Unity-美股公司深度报告：全球3D内容开发领导者加码AI与MR-240123（60页）.pdf

1、Unity(U.N)Unity(U.N)公司深度报告：公司深度报告：全球全球3D3D内容开发领导者，加码内容开发领导者，加码AIAI与与MRMR评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2024年01月23日海外陈梦竹(证券分析师)尹芮(证券分析师)卢瑞琪(联系人)S0350521090003S0350522110001S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2最近一年走势-13%8%30%51%73%95%2023/01/05 2023/04/05 2023/07/05 2023/10/05Unity Software,Inc.市场数据2024/01/19当前价格（美元）33.1452周价格区间（

2、美元）22.20-50.08总市值（百万美元）9,478.40流通市值（百万美元）9,478.40总股本（万股）28,601.10流通股本（万股）28,601.10日均成交额（百万美元）9.83近一月换手（%）2.58lUbWuZmZzW9UlVfWzXoMtRpNbRcMbRpNrRsQnRkPqQqRfQtRnR7NmNnOuOrNxPvPoMnO请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心观点本报告重点解决了以下几个核心问题：本报告重点解决了以下几个核心问题：UnityUnity历史股价涨跌驱动因素复盘？历史股价涨跌驱动因素复盘？UnityUnity如何从游戏引擎厂商转型为多行业如何从

3、游戏引擎厂商转型为多行业3D3D引擎领导者？近期引擎收费模式调整背后原因？引擎领导者？近期引擎收费模式调整背后原因？UnityUnity并购并购iron Sourceiron Source后如何整合二者业务以提供游戏全生命周期的服务？后如何整合二者业务以提供游戏全生命周期的服务？UnityUnity目前在目前在AIAI领域有哪些布局？苹果领域有哪些布局？苹果MRMR给给UnityUnity带来的增量机会带来的增量机会?1 1、公司概况：全球领先的、公司概况：全球领先的3D3D实时内容技术平台实时内容技术平台Unity是全球领先的3D引擎和内容运营平台，开发的引擎被广泛用于游戏、虚拟现实和多媒体

4、内容开发中，旗下Create Solutions和GrowSolutions分别囊括引擎开发和游戏发行运营两大核心业务，业务间协同效应显著，同时积极进军元宇宙，布局生成式AI、MR内容开发等前沿方向，进一步拓展新的业务边界。2 2、创作解决方案（、创作解决方案（Create SolutionsCreate Solutions）：从游戏拓展为多行业）：从游戏拓展为多行业3D3D引擎领导者引擎领导者l 核心优势：Unity与Unreal引擎并列为游戏引擎双雄。相较于Unreal，Unity在手游市占率遥遥领先，其支持超过25个开发终端，社区开发者资源丰富，有大量的插件和教程供选择，整体学习成本更低

5、，对于跨平台开发者、小团队和独立开发者较为友好。l 商业模式：游戏引擎主要由Editor和Runtime两部分构成，基本商业模式包括：基于Editor付费；基于Runtime付费；同时基于Editor和Runtime付费。Unity主要采取Editor付费制，而Unreal主要采取Runtime付费制。除前述三种模式外，游戏引擎厂商还可通过在游戏中投放广告（对应到Unity的Grow Solutions业务）、直接售卖Editor源码、提供技术支持服务以及通过开设游戏商店/资源商店并对收入进行抽成等方式盈利。我们基于客户数和平均贡献收入测算Unity引擎在游戏行业的收入空间为2.254.43亿

6、美元。l 如何看待近期引擎收费模式调整？Unity于2023年9月提出收费新规，核心是基于安装量增收Runtime费用，将增加小工作室和个人开发者的成本。我们认为Unity在商业模式上的调整反映了其引擎在游戏行业面临的增长困局，游戏引擎单靠服务游戏公司增长乏力，因此Unity也在积极开拓非游戏领域市场，以自研+收购的方式围绕主引擎不断丰富产品矩阵，提高非游戏行业的营收占比，逐渐转型为实时3D引擎平台。在影视动画领域，引擎能助力虚拟内容制作；在工业领域，以引擎为核心的工具链能助力企业客户打造数字孪生系统从而提高生产效率。3 3、增长解决方案（、增长解决方案（Grow SolutionsGrow