【研报】文娱行业深度报告：进击的“宅文化”引爆“宅经济”打开任意门-20200206[20页].pdf

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1、 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 专 题 传媒行业传媒行业 报告日期：2020 年 2 月 6 日 进击的“宅进击的“宅文化文化” ：引爆“宅经济”引爆“宅经济” ，打开任意门，打开任意门 文娱行业深度报告 行 业 公 司 研 究 传 媒 行 业 ：颜沁 执业证书编号：S1230517040001 ：021-80108122 ： 行业行业评级评级 传媒 看好 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 1 传 媒 行 业 周 报 （ 10.22-10.28 ） 2018.10.31 2 传 媒 行 业 周 报 （ 10.15-10.22 ） 2018.10.

2、23 3 传 媒 行 业 周 报 （ 10.8-10.14 ） 2018.10.15 4 传媒行业周报 （8.20-8.26） 2018.08.27 5 传媒行业周报 （8.13-8.19） 2018.08.20 报告撰写人： 颜沁 数据支持人： 颜沁 报告导读报告导读 春节期间突发的重大公共卫生事件中， “宅经济”爆发令人瞩目。此次 特殊经历将加深多个年龄段群体对“宅文化”与“宅经济”的感知与认 可，而这将为“宅经济”的持续升温注入无穷动力。传统文化产业与新 兴产业也在转型期间，全力寻求瓜分这一需求盛宴的新机会。 投资要点投资要点 要要点点 1. 宅文化引爆“宅经济”宅文化引爆“宅经济” 随

3、着中国居民消费结构升级，文化娱乐方面投入呈现上升趋势， “宅经济”正 加速升温。根据 QuestMobile 数据显示，截至 2018 年 8 月， 中国“宅经济” 用户 MAU 为 8.34 亿人。在此次重大公共卫生事件中，线上产业近年的蓬勃发 展叠加 “被动宅” 带来的经济效应， 在一定程度上抵消了该事件对产业的冲击。 我们认为，事件平复后，此次经历将进一步提升公众对“宅文化”的认知与认 可， “宅经济”的消费者基础将进一步提升。 而“宅文化”对“宅经济”的持续催动，将重构相关的产业经济版图。 要要点点 2. 游戏行业爆火，棋牌游戏意外登顶游戏行业爆火，棋牌游戏意外登顶 不管在日常的“宅文

4、化”场景，还是在目前极端的“被动宅”场景下，游戏行 业都因其超强的“吸金能力”最受瞩目。春节期间，iOS 畅销榜前十游戏流水 同比增长四成以上，排名 10-60 名游戏流水翻倍增长。 长期来看，尽管游戏行业将充分受益“宅经济” ，但行业内部分化已经启动， 强者恒强效应逐步显现。因此，我们有别于市场的观点是，应精选个股，优先 布局拥有成熟 IP、能持续创造稳定现金流、有品牌溢出价值的个股，腾讯、网 易是第一梯队标的，A 股推荐完美世界、三七互娱、吉比特。 此外， 春节期间棋牌游戏的表现十分 “超预期” ， 排名上升最快的 10 款游戏中， 有 7 款是棋牌类游戏。我们认为，棋牌游戏中长期将因为用

5、户群大、黏性强、 版号受限以及盈利模式创新的因素持续走强，地方棋牌游戏因地域玩法限制很 难出现大厂垄断，将是泛行业的投资机会。我们推荐关注布局棋牌游戏的姚记 科技、昆仑万维，并重点提示关注浙数文化，旗下边锋在地方性棋牌 iOS 免费 榜中独占两席，旗下四川麻将-欢乐麻将棋牌排名第一。 table 传媒行业点评传媒行业点评 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证 券 研 究 报 告 要点要点 3. 影视行业影视行业迎挑战：迎挑战：平台、内容平台、内容唇齿相依唇齿相依 在此次“被动宅”的情景下，春节档播放量却未及预期，整体剧集有效播放量 仅增 8.3%，综艺播放量下滑 28.53%；而网络

6、电影增长明显达到 106.08%，主 要因头条系的短视频平台独家播放囧妈增加播放量。 平台方面，芒果 TV、爱奇艺等平台增长，腾讯、优酷等平台下滑量明显。我 们认为，此次播放量的升降暂未影响到各平台现有付费用户的稳定性，但长期 来看，对优质内容的聚合与掌控力，以及在特殊时段的爆点营销能力（如囧 妈 ） ，将是平台未来竞争的核心优势。有因此，推荐关注储备优质内容以及长 期拥有聚集相关内容能力的平台，建议关注芒果超媒。 内容方面，华策影视在前十榜单上占比达三成。我们的观点是：影视内容端的 供给侧改革已接近完成，头部集中效应凸显。短期因公共卫生事件影响，存量 内容被进一步消化，中期会由于开机延迟等问