【研报】粮食种植行业深度研究报告：国内主粮供给不足惧大豆食糖供给添变数-20200407[41页].pdf

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1、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 粮食种植行业深度研究报告 推荐推荐（维持维持） 国内主粮供给不足惧，国内主粮供给不足惧，大豆食糖供给添变数大豆食糖供给添变数 19/20 年度年度我国小麦预期库消比高达我国小麦预期库消比高达 116%，未来或仍以结构性去库存为主，未来或仍以结构性去库存为主。 据美国农业部 3 月供需报告预测：2019/20 年度全球小麦产量 7.65 亿吨，国内 消费量 7.55 亿吨，期末库存 2.87 亿吨，库消比 38%，较 18/19 年度上升 0.4 个百分点。我国小麦产量和消费量均为全球最高，200

2、6-2019 年小麦自给率均 值高达 106%，仅进口部分优质专用小麦满足特定需求。2019/20 年度我国小 麦预期产量 1.34 亿吨，国内消费量 1.28 亿吨，期末库存 1.48 亿吨，库消比高 达 116%，未来或仍以结构性去库存为主。 水稻国际价格仍需关注疫情发展，国内价格或呈稳定运行态势水稻国际价格仍需关注疫情发展，国内价格或呈稳定运行态势。据美国农业 部 3 月供需报告预测：2019/20 年度全球大米产量 4.99 亿吨，国内消费量 4.92 亿吨，期末库存 1.82 亿吨，库消比 37%，较 18/19 年度上升 1 个百分点。我 国大米产量和消费量均居全球首位，近 5 年

3、稻谷产量在 2.1 亿吨左右波动，消 费量约在 2 亿吨上下，库消比从 11/12 年度 17%飙涨至 19/20 年度 86.24%，远 高于全球平均水平。 后续国际稻米价格走势需密切关注印度等主产国新冠肺炎 疫情发展形势，以及越南、泰国等主要出口国的贸易限制措施；由于我国国内 大米自给率高，价格调控工具完备，价格或呈稳定运行态势。 多因素叠加或放大产需缺口，国内玉米价格或开启上行通道多因素叠加或放大产需缺口，国内玉米价格或开启上行通道。据美国农业部 3 月供需报告预测，2019/20 年度全球玉米产量 11.12 亿吨，国内消费量 11.36 亿吨，期末库存 2.97 亿吨，库消比 26.

4、2%，较 18/19 年度下降 1.8 个百分点。 玉米是我国种植面积最大、产量最高的粮食作物， 2016 年产量达到历史峰值 2.64 亿吨后，开启去产能和去库存通道。消费端以饲用消费（57.7%）、工业 消费（39.2%）和食用消费（3.1%）为主。过去 10 年间我国玉米进口量介于 157-480 万吨之间，占国内消费比例仅为 1.42%，对外依存度非常低。随着玉 米供给侧结构性改革的持续推进， 2019 年我国玉米库销比降至 71.4%， 相较全 球同期 26.2%仍处高位。供给端，极端天气及重要病虫害（草地贪夜蛾与沙漠 蝗虫等）或将影响今年国内玉米产量，需求端，随下游生猪养殖产能恢复

5、，料 将带动玉米饲用消费回升；而新冠疫情防控下重视消杀推动酒精需求旺盛，叠 加深加工企业全面复工料将提振玉米工业用消费。供需多因素叠加，我们判断 今年玉米价格或开启持续上行通道。 全球大豆价格或见底回升，全球大豆价格或见底回升，80%进口占比致国内外大豆价格走势关联性强进口占比致国内外大豆价格走势关联性强。 根据美国农业部最新预测报告， 2019/20 年度全球大豆产量有望降至3.42亿吨， 同比下降 4.7%， 国内消费量上升至 3.5 亿吨， 同比增长 2.1%， 库消比由 2018/19 年度 32.6%下降 3.3 个百分点至 19/20 年度 29.3%，全球大豆价格有望见底回 升。

6、由于新冠疫情全球爆发，我们需要紧密跟踪 5 月美国大豆播种情况，以及 美国、巴西大豆运输情况。我国大豆年进口量占当年消费量 80%左右，因此， 国内外大豆价格走势联动性强。 我国大连期货交易所现上市两个大豆期货品种 -黄大豆 1 号和黄大豆 2 号，两个品种主要区别在于，黄大豆 1 号仅允许非转 基因大豆进行交割， 而黄大豆 2 号可以使用转基因大豆及符合黄大豆 2 号交割 标准的非转基因大豆进行交割，与 CBOT 大豆表现出更强的联动性。 19/20 榨季主产国或将继续减产，多重因素致糖价上行充满不确定性榨季主产国或将继续减产，多重因素致糖价上行充满不确定性。18/19 榨季全球产糖量 1.