华秦科技-公司研究报告-特种材料专家深耕数载下一代先进材料抢先布局-240123（22页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 华秦科技华秦科技（688281）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 01 月月 23 日日 投资投资评级评级 行业行业 国防军工/航空装备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 107.3 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)139.07 流通 A 股股本(百万股)33.72 A 股总市值(百万元)14,921.85 流通 A 股市值(百万元)3,618.55 每股净资产(元)29.06 资产负债率(%)11.50 一年内最高/最低(元)308.99/

2、101.37 作者：作者：王泽宇王泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070002 杨英杰杨英杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523090001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 特种材料专家深耕数载，下一代先进材料抢先布局特种材料专家深耕数载，下一代先进材料抢先布局 特种功能材料领头羊，研发驱动业务增长特种功能材料领头羊，研发驱动业务增长 华秦科技实业有限股份公司于 1992 年 12 月 28 日成立。2020 年国防科工局经审查同意华秦科技有限改制为股份有限公司后上市。我们认为，华秦科技努力发展成为具有华秦科技努力发展成为具有系统竞争优势

3、的、以特种功能材料为特色的军用装备隐身产品供应商，成为武器装备系统竞争优势的、以特种功能材料为特色的军用装备隐身产品供应商，成为武器装备隐身和军事目标伪装领域的实力型企业。隐身和军事目标伪装领域的实力型企业。定型转批产带来规模快速增长，积极备产备货反映下游高景气度定型转批产带来规模快速增长，积极备产备货反映下游高景气度 2023 年前三季度，公司实现营业收入 6.02 亿元，同比增长 39.73%，系批产型号订单持续增加所致；归母净利润实现 2.70 亿元，同比增长 35.39%，系研发成果成功转化、产品高毛利高附加值所致。2019-2022 年营业收入 CAGR 达 79.24%。我们认为，

4、公司因我们认为，公司因产品迭代与批产规模效应，有望保持较好盈利能力；在研产品谱系宽广，子公司协同产品迭代与批产规模效应，有望保持较好盈利能力；在研产品谱系宽广，子公司协同发展，未来业务动力十足，高成长性有望持续兑现。发展，未来业务动力十足，高成长性有望持续兑现。在役型号材料先行，隐身技术方兴未艾在役型号材料先行，隐身技术方兴未艾 电子技术发展与现代战争需求使隐身技术成为军事领域发展的重要方向，而利用吸波材料来吸收电磁波探测的材料隐身技术是目前最重要的隐身途径。在役飞机结构已定，隐身改造时不宜对气动外形进行大的改动，目前以应用先进隐身材料、隐身结构等特征控制技术为主，结构修形为辅。我国在多频谱隐

5、身材料的研究起步稍晚，目前我国在多频谱隐身材料的研究起步稍晚，目前的隐身技术路径仍以雷达隐身涂料为主，同国外有较大差距，国产隐身材料市场具备的隐身技术路径仍以雷达隐身涂料为主，同国外有较大差距，国产隐身材料市场具备巨大潜能，正在加速追赶。巨大潜能，正在加速追赶。武器装备发展趋势决定材料，先进材料率先布局铸壁垒武器装备发展趋势决定材料，先进材料率先布局铸壁垒 因技术限制目前仍主要使用涂覆型吸波材料，但结构型吸波材料具有更高的吸波效率、更宽的吸波频带、高比刚度、高比强度、质量轻、设计灵活、易适应环境等优点。公司在涂层型、结构型与耐温隐身材料领域均获得多项技术突破。目前结构隐身公司在涂层型、结构型与

6、耐温隐身材料领域均获得多项技术突破。目前结构隐身产品已经实现产品已经实现小批量生产；耐高温隐身材料产品也已完成试验验证，具备批产条件。小批量生产；耐高温隐身材料产品也已完成试验验证，具备批产条件。新材料底层支撑装备升级，多重逻辑叠加助推业务成长新材料底层支撑装备升级，多重逻辑叠加助推业务成长 新一代航空装备、精确打击武器、无人装备及其中层支撑-信息化、底层支撑-新材料将为主要受益领域，或将在“十四五”迎来高景气阶段，军工新材料有望在“十四五”各类装备中起底层基础支撑作用；后续伴随我军装备隐身技术的持续追赶，公司作为细分领域领头羊，产品 pipeline 拓展以满足下游客户需求迭代，两募投生产及