瑞鹄模具-公司研究报告-装备业务增速释放零部件业务开创第二曲线-240204（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 瑞鹄模具瑞鹄模具(002997)汽车汽车 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-02-04 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2024/02/02 6 个月目标价（元）收盘价（元）20.88 12 个月股价区间（元）20.8849.80 总市值（百万元）4,143.13 总股本（百万股）198 A 股（百万股）198 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）8 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12

2、M 绝对收益-37%-50%-32%相对收益-32%-40%-9%相关报告 瑞鹄模具（002997）中报点评：制造装备订单持续增长，汽车轻量化零部件加速布局-20230831 汽车行业深度：智驾时代来袭，多玩家多模式齐发力推动行业走向落地-20240126 Table_Author 证券分析师：李恒光证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 证券分析师：何晓航证券分析师：何晓航 执业证书编号：S0550523050003 021-61001519 he_ Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 装备业务增速释放，零部件业务开创第二曲线

3、装备业务增速释放，零部件业务开创第二曲线 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 公司的汽车制造装备业务的主要产品有冲压模具（覆盖件模具、高强板公司的汽车制造装备业务的主要产品有冲压模具（覆盖件模具、高强板模具）及检具、焊装自动化生产线及智能专机和模具）及检具、焊装自动化生产线及智能专机和 AGV 移动机器人等。移动机器人等。我们认为，对于公司的我们认为，对于公司的装备装备业务而言，市场新车型的投放频率与下游车业务而言，市场新车型的投放频率与下游车市的销量为两个影响因素，而其中又市的销量为两个影响因素，而其中又尤尤以新车型的投放频率为主要影响以新车型的投放频率为主要影响因素。因素。随着

4、全球市场需求的不断变化，汽车生产厂商为保持原有品牌的影响力，会选择升级换代来吸引消费者，因此市场新车型投放频率越来越快，开发周期越来越短，其中全新车型开发周期已由原来的 4 年左右缩短到 1-3 年，改款车型由原来的 6-24 个月缩短至 4-15 个月。每一款新车型都需要相应的匹配模具及检具的投入；而每生产一款全新车型，通常需要更新整条焊装生产线。随着汽车改款及换代频率的加快，新车型随着汽车改款及换代频率的加快，新车型的投放频率不断增加，公司作为上游供应商将充分受益。的投放频率不断增加，公司作为上游供应商将充分受益。汽车零部件业务属于公司新开拓的第二增长曲线，对收入与利润来说均汽车零部件业务

5、属于公司新开拓的第二增长曲线，对收入与利润来说均属于全新的增量。公司零部件业务正处于量价齐升的高增速阶段：从量属于全新的增量。公司零部件业务正处于量价齐升的高增速阶段：从量来看，来看，公司依托以奇瑞、华为为首的主要客户，为奇瑞品牌、星途品牌、捷途品牌、智界等供应零部件，同时不断开拓新客户，因此放量确定性较强；从价来看，从价来看，我们根据行业信息，预测目前公司布局的高压铸造产品单车价值目前约 600-700 元，一体化压铸产品单车价值约 2000 元，冲焊零部件单车平均价值约在 700 元左右，而随着公司不断拓展压铸、冲压零部件的应用场景，单车价值提升的方向性较为明确。募投项目募投项目放量放量，

6、产能利用率压力缓解。，产能利用率压力缓解。复盘公司过往几年内的财务数据，在 2020 至 2021 年时收入增速短期放缓，我们认为原因是随着公司业务增长，公司 2019-2021 年各项业务的产能利用率均已接近上限。而公司上市后的募投项目既包含了传统的汽车制造装备业务，又涵盖了新成长的汽车零部件业务，故从 2022 年开始传统业务的产能利用率压力有所缓解，新兴的汽车零部件业务成为了公司的新增量，收入端将有望重新迎来高速增长。盈利预测及评级：盈利预测及评级：预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.06 亿、3.23亿、4.18 亿，EPS 分别为 1.04 元、1.63 元、2.1