纺织制造行业深度报告：一文读懂再生尼龙产业链强调台华稀缺产能价值-240124（19页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分、一一文文读读懂懂再再生生尼尼龙龙产产业业链链，强强调调台台华华稀稀缺缺产产能能价价值值纺织制造纺织制造证证券券研研究究报报告告/行行业业深深度度报报告告2 20 02 24 4 年年 1 1 月月 2 24 4 日日评级：增持（维持）评级：增持（维持）分析师：张潇分析师：张潇执业证书编号：执业证书编号：S0740523030001Email：分析师：邹文婕分析师：邹文婕执业证书编号：执业证书编号：S0740523070001Email：基本状况基本状况上市公司数36行业总市值(亿元)1849行业流通市值(亿元)661行业行业-市

2、场走势对比市场走势对比相关报告相关报告重点公司基本状况重点公司基本状况简称股价(元)EPS（元/股）PE2024 年PEG评级20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E台华新材9.980.300.510.841.3233.0819.7211.877.550.18买入备注 股价为 2024 年 1 月 23 日收盘价报告摘要报告摘要本篇报告从需求和供给两个维度探讨再生尼龙行业发展现状及未来路径：本篇报告从需求和供给两个维度探讨再生尼龙行业发展现状及未来路径：需求端：再生尼龙渗透率提升空间大，协会背书形成良性循环需求端：再生尼龙渗透率提升空间大，协会背书形成良性循

3、环1 1）为什么再生尼龙比原生尼龙更贵，但品牌还要积极地使用？）为什么再生尼龙比原生尼龙更贵，但品牌还要积极地使用？纺织行业碳排放量占全球碳排放量总和的 10%，因此对于纺织行业来说，环保并不只是口号或噱头，而是迫在眉睫的挑战。行业中的头部品牌包括 Adidas、H&M、开云集团等已经形成了如“时尚公约”等自律性组织，为减少环节影响制定切实可行的目标和方案，而再生纤维便是实现减排目标的重要抓手之一。2 2）潜在需求达百万吨，渗透率提升空间巨大。）潜在需求达百万吨，渗透率提升空间巨大。截至 2022 年，全球再生尼龙产量仅有 13 万吨，渗透率 2%；而再生涤纶渗透率近年来已经从 2016 年的

4、 12.37%提升到 2021 年的14.83%。若再生尼龙渗透率达到涤纶水平，则全球再生尼龙潜在需求量可达到 92 万吨。3 3）渗透率提升的路径渗透率提升的路径：MCIMCI 背书帮助再生纤维使用形成良性循环背书帮助再生纤维使用形成良性循环，头部品牌积极推动再头部品牌积极推动再生材料普及。生材料普及。Textile Exchange 设立了 MCI 指数（Material Change Index）用于评价企业在原材料上的环保表现，其成员数量在 2022 年已经达到 424 家。随着 MCI 指数成员数量增长及影响力度增强，MCI 指数将为品牌提供更强的背书作用，促使品牌使用更多环保材料，

5、形成良性循环。MCI 成员企业的环保原材料使用比例及提升速度均高于行业平均水平，表明其对于再生纤维的使用起到了有效的推动作用。此外，头部品牌也在积极普及再生尼龙的使用，例如 Prada 已实现 100%再生尼龙使用，并通过短片等方式进行自发宣传，H&M、VF、Patagonia 等品牌也明确了使用再生尼龙比例的目标。供给端：以供给端：以消费后纺织废料生产再生尼龙生产，需要突破化学回收技术，门槛高、消费后纺织废料生产再生尼龙生产，需要突破化学回收技术，门槛高、供应商稀缺供应商稀缺再生尼龙按技术分为物理法及化学法再生尼龙按技术分为物理法及化学法：物理法对原料纯度要求较高，原料来源限制于混纺前的废料

6、，产量受限于尼龙行业高良率/低损耗率。而化学法回收技术则可以消费后而化学法回收技术则可以消费后纺织废料作为原料纺织废料作为原料，实现可持续增长实现可持续增长。根据 MCI 报告，2021 年其成员企业使用的再生纺织材料的原材料来源中，54%为非纺织品废料（主要是废弃塑料）、42%为消费前纺织品废料、4%为消费后纺织品废料。化学法消费后再生原料占比提升空间巨大。化学法消费后再生原料占比提升空间巨大。制造商梳理：化学法制造商梳理：化学法/消费后再生供应商稀缺，消费后再生供应商稀缺，AquafilAquafil 为全球龙头。为全球龙头。截至 2022 年再生尼龙主要制造商仅有 20 家左右（其中化学