长光华芯-公司研究报告-国内半导体激光器芯片龙头横向拓展开辟新增长曲线-240103（33页）.pdf

1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1集成电路集成电路长光华芯（长光华芯（688048.SH）增持）增持-A(首次首次)国内半导体激光器芯片龙头，横向拓展开辟新增长曲线国内半导体激光器芯片龙头，横向拓展开辟新增长曲线2024年年 1 月月 3 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2024 年年 1 月月 3 日日收盘价（元）：59.38总股本（亿股）：1.76流通股本（亿股）：0.98流通市值（亿元）：58.37基础数据：基础数据：2023 年年 9 月月 30 日日每股净资产（元）：18

2、.00每股资本公积（元）：16.37每 股 未 分 配 利 润（元）：0.46资料来源：最闻分析师：分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：张天执业登记编码：S0760523120001投资要点：投资要点：公司是国内高功率半导体激光器芯片龙头。公司是国内高功率半导体激光器芯片龙头。公司主营产品为高功率半导体激光器芯片，下游应用于工业及科研等领域，以此为核心纵向拓展器件、模块及直接半导体激光器等，横向拓展至激光雷达及光通信领域，是国内首家具备 VCSEL 芯片量产化制造能力的 IDM 公司。高功率半导体激光器高功率半导体激光器主要作为光纤激光器泵浦源使用，目前国产替代进程加

3、快，推动上游国产芯片需求国产替代进程加快，推动上游国产芯片需求。根据测算，乐观/中性/悲观情况下 2023 年我国激光器芯片市场规模分别 8.12/7.85/7.57 亿元，2026 年分别可达17.37/16.78/16.18 亿元，4 年 CAGR 27.9%。公司采用 IDM 模式，突破外延生长等多环节，产品与同业相比性能领先，且 2020 年在国内半导体激光芯片领域市占率约 13.41%，仍有较大空间。公司横向拓展激光雷达与光芯片领域，公司横向拓展激光雷达与光芯片领域，VCSEL 芯片未来有望提供明显边际增量。芯片未来有望提供明显边际增量。VCSEL 相比传统边发射激光器功耗低且光束质

4、量好，多结VCSEL 技术可有效弥补发光密度较低的缺陷，有望成为车用激光雷达的主流选择。目前车用激光雷达处于行业成长期，2022-2030 CAGR 有望超过100%，公司 VCSEL 芯片可做到 8 结，已与国内主流汽车激光雷达厂商达成合作，有望打开长期新增长空间。此外，公司亦在光通信领域稳步迈进。盈利预测、估值分析和投资建议：盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司 2023-25 年归母公司净利润0.37/1.43/2.41 亿 元，同 比 增 长-69.1%/288.6%/67.8%，对 应 EPS 为0.21/0.81/1.36 元，PE 为 295.5/76.0/45.3 倍，首次覆

5、盖给予“增持-A”评级。风险提示：风险提示：技术升级迭代风险；研发失败风险；生产良率波动风险；客户集中度较高的风险；宏观经济及行业波动风险；市场竞争加剧风险；技术升级迭代风险；研发失败风险；生产良率波动风险；客户集中度较高的风险；宏观经济及行业波动风险；市场竞争加剧风险；财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)429386319541757YoY(%)73.6-10.1-17.269.339.9净利润(百万元)11511937143241YoY(%)340.53.4-69.1288.667.8毛利率(%)52.851.

6、637.452.059.7EPS(摊薄/元)0.650.680.210.811.36ROE(%)18.13.71.14.36.8P/E(倍)94.591.4295.576.045.3P/B(倍)17.13.43.43.33.1净利率(%)26.930.911.626.531.8资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2目录目录1.国内高功率半导体激光器芯片龙头，国内高功率半导体激光器芯片龙头，“纵向纵向+横向横向”扩大版图扩大版图.51.1 纵向深耕高功率半导体激光器芯片，横向拓展 VC