华图山鼎-公司研究报告-积极探索经营转型有序推进非学历培训业务-231222（29页）.pdf

1、 华图山鼎(300492)/工程咨询服务/公司深度研究报告/2023.12.22 请阅读最后一页的重要声明！积极探索经营转型，有序推进非学历培训业务 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-12-22 收盘价(元)74.97 流通股本(亿股)1.40 每股净资产(元)2.12 总股本(亿股)1.40 最近 12 月市场表现 分析师分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 分析师分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 联系人联系人 李天阳 相关报告 华图山鼎华图山鼎：有序推进有序推进非学历培训业

2、务非学历培训业务。公司非学历类培训业务正有序推进中，拓宽产业布局和业务发展空间。公司控股股东华图投资持有公司 51%股权，实控人为易定宏、伍景玉夫妇。2023 年 7 月，公司实控人建议上市公司选取职业教育领域的优质发展方向拓展新业务，并拟为此提供全方位资源支持。9 月 28 日，公司成立全资子公司华图教育科技，开展职业教育中的非学历类培训业务，主要包括国家及地方公务员招录考试培训、事业单位招录考试培训、医疗卫生系统的招录培训及其相应的资格证考试培训。华图华图宏阳宏阳教育：线下非学历类培训龙头之一教育：线下非学历类培训龙头之一。华图宏阳教育坚持“以客户为中心”的经营理念，在全国县市设有 100

3、0 多家学习中心，拥有 10000 多名高素质员工，先后推出“模块教学法”、“红领培优”等产品和授课形式。华图教育科技拟开展非学历类培训业务包括公务员考培、事业单位考培、医疗卫生系统的招录培训及相应资格证考培，非华图宏阳教育全部业务。华图宏阳教育经营上述业务 2020-2023M1-9 收入分别为 17.41、14.93、21.03、21.05 亿元。招录考培市场需求旺盛，招录考培市场需求旺盛，2021 年市场年市场规模超规模超 300 亿元亿元：据 Frost&Sullivan，职业考试培训市场中，招录类考试培训市场 2021 年已达 305 亿元，其中公职人员类/事业单位类/教师招录类市场

4、分别达到 121/116/68 亿元，预计 2026 年增长至 505 亿元，CAGR 将达 10.6%。24 年国考招录/报名人次新高，培训需求旺盛。2024 年国考招录人数为 3.96 万人，同比+7%；实际参考人数达 225.2万人，同比+48%；参加考试人数与录用计划数之比约为 57:1。投资投资建议建议：华图山鼎（300492.SZ）为华图宏阳教育旗下上市公司，华图宏阳教育系国内线下非学历类培训龙头之一。公司全资子公司拟开展非学历类培训业务，2023M1-9 公司控股股东华图宏阳教育开展相应业务已实现收入 21.05亿元。借助“华图教育”商标等资源，公司相应业务正有序推进，有望增厚上

5、市公司业绩。考虑新业务尚处发展初期，我们暂预测公司原设计类业务 2023-2025 年归母净利润分别为 0.03/0.08/0.15 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：上市公司开展新业务进展不及预期风险，无偿授权使用资产无法使用风险，行业竞争加剧风险，监管政策变化风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)110 107 87 104 119 收入增长率(%)-12.31-2.87-18.95 19.53 14.78 归母净利润(百万元)13 11 3 8 15 净利润增长率

6、(%)-9.78-14.47-76.56 209.58 84.05 EPS(元/股)0.09 0.08 0.02 0.06 0.10 PE 506.33 444.13 4110.93 1327.90 721.50 ROE(%)4.31 3.59 0.84 2.54 4.47 PB 21.69 16.39 34.60 33.73 32.22 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -14%12%37%63%89%115%华图山鼎沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 华图山鼎：有序推进非学历培训业务华图山鼎：有序推进非学历培训业务.