石油石化行业原油研究系列（十七）：美国暂停新增LNG出口许可看好轻烃产业链企业盈利回升-240206（16页）.pdf

1、行业研究行业研究 行业深度行业深度 石油石化石油石化 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2024年年02月月06日日 table_invest 标配标配 Table_NewTitle 美国美国暂停暂停新增新增LNG出口出口许可许可，看好轻烃，看好轻烃产业链企业盈利回升产业链企业盈利回升 原油研究系列（十七）Table_Authors 证券分析师证券分析师 张季恺 S0630521110001 证券分析师证券分析师 谢建斌 S0630522020001 证券分析师证券分析师 吴骏燕 S063051

2、7120001 联系人联系人 花雨欣 联系人联系人 张晶磊 table_stockTrend table_product 相关研究相关研究 1.卫星化学（002648）：完善产品矩阵，新材料业务带来高质量成长新通道公司深度报告 2.石化航运专题系列：苏伊士运河详解原油研究系列（十六）3.出海研究：盘点日本海外油气投资原油系列研究（十五）4.天然气行业深度：全球天然气贸易格局重构，国内发展空间广阔原油研究系列（十四）5.2024年原油展望：站在周期的转角原油研究系列（十三）6.从近期Phillips 66股价上涨，来透视炼化企业估值与发展策略原油研究系列（十二）7.石化航运专题系列：巴拿马运河详

3、解原油研究系列（十一）8.天然气专题系列：冬季已至，欧洲天然气供需及价格展望原油研究系列（十）table_main 投资要点：投资要点：事件：事件：1）2024年1月26日，拜登政府发表声明称将暂停审批新增美国LNG出口项目，但国家安全紧急情况和其他意外情况除外。本次暂停将为研究LNG出口对能源成本、美国能源安全和环境的影响这些关键因素提供时间；2）2024年1月31日晚上9点45分之前，俄克拉荷马州靠近得克萨斯州边境的一个小镇，其一条天然气管道在一夜之间发生爆炸，管道爆炸的原因尚未公布。美国国内天然气供需有望趋向宽松美国国内天然气供需有望趋向宽松：美国为全球天然气首要生产国，美国2013-2

4、023年天然气产量CAGR达4.57%，2023年美国天然气产量同比增加约4.55%，位于历史同期高位。美国天然气净出口量不断增加，2022年美国天然气总出口量为1870亿立方米，LNG占比56%。2023年美国共计出口9120万吨LNG，首次成为全年度全球最大的LNG出口国。拜登政府暂停审批美国天然气出口项目，将使美国液化天然气出口未决项目的最终投资决定推迟或停止，根据标普全球统计，美国12项NON-FTA液化天然气出口申请未决项目产能为100.01Mtpa，该政策下美国液化天然气出口增长将受到一定程度压制，美国国内天然气供需平衡进一步趋向宽松，美国天然气现货价有望维持低位。天然气价格支撑乙

5、烷价格低位天然气价格支撑乙烷价格低位：1）对于乙烷自身供需而言）对于乙烷自身供需而言，乙烷是天然气开采时的伴生气，根据乙烷生产路径，天然气产量的持续增加对乙烷产量构成支撑，EIA预测美国乙烷产量将维持大幅增长至2025年左右，后呈现平缓增长状态；同时美国乙烷裂解项目投产放缓+出口受限，供给过剩对乙烷价格一定程度制约；2）对于外部事件而言）对于外部事件而言，受俄乌冲突和欧洲能源局势紧张等特殊事件影响，市场短期波动，天然气和乙烷价格出现大幅上涨，自2022年9月以来，乙烷价格已大幅下跌至历史正常水平；3）对于与天然气价格关联关系而言）对于与天然气价格关联关系而言，受拜登政府暂停审批美国新增LNG出

6、口项目影响，美国国内天然气供需平衡趋向宽松态势，一定程度上对美国天然气价格形成压制。乙烷价格与天然气价格自2012年以来不断贴近，天然气价格未来变动趋势对乙烷价格变动有一定指导意义，因此乙烷价格有望持续保持低位。投资建议投资建议：油价高企，轻烃裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大。受拜登政府暂停审批美国新增LNG出口项目影响，美国国内天然气供需平衡趋向宽松态势，一定程度上对美国天然气价格形成压制，天然气价格变动趋势对乙烷价格有一定指导意义。同时乙烷自身供需宽松状态持续，乙烷价格有望持续保持低位，看好成本端改善背景下轻烃裂解工艺相关企业盈利回升，建议关注卫星化学卫星化学。风险提示：风险提示：贸