泰胜风能-公司首次覆盖报告：双海战略稳步推进塔架龙头未来可期-231227（30页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 泰胜风能泰胜风能(300129)双海战略稳步推进，塔架龙头未来可期双海战略稳步推进，塔架龙头未来可期 泰胜风能首次覆盖报告泰胜风能首次覆盖报告 庞钧文庞钧文(分析师分析师)石岩石岩(分析师分析师)021-38674703 0755-23976068 证书编号 S0880517120001 S0880519080001 本报告导读：本报告导读：泰胜风能泰胜风能为国内风电为国内风电塔架塔架龙头，技术和管理能力领先，受益于风电行业快速发展带动龙头，技术和管理能力领先，受益于风电行业快速发展带动风电塔架风电塔架需求增长，以及公司需求增长

2、，以及公司“双海战略”的持续推进“双海战略”的持续推进，业绩增长动力充沛。，业绩增长动力充沛。投资要点：投资要点：首次覆盖，增持评级首次覆盖，增持评级。公司是国内风电塔架行业龙头，技术实力雄厚，市场地位稳固。预计 20232025 年 EPS 为 0.46 元、0.67 元、0.90元，参考 PE 和 PB两种估值方法，给予公司目标价 10.68 元，对应2024 年 15.94XPE，给予谨慎增持评级。公司竞争优势显著公司竞争优势显著，发展后劲充足发展后劲充足。公司具有产能区位布局优势、产品质量与工艺技术优势、经营规模与生产资质优势、品牌与客户资源优势等，在行业内具有较强的竞争力，市场份额稳

3、固。“双海战略”推进，盈利结构有望改善。“双海战略”推进，盈利结构有望改善。公司积极推进海上风电产品、并锐意进取海外市场，以应对当前风电行业内卷严重的情况，其盈利结构有望改善，进而提升其业绩弹性。海上风电加速发展海上风电加速发展，海塔迎来机遇海塔迎来机遇。目前国内海上风电正处于高速发展的前夜，公司的海塔及管桩、导管架等产品具有不可替代性，且具有行业壁垒，塔架需求增长与风机新增装机增长基本同步。同时，在机组大型化背景下，对于塔架和桩基的质量要求也越来越高。公司有望受益于海风发展对海塔和桩基的需求。风险提示：风险提示：下游需求释放不及预期、行业内部竞争加剧风险、上游原材料涨价风险、外汇政策及汇率风

4、险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 3,853 3,127 4,208 5,714 7,259(+/-)%7%-19%35%36%27%经营利润（经营利润（EBIT）287 232 479 691 928(+/-)%-34%-19%106%44%34%净利润（归母）净利润（归母）259 275 430 626 841(+/-)%-26%6%56%46%34%每股净收益（元）每股净收益（元）0.28 0.29 0.46 0.67 0.90 每股股利（元）每股股利（元）0.06 0.05 0.05 0.05 0.06

5、 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)7.4%7.4%11.4%12.1%12.8%净资产收益率净资产收益率(%)9.4%6.8%9.8%12.6%14.6%投入资本回报率投入资本回报率(%)8.6%4.8%8.8%11.3%13.2%EV/EBITDA 16.44 23.76 13.85 10.34 7.91 市盈率市盈率 36.20 34.04 21.79 14.94 11.13 股息率股息率(%)0.6%0.5%0.5%0.5%0.6%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：谨慎增持谨慎增持 目标价格：目标价格：1

6、0.68 当前价格：10.01 2023.12.27 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）7.11-11.76 总市值（百万元）总市值（百万元）9,358 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）935/649 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 69%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）23.47 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元）229.03 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益（百万元）4,233 每股净资产每股净资产 4.53 市净率市净率 2.2 净负债率净负债率-25.89%EPS（元）2022A 2