金储备充裕，2023年以来已连续三个季度实现经营现金流为正，达4760万元人民币，现金储备达32亿元人民币，为产品迭代与技术创新提供保障。u智驾升级驱动车载激光雷达放量，智驾升级驱动车载激光雷达放量，2023-20252023-2025年出货量有望达年出货量有望达57/268/70357/268/703万颗。万颗。激光雷达处于自动驾驶感知层，是实现汽车智能驾驶的深度硬件预埋，技术上逐渐向ASIC架构方向演进。据Yole数据，2021年全球激光

5、雷达出货量约30万台，市场规模21亿美元，同比+18%；其中，地图测绘占比60%，工业领域占比27%，ADAS仅占比2%。随着汽车智能化变革的推进，以及高级别自动驾驶技术的发展，激光雷达正在加速规模化“上车”。车载激光雷达：实现L3-L5级别自动驾驶的核心装置，目前市场刚刚起步，激光雷达有望助力国内厂商实现L3+智能驾驶弯道超车。2023年11月17日，工信部等四部委开启高级自动驾驶上路试点工作；法规落地，L3、L4自动驾驶汽车可在试点路段合法上路。2023年9月21日睿蓝7上市，可选配激光雷达，价格不超过20万，激光雷达的覆盖范围已下探到了价格20万以下区间的车型中。2024年1月16日比亚

6、迪举办梦想日上王传福表示计划再投资1000亿元发展汽车智能化，2024年将要上十款带激光雷达的高阶智驾车型。政策驱动高级自动驾驶落地+头部车企引领激光雷达上车，激光雷达放量拐点将至。目前禾赛科技、速腾聚创、图达通、华为是激光雷达主要供应商。我们预计，2023-2025年国内车载激光雷达出货量有望达57/268/703万颗。u研发与技术壁垒高筑，量产序幕正在拉开。研发与技术壁垒高筑，量产序幕正在拉开。禾赛基于半导体的TX/RX系统使用专用集成电路(ASIC),集成大量通道及波束控制系统，AT系列等激光雷达产品在性能、质量和成本方面都表现优异。禾赛平台化自研芯片，持续提高雷达集成度。AT系列+FT