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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 中石化炼化工程中石化炼化工程（2386）炼化行业景气向上，海外市场助力成长炼化行业景气向上，海外市场助力成长 中石化炼化工程中石化炼化工程（2386.HK）首次覆盖报告）首次覆盖报告 孙羲昱孙羲昱(分析师分析师)杨思远杨思远(分析师分析师)陈浩越陈浩越(研究助理研究助理)021-38677369 021-38032022 021-38031035 证书编号 S0880517090003 S0880522080005 S0880123070130 本报告导读：本报告导读：受益于国内外受益于国内外石化石化产业链资本开支周期，公司业务

2、景气向上，新签合同有望持续，同产业链资本开支周期，公司业务景气向上，新签合同有望持续，同时公司坚持创新驱动提升国际竞争力，海外市场增长可期。时公司坚持创新驱动提升国际竞争力，海外市场增长可期。摘要摘要：首次覆盖，目标价首次覆盖，目标价 5.21 港元，给予“增持”评级。港元，给予“增持”评级。受益于全球炼化投资增长及公司积极开拓海外市场，我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.54、0.59、0.64 元，增速分别为+5%、+8%、+9%。参考可比公司综合 PE 和 PB估值，给予目标价 5.21 港元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。公司创新驱动把握行业景气，新签合同持续性

3、或超市场预期。公司创新驱动把握行业景气，新签合同持续性或超市场预期。国内石油化工转型升级等政策陆续出台，迎产能建设周期。海外受全球炼化产能转移，中东、非洲、东南亚等地区炼厂产能建设提速。公司作为中石化旗下行业领先的炼化工程龙头企业，坚持创新驱动，把握行业景气向上，石油化工领域新签合同有望持续保持高位。同时技术创新与经验沉淀驱动国际竞争力提升，公司海外市场不断开拓，截至 2023年上半年，海外新签合同额已达 11.1 亿美元，全年目标完成度 74.1%，2023 年海外市场新签合同有望创历史性高。新兴业务助力远期成长。新兴业务助力远期成长。公司已成功完成千吨级高等规聚丁烯-1 技术建成工业示范装

4、置，万吨级 48K 大丝束碳纤维装置，溶液法聚烯烃弹性体（POE）技术中试装置等新能源与新材料项目。2023 年上半年，公司设计、建设的全球最大绿氢项目库车绿氢顺利投产，首次实现万吨级绿氢及绿氢炼化项目全产业链贯通。2023 年上半年，公司签订“三新”（新能源、新材料、新经济）领域合同 73 个，新签合同 20.21亿元，公司新兴业务发展正加速，将助力公司远期成长。催化剂：催化剂：全球石油化工产业链资本开支加速，公司海外市场拓展加速，国内石化行业高质量发展政策落地。风险提示：风险提示：1）东南亚、非洲、中东等地区需求放缓超预期。2）行业政策环境变化风险。3）合同履行与项目推进不及预期风险。评级

5、：评级：增持增持 当前价格（港元）：3.95 2023.12.28 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（港港元元）3.29-4.44 当前股本当前股本（百万股）（百万股）4,419 当前市值当前市值（百万港元百万港元）17,453 相关报告 海外公司（海外公司（香港香港）财务摘要财务摘要（百万百万人民币人民币）2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 52,456 57,821 53,284 55,021 60,037 64,316 (+/-)%0.1%10.2%-7.8%3.3%9.1%7.1%毛利润毛利润 5,714 6,468 5,

6、612 5,702 6,240 6,707 净利润净利润 2,382 2,130 2,282 2,400 2,592 2,826 (+/-)%9.1%-10.6%7.1%5.2%8.0%9.0%PE 5.63 7.30 6.00 6.62 6.12 5.62 PB 0.48 0.53 0.46 0.52 0.48 0.45 -18%-7%4%15%25%36%5252周内股价走势图周内股价走势图中石化炼化工程恒生指数股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 石油石油 中石化炼化工程中石化炼化工程（2386）请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 17 目目