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1、证券研究报告|公司深度|通信服务 1/40 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中国通信服务(00552)报告日期：2024 年 02 月 18 日 通信一体化服务龙头通信一体化服务龙头，升维算力建设主力军升维算力建设主力军 中国通信服务深度报告中国通信服务深度报告 投资要点投资要点 公司是公司是国内最大国内最大电信电信基建服务商，基建服务商，受益于收入结构改善及良好成本费用管控，受益于收入结构改善及良好成本费用管控，经营效益全面向好经营效益全面向好。数字经济浪潮下，公司。数字经济浪潮下，公司已已转型成为转型成为数字新基建主力军数字新基建主力军和和新新一代综合智慧服务商，一代综合智慧服务商，有望

2、有望直接受益于算力直接受益于算力新基建及产业数字化转型，新基建及产业数字化转型，公司公司保保持较高的分红比例，具备较好投资吸引力持较高的分红比例，具备较好投资吸引力。背靠三大运营商股东，背靠三大运营商股东，协同协同发展发展助力提升助力提升 公司缘起于中国电信业重组，背靠三大运营商股东，中国电信/移动/联通分别持股 48.99%/8.78%/3.41%。公司高管团队多来自三大运营商，拥有丰富的电信行业管理经验，有助于公司前瞻性进行战略规划布局，与三大运营商形成更深层次的协同发展，助力公司整体业务能力的提升。聚焦战略新兴产业，已经展现强劲增长动力聚焦战略新兴产业，已经展现强劲增长动力 公司主要业务

3、为电信基建服务（TIS）、业务流程外判（BPO）、应用/内容及其他（ACO）。在数字经济浪潮下，公司逐步从传统的通信网络建设、维护者转向数字新基建主力军、产业数字化转型赋能者。2023 上半年，公司 TIS 业务同比增长7.5%，占比51.5%，成为驱动收入增长的压舱石；BPO业务同比增长0.9%，占比29.7%；ACO 业务同比增长 8.6%，继续保持良好增长态势，占比提升至 18.8%。公司主要客户群体有电信运营商、非运营商集团客户以及海外市场。2023 上半年，电信运营商和非运营商集客市场双轮驱动稳步增长，电信运营商收入同比增速 7.5%，占比 54.6%，非运营商集客市场收入同比增速

4、3.6%，占比 43.2%；海外市场稳步推进，收入同比增速 1.2%，占比 2.1%。国务院国资委在 1 月 29 日举行的中央企业、地方国资委考核分配工作会议中指出，未来将强化战略性新兴产业收入和增加值占比考核，全力以赴发展战略性新兴产业和未来产业。公司前瞻性布局数字基建、智慧城市、应急安全、绿色低碳等战略性新兴产业，2023 上半年，公司战略性新兴业务的新签合同金额增长超30%，远高于总新签合同 6%的增速，同时占比持续提升至超 27%，展现出强劲的发展动力。TIS 业务业务：由由传统传统网络向网络向算力等算力等新基建新基建升级升级 公司在通信网络建设领域处于市场主导地位，是中国最大的电信

5、基建服务集团。在国内公网 5G 基站建设平稳推进、5G 专网投资潜力释放及海外一带一路发展规划下，公司网络基建业务有望保持稳健。国内算力建设持续加码，公司已成功转型成为算力基建主力军，参与建设的数据中心创造了多项国内之最。此外，在“双碳”战略指引下，新能源基建将打开新空间，公司在此领域积极布局有望充分受益。综合来看，公司在传统网络基建扎实推进的基础上，积极转型布局算力基建、新能源基建，将有助于 TIS 业务板块的稳健增长。BPO 业务：业务：智慧运维、智慧运维、供应链混改带来新供应链混改带来新机遇机遇 公司是国内通信领域最大的 BPO 综合提供商，在网络运维服务、供应链物流等领域具备领先优势。

6、在网络运维服务领域，集中采购、服务一体化外包渐成趋势，市场份额有望向龙头企业集中，下沉到县级的全国部署能力有望助力公司在此领域深化发展。在供应链业务方面，公司积极实施混改，引入天津中远海运、智链深国际、双百基金和东证苏城 4 家公司为战投，未来有望打造成为国内 ICT产业智慧供应链领先企业。ACO 业务业务：面向面向产业数字化产业数字化趋势打开发展趋势打开发展新新空间空间 国内数字经济蓬勃发展，2022 年数字经济规模达到 50.2 万亿元，占 GDP 比重达到 41.5%，继续保持 10%的高位增速，其中产业数字化主导地位突出，占数字经 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：张建民分