【研报】新经济手册之一：新经济揭开中国经济新篇章-20200521[26页].pdf

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1、 2020.05.21 新经济，揭开中国经济新篇章新经济，揭开中国经济新篇章 新经济手册之一新经济手册之一 本报告导读：本报告导读： 疫情冲击之下，新经济在中国究竟会如何演化？本篇作为手册的开篇，力图解决三个疫情冲击之下，新经济在中国究竟会如何演化？本篇作为手册的开篇，力图解决三个问题：新经济是什么？新经济的宏观作用如何？如何捕捉新经济动能？问题：新经济是什么？新经济的宏观作用如何？如何捕捉新经济动能？ 摘要：摘要： 我们认为广义新经济核心包含新消费、 新制造与新基建三个领域， 新经济服务渗透在三个领域之中， 这其中既包含产品的革新， 也包含新业态的生成。体量上，广义新经济当前占国内体量上，广

2、义新经济当前占国内 GDPGDP2 20 0% %- -2525% %左右，而左右，而狭义新经济狭义新经济，即信息通信技术为主要支撑的经济成分占比约即信息通信技术为主要支撑的经济成分占比约 7%7%。 新经济不同成分的宏观地位与作用如何？新经济不同成分的宏观地位与作用如何？ 新制造对当前中国宏观经济拉动作用显著，细分行业中计算机、新制造对当前中国宏观经济拉动作用显著，细分行业中计算机、通信设备、视听设备名列前茅。通信设备、视听设备名列前茅。但经济增长的需求感应上，新制造却表现钝化， 资源与资本密集型行业仍然占据首位， 体现经济增长模式的改善仍然有较大空间。 特别是， 近年来特别是， 近年来电子

3、元器件电子元器件需需求感应度求感应度在众多行业中排名提升异常显著，某种程度已经成为在众多行业中排名提升异常显著，某种程度已经成为经济增长的“瓶颈”行业。经济增长的“瓶颈”行业。 对投资、 出口、 消费三大需求的反应来看， 新经济服务表现突出，对投资、 出口、 消费三大需求的反应来看， 新经济服务表现突出，三大需求的提升对新经济服务增长的拉动作用均较大， 但新制造对出口需求的响应最为显著， 因此需警惕后续外需冲击对新制造的影响。 新制造对于生产端的贡献大于投资端。新制造对于生产端的贡献大于投资端。 参考近年情况， 新制造每提升 1%增速，大约可以提升工业生产 1-2 个点，提升固定资产投资 0.

4、5 个点左右。 保守估计， 新经济成分对于 GDP 的拉动在短期内也可以达到 0.6 个点左右。 新经济动能如何捕捉？新经济动能如何捕捉？ 我们尝试采用两个视角来补充官方统计信息， 一是构建的国泰君安新经济指数， 二是产业链传导， 前者对应新经济上市公司营收变化的观察， 后者对应新经济实体经济变化的传导。 我们发现疫情冲击之中， 新经济成分较工业生产回落幅度较小， 韧性较高且中长期上升趋势不会改变。 后疫情时期， 需要寻找的是内需与新经济交叉领域， 例如新制造中的国产替代环节， 新消费中的必选项， 以及新基建在逆周期政策中的发力点， 经济增长的反弹势必会通过内需修复带动上述领域的需求大幅提升。

5、 随着要素市场化改革的推进， 后续对新经济的政策支撑力度仍会不断加强， 虽然体量角度， 传统成分仍然是稳定经济增长中枢的关键，托底作用显著，但未来边际改善将更多源于新经济。疫情冲击带来了经济活动的中断， 但也提升了新经济迈向崭新阶段的动力， 我们相信，随着疫情稳定、政策发力、改革提速，新经济势必会揭开中国经济的新篇章！ 报告作者报告作者 花长春花长春(分析师分析师) 0755-23976621 证书编号 S0880518110004 董琦董琦(研究助理研究助理) 010-83939823 证书编号 S0880118090020 相关报告相关报告 系统性评估新兴市场风险：“完美风暴” 是否可

6、避免？ 2020.05.18 中美第一阶段协议：兵者诡道也 2020.05.12 地方政府融资制度的二次突破：股权化 2020.05.03 一季度已过，中美第一阶段协议落实如何 2020.04.29 “全球投入产出表”视角下全球第二、三波疫情冲击 2020.04.28 专题研究专题研究 宏观研究宏观研究 宏观研究宏观研究 证券研究报告证券研究报告 专题研究专题研究 2 of 26 目目 录录 1. 新经济究竟是什么？新经济究竟是什么？ . 3 2. 从投入产出表看宏观经济结构变迁中的新经济从投入产出表看宏观经济结构变迁中的新经济 . 6 3. 新经济的宏观地位与需求响应新经济的宏观地位与需求响