半导体行业跟踪报告（二）：AI引领复苏重视技术迭代增量-240118（35页）.pdf

1、 半导体/行业专题报告/2024.01.18 请阅读最后一页的重要声明！AI 引领复苏，重视技术迭代增量 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报告 1.汽车驱动芯片：国产企业进入加速放量期 2023-12-29 2.存储器迈入发展新周期，国内产业链大有可为 2023-11-06 3.半导 体设 备市场 点评 报告 2023-07-05 半导体行业跟踪报告（二）半导体行业跟踪报告（二）核心观点核心观点 全球半导体市场于全球半导体市场于 2023Q2 触底。触底。根据美国半导体行业协会

2、（SIA）数据，全球半导体市场规模同比增速于 2023M4 录得最低值（-21.40%），并从 2023M5开始稳步上行。2023M11，全球半导体市场规模为 479.8 亿美元，同比+5.27%；自 2022M8 以来同比首次实现增长。从库存数据来看，Intel、AMD、美光等国际主流半导体设计/IDM 企业 2023Q1-Q3 的合计库存周转天数分别为143/136/130 天，自 2023Q1 开始逐渐下行。AI 技术创新技术创新引领本轮复苏。引领本轮复苏。剖析本轮半导体行业复苏结构，我们认为 AI 是核心动能，据我们测算，2022Q3 英伟达占全球半导体市场规模比重为 4.14%，而

3、2023Q3 为 13.71%，英伟达在全球半导体市场的占比快速上升。展望 2024年，GPU、服务器、服务器、光模块、光模块等核心赛道等核心赛道有望维持有望维持快速成长快速成长势头势头，AI 引领的技引领的技术创新有望成为本轮半导体复苏的最强斜率术创新有望成为本轮半导体复苏的最强斜率，并带动行业，并带动行业周期周期整体复苏向上整体复苏向上。需求需求增长增长：1）算力算力：2023 年前三季度，英伟达数据中心收入（包括 Mellanox）已达 291.21 亿美元，单 23Q3 收入同比增速超过 250%，彰显算力需求高度景气。2）消费电子消费电子：2023 年出货量整体下滑（2023Q1-Q

4、3，手机 YoY-7.24%Wind数据，PC YoY-17.63%Canalys 数据）。2023H2 多款新品面世，AI 赋能终端带来更多特性，2024 复苏可期。同时，2024 是 MR 放量元年，亦有望拉动产业链从 0-1 增量。3）汽车汽车：据我们测算，2023 年 M1-M11 全球 EV 渗透率为15.43%，高阶智能驾驶亦处于放量早期阶段，电动+智能化将继续引领汽车电子需求增长。4）工业工业：整体需求节奏相对平稳，细分赛道库存逐步出清后，有望拉动相应补库需求，并引导产业链盈利水平修复。技术创新：围绕技术创新：围绕 AI 的技术创新渐次展开。的技术创新渐次展开。1）GPU：英伟达

5、 GPU 迭代速度加快，拉动先进制程、IC 载板、高速 SerDes IP、CPO、OCS 等领域的技术迭代。2）CPU：AI 时代 NPU 算力持续提升，混合键合等高端封装技术应用领域不断扩宽。3）存储存储：HBM3E 已在最新代 GPU 产品开始应用，HBM4 将进一步增加堆叠层数至 16Hi，并有望引入混合键合技术。4）模拟）模拟：数据中心48V 供电架构持续渗透，高集成度 xPU 供电模组/芯片亦将快速迭代。5）SoC/MCU：SoC 是 AI 终端的基座，终端算力提升有望成为 SoC/MCU 芯片迭代主要方向。6）功率：）功率：第三代半导体应用领域将继续扩宽，有望引领下一时代数据中心

6、供电系统技术变革方向。国产替代：国产替代：道阻且长，行则必至。道阻且长，行则必至。周期下行，大多数国内半导体企业的收入增速和盈利能力承压。但整体看，国产替代的脚步并未停下，致力高端产品的企业呈现出了更强的业绩韧性。未来，国产替代将逐步进入技术和市场的深水区，我们看好我们看好 CPU/GPU 大芯片大芯片、高端模拟、射频模组、大算力、高端模拟、射频模组、大算力 SoC、基带、基带芯片、第三代半导体等领域的国产替代，亦建议重视全球技术迭代下芯片、第三代半导体等领域的国产替代，亦建议重视全球技术迭代下国内产业国内产业链的链的增量增量方向方向。风险提示：风险提示：需求不及预期，行业竞争加剧，地缘政治风