道森股份-公司研究报告-电解铜箔设备需求稳步增长综合竞争力提升稳固龙头地位-240115（18页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 道森股份(603800.SH)2024 年 01 月 15 日 买入买入（首次首次）所属行业：机械设备/专用设备 当前价格(元)：25.67 证券分析师证券分析师 俞能飞俞能飞 资格编号：S0120522120003 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)0.31-13.31-13.28 相对涨幅(%)2.43-4.90-2.84 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 道森股份：电解铜箔设备需求稳步增长，道森股份：电解铜箔设备需求稳步增长，综

2、合竞争力提升稳固龙头地位综合竞争力提升稳固龙头地位 投资要点投资要点 收购洪田科技布局锂电铜箔设备领域收购洪田科技布局锂电铜箔设备领域，净利润重回增长，盈利能力显著提升净利润重回增长，盈利能力显著提升。公司为传统油气设备制造商，2022年收购洪田科技布局锂电铜箔设备领域。洪田科技为电解铜箔设备领域龙头公司之一，营业收入增长迅速，盈利能力保持稳定，2018-2022 年营业收入 CAGR75%，净利润 CAGR106%。2022 年公司收购洪田科技，同年并表洪田科技。公司 2022 年实现营业收入 21.90 亿元，同比增长86.38%，实现归母净利润 1.06 亿元，扭亏为盈。毛利率和净利率分

3、别提升至21.05%/7.67%，盈利能力显著提升。电解铜箔设备市场持续扩容，国产替代正当时。电解铜箔设备市场持续扩容，国产替代正当时。阴极辊为锂电铜箔生产的核心设备。2022年铜箔厂商加速扩产，阴极辊需求旺盛。国内设备厂商凭借技术的不断积累以及价格优势，近年来加速扩产，市场占有率逐渐提升，当前国产化率已相对较高。根据测算预计 2025 年新增电解铜箔需求 18 万吨，对应 25 年新增设备需求 103 亿元，2022-2025 年复合增速达 9.34%。综合竞争力提升综合竞争力提升，稳固龙头地位稳固龙头地位。电解铜箔核心设备扩产周期较长，下游扩产时设备供需存在一定缺口。公司产能加速扩张，响应

4、下游扩产需求，同时不断加大研发投入，凭借日益进步的技术水平获得更大的市场份额，同时规模优势有望进一步降低生产成本。公司覆盖海内外头部铜箔企业，绑定下游大客户共同成长。前沿布局复合铜箔设备前沿布局复合铜箔设备，打造新打造新增长增长空间空间。复合铜箔产业化加速发展，设备有望率先受益。公司前沿布局复合铜箔干法“一步法”设备，有望打开新增长空间。随着复合集流体行业发展，预计公司真空镀膜设备业务有望快速增长。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司为电解铜箔设备龙头企业，有望凭借其技术及成本优势获得更高的市场份额。公司前瞻布局复合铜箔设备，复合铜箔设备收入有望快速增长，打开第二增长空间。预计 202

5、3-2025 年归母净利润为 1.84 亿元、3.86亿元、3.99 亿元，对应 PE 29、14、13 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：电解铜箔设备需求不及预期，市场竞争加剧的风险，复合集流体业务进展不及预期的风险，复合集流体设备技术路线不确定的风险。Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股)：208.00 流通 A 股(百万股)：208.00 52 周内股价区间(元)：22.84-34.68 总市值(百万元)：5,339.36 总资产(百万元)：4,194.28 每股净资产(元)：3.24 资料来源：公司公告 Table_Finance主要财务数据及预测主要

6、财务数据及预测 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,175 2,190 2,609 3,452 3,585(+/-)YOY(%)38.6%86.4%19.2%32.3%3.9%净利润(百万元)-36106 184 386 399(+/-)YOY(%)-920.2%399.0%72.7%109.8%3.4%全面摊薄 EPS(元)-0.170.51 0.88 1.85 1.92 毛利率(%)12.2%21.1%23.4%27.4%27.0%净资产收益率(%)-4.1%10.7%15.5%24.5%20.2%资料来源：公司年报（2021-2022），德邦